ЦИРЭ: Центр исследований региональной экономики

LERC: local economics research center

e-mail: info@lerc.ru

Статьи, книги, аналитика, обзоры

Корчагин Ю.А.

Сбережение личных средств на РЦБ России

 

1. Роль финансов населения в экономике

 

Финансы населения (домохозяйств) играют значительную роль в экономиках развитых стран мира. Все более значительную роль они начинают играть и в экономике РФ. Связано это с ростом доходов населения и перераспределением в его сторону конечного потребления ВВП. Именно по этой причине быстро растут банковский рынок потребительских кредитов, рынок частных депозитов, доля инвестиций граждан в ценные бумаги, их инвестиции в строительство и т.д.

Финансы домохозяйств:

  Сбережения населения в развитых странах являются одним из основных источников инвестирования экономики. В США, например,  население владеет примерно 70 % всех финансовых активов. Их доля почти в 5 раз больше, чем доля государства, а также доли коммерческих банков.

Аккумулирование свободных средств населения осуществляется  в основном банковской системой, рынком ценных бумаг и страховым рынком. С этой целью во многих странах широко развита сеть сберегательных учреждений, которые работают именно для индивидуальных вкладчиков и защищают их интересы. Это - доверительно-сберегательные и почтово-сберегательные банки.

Мировая практика доказывает, что регулирование денежного перераспределения не ограничивается воздействием на уровень процентных ставок и использованием других, чисто монетарных инструментов. Государство, особенно, с догоняющей экономикой, должно регулировать через банковскую систему и РЦБ трансформацию сбережений населения в инвестиции. То есть регулировать инвестиционные потоки. Чисто либеральный путь развития экономики требует веков, как это было в Великобритании, Швейцарии, Швеции и других протестантских странах. В Японии послевоенный устойчивый рост инвестиций в экономику в значительной степени был обусловлен государственным влиянием на то, как используются сбережения населения. Сбережения населения аккумулировались в сберегательных кассах и пенсионных фондах и предоставлялись в качестве активов Японскому банку развития и прочим инвестиционным институтам для инвестирования экономики.

Во Франции механизм конверсии финансовых накоплений в инвестиции опирается на систему почтово-сберегательных учреждений, привлекающих депозиты. И на специализированные учреждения, открывающие целевые кредиты жилищному строительству, аграрной сфере, отраслям промышленности.

В Индии и Китае этот процесс реализуется государственными банками, которые отвечают за вложения привлекаемых сбережений населения в развитие производств.

Мировой опыт свидетельствует, что нередко в целях обеспечения гарантий для частных вкладчиков правительством проводится полная или частичная национализация системы сберегательных учреждений.

Другой вариант связан с введением обязательного страхования депозитов в коммерческих банках. С 2004 года эта система  введена  и в России.

В США основную роль в инвестировании экономики играет фондовый рынок. Причем важную роль на этом рынке играют портфельные инвестиции физических лиц. По оценке американских биржевых экспертов, потенциальными покупателями  на бирже являются  более 100 млн.  человек. Участие населения в сделках на биржах стремительно растет и в Китае. Причем настолько быстро, что власти Китая в 2008г. были вынуждены принимать монетарные меры для ограничения роста биржевых индексов.

Основными препятствиями эффективного использования средств населения в инвестировании экономики России являются:

Анализ фондового рынка России, проведенный консалтинговой компанией BCG, показал, что в 2002 г. в структуре портфельных инвестиций доля частных лиц составляла лишь 3 %, а доли резидентов и нерезидентов примерно пополам - 50%.  Сохранилось это соотношение и в 2007 году. Для сравнения, в США эти значения в 2002 г. составляют: 41%, 52% и 7%, соответственно.

Активность  физ. лиц на рынке ценных бумаг в последние годы быстро растет. В частности, растет число собственников паевых инвестиционных фондов (ПИФов). В 2007 г. число  пайщиков ПИФов выросло на 12% и достигло 1640 тыс. человек. Суммарный объем чистых активов действующих  ПИФов достиг в 2007 году 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд. рублей, что примерно равно 17% от величины сбережений населения в 2007 году. В то же время доля частных инвесторов на российском РЦБ не выросла с 2002 года и не превысила 3%.

В 2007 году стоимость имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов увеличилась до 5% ВВП.

 Выросла активность населения непосредственно на РЦБ. За 2007г. год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ,  увеличилось более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек.

Совокупные депозиты в рублевом исчислении выросли с 1.01.2004 по 1.01.08 в 3.4 раза (табл.1.1). Причем доля депозитов на срок до 1-3 года и свыше непрерывно растет и превысила на 1.01.2008г.  62%. Депозиты составляют базу привлеченных средств для формирования кредитных ресурсов банков. Среднесрочные и долгосрочные депозиты - база для инвестиций в экономику.

