ЦИРЭ: Центр исследований региональной экономики

LERC: local economics research center

e-mail: info@lerc.ru

Статьи, книги, аналитика, обзоры

Корчагин Ю.А.

Региональные рынки ценных бумаг РФ

 

Региональные рынки ценных бумаг наиболее развиты в регионах, где созданы и функционируют фондовые биржи. Они, помимо выполнения своих основных функций, играют огромную просветительскую роль в части рынка ценных бумаг. Населению и предприятия есть, где получить консультации и информацию из первых рук.

Фондовые биржи РФ расположены в регионах-донорах и в крупнейших городах (Москва, Санкт-Петербург, Нижний Новгород, Екатеринбург, Ростов и др.).

Организацией внебиржевой торговли в РФ в соответствии с лицензией занимается Российская Торговая Система.

Основной саморегулирующей организацией рынка ценных бумаг является НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка).

В регионах ФСФР имеет региональные отделения федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг в соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг». Они созданы по согласованию с органами исполнительной субъектов РФ для обеспечения выполнения установ­ленных законодательством РФ норм, правил и условий функционирования фондового рынка.

Функционируют следующие региональные отделения: Московское региональное отделение, Санкт-Петербургское региональное отделение, Свердловское, Челябинское, Омское, Новосибирское, Иркутское, Самарское, Нижегородское, Ростовское, Приморское, Региональное отделение в Республике Татарстан, Саратовское, Красноярское, Орловское.

В субъектах РФ, в которых функционируют региональные фондовые биржи, присутствуют, как правило, все профессиональные участники рынка ценных бумаг. И это активизирует рынок ценных бумаг. В табл.1 представлены данные по ценным бумагам, приобретенным кредитными организациями Ростовской области. Их совокупная стоимость выросла только за 2005 год более чем на 50%.

В регионах с неразвитыми рынками ценных бумаг профессиональную деятельность обычно осуществляют брокерские и дилерские компании.

 

Табл.1. Ценные бумаги, приобретенные банками Ростовской области, тыс. руб.

Дата

Долговые обязательства

Акции

Учтенные векселя

Всего

из них:  долговые обязательства РФ

Всего

из них:  портфель контрольного участия

с номиналом в рублях

с номиналом
 в иностранной валюте

01.01.05

475 227

213 262

102 096

0

441 810

9 498

01.12.05

731 320

190 849

122 273

19 881

502 568

46

Источник: Банк России

 

Особую роль на рынке ценных бумаг играют коммерческие банки. Многие московские банки и их филиалы осуществляют в регионах брокерскую и дилерскую деятельность. Структура вложения кредитных организаций в ценные бумаги в РФ представлена в табл.2. Основные вложения банки осуществляют в государственные ценные бумаги (в основном за счет Сбербанка и Внешторгбанка).

 

Табл.2. Структура вложения кредитных организаций в ценные бумаги в РФ, тыс. руб.

Дата

Вложение в долговые обязательства, тыс. руб.

Вложения в акции

Участие в дочерних и зависимых АО

Прочее участие

Всего

из них: гос. ценные бумаги

01.01.2005

752 568 802

435 608 336

121 278 637

19 625 705

6 090 364

01.10.2005

1 011 269 995

492 398 349

192 036 810

21 040 152

8 839 574

Источник:  Банк России

 

Компьютеризация региональных рынков ценных бумаг, рост доли бездокументарных ценных бумаг, интернет-банкинг привели к тому, что профессиональным участникам регионального рынка конкретного субъекта РФ стали легко доступны другие региональные рынки и, прежде всего, московский. Основные государственные, субфедеральные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги, обращающиеся на биржах, с помощью местных брокеров, электронной связи и компьютерной сети доступны каждому региональному инвестору. Т.е. в РФ сформировался и функционирует общероссийский организованный внебиржевой рынок.

Отличительными чертами регионального рынка могут быть местные субфедеральные и муниципальные облигации, неторгуемые на биржах корпоративные ценные бумаги, неэмиссионные ценные бумаги местных предприятий и банков (векселя, депозитные сертификаты).

Особое значение для региональных рынков ценных бумаг имеют акции местных предприятий, к которым проявляют интерес внешние инвесторы. Местные региональные брокерские компании по заданиям инвесторов скупают акции таких предприятий для заказчика. И таким образом осуществляют смену собственника предприятия.

Облигационные займы являются альтернативным источником заимствований банковским кредитам для администраций субъектов РФ и муниципальных образований. Процентные выплаты по ним значительно ниже, чем по банковским кредитам. Поэтому в последние годы регионы активно осуществляют эмиссии субфедеральных и муниципальных ценных бумаг.

Кризис 1998 г. временно разрушил российский рынок субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Однако, по изложенным выше причинам (основная - более низкие процентные ставки, чем по банковским кредитам), в последние годы он интенсивно растет и развивается. Практически, каждый регион осуществил неоднократно эмиссию облигаций.

Важное значение для участников региональных рынков ценных бумаг и финансовой системы регионов в целом играют векселя предприятий и банков.

Векселя составляют основную долю ценных бумаг, приобретаемых банками - основными участниками РЦБ. Доля векселей в портфеле ценных бумаг банков Ростовской области составляла в 2005 году около 70% (см. табл.1). В конце 2005 года сумма учтенных всеми банками России векселей в рублях  на 01.10.05  составила 221,6 млрд. руб.