 

Таблица 1.1

Динамика депозитов физических лиц в банках РФ на начало года, млн. руб.

Год

на 1.01. 2004

1.01.05

1.01.06

1.01.07

1.01.08

депозиты

1 517 791

1 977 193

2 754 561

3 793 482

5 136 789

 

 

По данным Банка России, на 1 марта 2008 года депозиты физических лиц в коммерческих банках составляли 5,2 трлн. руб. Из них 4,5 трлн. руб. приходилось на рублевые вклады, а 0,7 трлн. руб. - на вклады в иностранной валюте. Таким образом,  рубль стал выполнять функцию сбережения средств населения - одну с главных функций денег - и почти вытеснил иностранную валюты из экономики.

В России совокупные сбережения юридических и физических лиц не опускались ниже уровня (25-30)%  ВВП (за исключением 1998г.). В то же время на накопления (инвестиции) направлялось лишь 18-22% (в 2007г. около 20%) Таким образом, внутри страны имеются собственные источники финансирования экономики, которые пока эффективно не используются.

По данным ФСГС, в декабре 2007 года на покупку товаров население РФ израсходовало 46,6% доходов, на сбережения - 13%, на оплату обязательных платежей - 13,2% (налоги, услуги ЖКХ, обслуживание кредитов). В 2006г. - 45,1%, 14,1% и 10,6%. А для экономики любой страны депозиты населения и его вложения в финансовую систему через РЦБ - фундамент инвестиций в экономику (заработная плата составила в 2007г.  45% ВВП РФ). Богатые граждане  к тому же предпочитают вкладывать свои деньги за рубежом. Поэтому резервы для привлечения средств населения в экономику имеются. Для этого необходимо повышать инвестиционную привлекательность банковских депозитов, ПИФов и прочих инструментов инвестирования для частных лиц.

Вместе с тем, постепенно и последовательно препятствия на пути частных инвестиций в РФ устраняются.

  1. Совершенствуется законодательная база привлечения частных инвестиций в экономику:

2. Усиливается надзор над банковской системой со стороны ЦБ, а также другими финансовыми рынками со стороны Правительства РФ.

3. Стабилизируется финансовая система РФ, созданы значительные валютные резервы, проводится осторожная политика в отношении эмиссии ГКО и ОФЗ.

4. Стабильно растут ВВП и реальные доходы населения.

5. Стабилизировался курс рубля.

6. Быстро развивается банковский кредитный рынок для физических лиц.

Коммерческие банки расширяют кредитование населения не случайно. Население, во-первых, пока обладает более высокой кредитоспособностью, чем предприятия. Во-вторых, этот сектор банковских услуг до сих пор слабо освоен. Ситуация с банковскими услугами для населения близка к ситуации с производством товаров. Потребовалось время, чтобы предприниматели и менеджеры осознали, что сектор потребительских товаров в России более стабилен, надежен и перспективен, чем сектора инвестиционных товаров и продукции ОПК.

Для привлечения частных инвестиций через фондовый рынок  необходимо:

Опыт показывает, что многие из традиционных финансовых структур практически недоступны мелким инвесторам из-за высокой цены услуг и сложностей работы с ними. Инфраструктуру рынка необходимо приспосабливать для работы со средствами индивидуальных мелких инвесторов.

На рынках частных инвестиций для увеличения их притока необходимо снижать риски, которые очень велики в России в условиях криминально-бюрократического уклада экономики. По опросам частных инвесторов только 5% россиян в 2008 году склонны к финансовому риску при осуществлении личных инвестиций (данные Национального агентства финансовых исследований - НАФИ). Опрос показал, что всего 17% опрошенных россиян осуществляли инвестиции в 2007г. И только примерно половина из них оказались в прибыли, а вторая половина оценивает свой результат как нулевой или даже вовсе потеряла деньги. Опрос НАФИ показал также возросшую финансовую грамотность, избирательность и осторожность россиян. Россияне все глубже вовлекаются, не смотря на все препоны, в деятельность финансовых рынков страны и в инвестиционный процесс.

Рубль во все большей степени выполняет свои функции средства сбережения, почти вытеснив доллар из экономики. Согласно опросу Всероссийского центра изучения общественного мнения (ВЦИОМ)  92% россиян предпочитает хранить свои сбережения в рублях (в 2006г. - 89%). И населению теперь необходимы надежные инструменты сохранения стоимости своих сбережений, через которые, в свою очередь, государство и финансовые институты могут инвестировать средства населения в экономику.