Векселя могут приобретать физические и юридические лица с целью получения доходов и взаимных расчетов. Индоссамент по векселю, как правило, предусматривает свободный переход прав по векселю между юридическими и фи­зическими лицами. Т.е. вексель - это удобный инструмент совершения плате­жей.

Региональная политика на рынке ценных бумаг базируется на:

- законодательстве РФ и региона;

- федеральной программе развития рынка ценных бумаг до 2010 года;

- областных целевых программах (например, в Воронежской обл. - целевая программа «Развитие рынка ценных бумаг на территории Воронежской области на 2003-2006 годы»);

- реализации государственной экономической политики, которая требует развития рынка ценных бумаг в целях достижения экономического, бюджетного и социального эффектов;

- на основе взаимодействия государственных органов федерального и регио­нального уровня, а также местных органов управления.

В настоящее время состояние региональных фондовых рынков определяется тем, что основная часть денежных потоков страны замыкается на Москве (40-45%) и Санкт-Петербурге (6-8%). В то же время электронные системы связи и всеобщая компьютиризация РЦБ позволяет ис­пользовать инфраструктуру московского РЦБ участникам региональных РЦБ. Среди проблем региональных фондовых рынков необходимо отметить:

- недостаточное развитие рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг;

- низкий уровень капитализации региональных рынков РЦБ;

- невысокий уровень активности на корпоративном рынке ценных бумаг - акции подавляющего числа местных эмитентов практически не обращаются на вторичном рынке;

- неликвидный характер  многих корпоративных ценных бумаг в регионах, что в значительной степени объясняется низкой рентабельностью региональ­ных предприятий;

- слабое развитие региональной инфраструктуры рынка, в т.ч. информационной и телекоммуникационной систем;

- неразвитость межрегиональных деловых связей в части РЦБ;

- незначительное число и низкая капитализация профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- низкая активность инвесторов в регионах, недостаточная развитость системы коллективного инвестирования во многих регионах.

Очевидно, что формирование и развитие региональных рынков ценных бумаг должно осуществляться с участием органов государственной и региональной власти, а стратегия развития региональных рынков должна быть сформирована в рамках общей стратегии развития российского РЦБ и с учетом региональной специфики. Это связано с объективной необходимостью адаптации общих решений к местным условиям.

Основные цели региональных программ, базирующихся на федеральной программе, следующие:

- превращение регионального РЦБ в высокоэффективный механизм перераспределения финансовых ресурсов и привлечения в регион инвестиций;

- реализация региональным РЦБ функции источника финансирования экономики;

- реализация функции капитализации предприятий;

- увеличение емкости региональных рынков;

- обеспечение их структурного развития в части увеличения доли первичного рынка путем активизации эмиссионной деятельности АО;

-  повышение эффективности функционирования РЦБ за счет снижения затрат, увеличения доходов инвесторов и эмитентов и повышения качества их обслуживания.

Задачи, которые необходимо решить для достижения этих целей:

- определение основных параметров функционирования регионального РЦБ и роли региональной власти на этом рынке;

- повышение качества обслуживания эмитентов и инвесторов и повышение эффективности функционирования регионального РЦБ;

- создание инвестиционной инфраструктуры регионального РЦБ и при­влекательных условий для инвесторов;

- оптимизация структуры эмитентов, вывод на рынок предприятий, обеспечивающих потенциал роста и инноваций в экономике;

- создание условий для развития РЦБ в регионе.

Эти задачи нашли отражение в региональных программах развития фондового рынка.

Проведение вышеназванных мероприятий может осуществляться только комплексно. Следующим шагом по формированию инвестиционной привлекательности региона является организация взаимодействия с ведущими рейтинговыми агентствами, присвоение российских и мировых кредитных рейтингов региону, ведущим предприятиям, региональным облигациям.

Во многих регионах объемы размещения акций по закрытой подписке многократно превышают соответствующие объемы по открытой подписке. В то же время, при выпуске облигаций ситуация прямо противоположная: объемы открытых размещений значительно превышают объемы закрытых размещений. Т.е., опасаясь перераспределения капитала, эмитенты размещают новые выпуски акций главным образом среди существующих акционеров. При осуществлении облигационных займов они в основном ориентируются на сторонних инвесторов. При этом структура акционерного капитала не меняется, и перераспределения собственности не происходит.

Последнее свидетельствует о перспективах развития рынка корпоративных облигаций в регионах, так как они дают возможность задействовать более широкую ресурсную базу - инвестиционные средства населения, иностранных инвесторов, свободные активы кредитных учреждений и других финансовых организаций.

Способ привлечения инвестиций путем выпуска облигаций является для эмитентов привлекательным по следующим причинам:

- возможность осуществлять заимствования по более низким ставкам в сравнении с банковскими кредитами;

- возможность привлекать средства в объеме, значительно превышающем банковский кредит (средний объем банковских кредитов не превышает 100 млн. руб., в то же время объем привлеченных средств по облигационным выпускам составляет порядка 1-1.5 млрд. руб.);

- возможность более длительных сроков заимствования (90% кредитов выдается на срок менее 1 года, в то же время средний срок обращения корпоративных облигаций - 2-3 года).

Возрастающая роль рынка ценных бумаг как механизма перераспределения капитала требует повышенного внимания со стороны регулирующих органов.

 

 

Яндекс цитирования Rambler's Top100