 

2. Развитие РЦБ и условий для индивидуальных

портфельных инвестиций в России

 

С 2000 года наблюдается быстрый рост оборота и капитализации РЦБ. Растет объем операций с паями паевых фондов и их доля в обороте операций с ценными бумагами. Выросло и число биржевых брокеров. Многие субброкеры из-за снижения цены выхода на биржу, роста их профессионализма и амбиций перешли на прямые отношения с биржами (субброкеры - посредники между клиентами и биржевыми брокерами). Общее число клиентов выросло не слишком значительно. Это обстоятельство является следствием резкого расслоения населения России по доходам. В стране очень велика поляризация населения по доходам. Коэффициент фондов (коэффициент дифференциации доходов, отношение доходов 10% богатых к 10% бедных) вырос с 8 - в 1992г.  до 16.8 - в 2007 году (табл.2.1). Бедность основной части населения - главный ограничитель роста участия населения в сделках на РЦБ. В табл.2.1  приведены социальные индикаторы экономического развития России и мировые стандарты. Все индикаторы, за исключением уровня безработицы, значительно хуже мировых стандартов. Официальная статистика по безработице отражает только зарегистрированных безработных. На самом деле их значительно больше.

 

Таблица 2.1 

Социальные индикаторы экономического развития России и мировые стандарты

Показатели

соотношения, приня­тые в мировой практике

Социальные индикаторы России в 2007 г.

Соотношение минимальной и средней заработной платы, разы

1:3

1: 6

Доля   бедного  населения   с  доходами ниже прожиточного минимума, %

10

15

Уровень безработицы, %

7-8

5.7%

Коэффициент фондов (коэффициент дифференциации доходов), в разах  (10% богатых к 10% бедных), разы

10:1

16.8:1

Доля расходов бюджета на социальные программы, %

25 (рекомендо­вано ООН)

17

Отношение   минимальной   заработной платы (МЗ) к прожиточному минимуму (ПМ)

МЗ выше ПМ

0.57

(МЗ ниже ПМ)

 

Реальные располагаемые денежные доходы населения стабильно растут в последние годы. Однако из-за обвалов в 1992 году и в 1998-1999 годах они достигли уровня 1990 года только в 2007г.

Величина прожиточного минимума в третьем квартале 2007 году составила 3879 руб. и ниже среднедушевого денежного дохода в 3.2 раза, что не соответствует международным стандартам.

В 2007г. на долю 10% наиболее обеспеченного населения РФ приходилось 31,0 общего объема денежных доходов (в 2006г. - 30,6%), а на долю 10% наименее обеспеченного населения - 1,9% (1,9%).

Средняя заработная плата достигла уровня 1990 г. - около 500 долл. Но это средняя заработная плата,  разрыв же между  бедными и богатыми в регионах быстро растет. На долю 10% наиболее обеспеченного населения Воронежской обл. в 2007г. приходилось 32.1% денежных доходов, а на долю 10% наименее обеспеченного - лишь 1.7% (в 2006г. - соответственно 29.6% и 2%). Т.е. коэффициент дифференциации доходов в области составил 18.9 (в 2006 г. был 14.8) и существенно выше среднероссийского (16.8).

Из приведенных данных следует, что основное национальное богатство страны в его части, находящейся у физических лиц, сосредоточено у небольшой группы населения - порядка 10%. Из этой группы и формируются портфельные и прочие инвесторы. Это обстоятельство накладывает существенные ограничения на перспективы развития рынка портфельных инвестиций физических лиц. Поэтому ожидать такого же бума на рынке портфельных инвестиций, как и на рынке потребительских кредитов, маловероятно.

Основные перспективы дальнейшего роста числа частных инвесторов на российском РЦБ связаны с их переориентацией с рынка депозитов на рынок портфельных инвестиций. И именно этот процесс по причине низкой доходности депозитов в условиях высокой инфляции будет служить источником дальнейшего роста числа участников российского РЦБ.

Для российского РЦБ характерна тенденция усиления концентрации. По итогам 2007 года на 30 ведущих компаний приходилось свыше 98.9 % совокупного биржевого оборота. Т.е. монополии и олигополии, причем в основном государственные, полностью определяют ликвидность, рост, обороты и масштабы российского РЦБ.

Рост объема биржевых оборотов привел к сокращению внебиржевого сектора РЦБ, чему способствовали активизация бирж по привлечению субброкеров и инвестиционных компаний, а также  сокращение операций с векселями. Инвестиционные компании переориентируются на облигации и акции. И это положительный процесс. Переизбыток низколиквидных векселей привел к банковскому кризису летом 2004 года, который удалось преодолеть только благодаря активным действиям Банка России. Снижение интереса банков и финансовых компаний к рискованным низколиквидным векселям, игравшим после дефолта 1998 года роль квазиденег, связано также с положительной тенденцией укрепления рубля и с общим оздоровлением финансовой системы России.

На российском РЦБ произошел скачкообразный рост операций и объемов на срочном рынке, который поддержали принятые поправки в законодательство.

Развитие Интернет-трейдинга и других электронных услуг, расширение возможности их использования в любой точке страны осуществляется крупнейшими российскими компаниями и банками. Этому способствует и выход на рынки ценных бумаг развитых стран.  Многие российские компании аккредитовывают свои дочерние предприятия на Лондонской бирже и начинают предоставлять там доступ российским клиентам. В будущем возможно построение глобальных российских внебиржевых торговых систем, аналогичных электронным системам развитых стран. При этом расширятся возможности совершения операций клиентов в режиме реального времени, предоставления им разнообразных услуг с «домашними удобствами». И это, несомненно, приведет к росту числа клиентов инвестиционных компаний, банков и фондов, росту финансовой и компьютерной грамотности россиян, росту экономической активности населения.

По итогам 2007 года по данным ФСФР пайщиками ПИФов были 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12%. На конец 2007 года в России действовало 1030  ПИФов (в 2006 году 642). Выросла активность населения и непосредственно на РЦБ. За год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ,  увеличилось более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек. Однако этого очень мало для России. Всего около 1.5% населения принимают участие в сделках с ценными бумагами. В развитых странах около половины населения принимает активное участие в сделках на фондовом рынке.

Основными ограничителями роста участия населения в сделках на РЦБ являются:

- бедность основной части населения;

- монополизация российского РЦБ небольшой группой компаний и банков;

- отсутствие закона о борьбе с манипуляциями цен на РЦБ, с инсайдом и прочими экономическими преступлениями на фондовом рынке;

- монополизация российского РЦБ госкомпаниями и госбанками  вкупе с несовершенством законодательства делает недопустимо высокими риски для населения. В частности,  это потвердели так называемые народные акции, на которых физические лица - инвесторы потеряли значительную часть своих вложений.

 

3. Развитие и современное состояние ПИФов в России

 

Паевые инвестиционные фонды в России начали создаваться с 1996 года. Российские ПИФы выполняют функции и обеспечивают для населения:

Пайщиками фондов могут быть как физические, так и юридические лица.

Создание паевого фонда осуществляется путем приобретения его участниками инвестиционных паев. Продажу и выкуп паев производит управляющая компания и агенты паевого фонда.

Собранные средства инвесторов передаются в доверительное управление управляющей компании. Оплата услуг этих управляющих компаний осуществляется из средств пайщиков в виде вознаграждения, рассчитываемого как процент от величины активов (не больше 5%).

Самой удобной формой вложения средств, если оставить в стороне пока доходность пая, является ОПИФ. Инвестор имеет возможность в любой рабочий день ОПИФа вернуть без штрафных санкций свои вложенные средства плюс прирост средств, определяемый по рыночной стоимости пая. В этом смысле, у ОПИФа есть преимущества и перед срочными депозитами (вкладами), и перед банковскими сертификатами. По ним в случае досрочного снятия средств не выплачивается основная сумма процента (выплачивается низкий процент, как по текущим вкладам - порядка 1%).

Достоинства россиских ПИФов:

- профессиональное управление паем;

- безопасность;

- возможность продажи пая открытого паевого фонда в любой момент. По закону управляющий обязан выкупить пай по текущей стоимости. Т.е. открытые ПИФы обеспечивают высокую ликвидность сбережений населения;

- диверсификация портфеля ценных бумаг ПИФа, а, следовательно, его высокую надежность (снижение несистематических рисков);

- сравнительно невысокая стоимость паев и доступность этой формы инвестирования для широких слоев населения;

- предоставление населению широкой возможности диверсификации инструментов сбережения и накопления средств. На рынке функционируют множество различных ПИФов и их портфелей ценных бумаг;

- как правило, высокая доходность паев ПИФов при условии принятия инвестором определенных рисков (табл. 23.3.1);

- ПИФ не является юридическим лицом, и его прибыль не облагается налогом, что является выгодным пайщикам.

 

Табл.3.1. Лидеры паевых фондов по доходности за год (данные на июнь 2006г.).

Доход за год, %

Фонд

Управляющая компания

 121.76

ВИТУС - Фонд накопительный

"Управляющая компания "ВИТУС"

 117.74

ВИТУС - Фонд акций

"Управляющая компания "ВИТУС"

 111.90

Индекс ММВБ

"ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент"

 110.69

Алор - Экстрим

"Управляющая компания "АГАНА"

 104.32

ПРОСПЕКТ - Индекс ММВБ

"Управляющая компания "ПРОСПЕКТ-Монтес Аури"

 104.11

Смелый

Управляющая компания "Лазурит"

 103.23

Ермак - фонд привилегированных акций

"Ермак"

 103.12

Ермак ФПИ

"Ермак"

 103.11

Солид - Индекс ММВБ

"Солид Менеджмент"

 101.13

АК БАРС - Индекс ММВБ

Управляющая компания "АК БАРС КАПИТАЛ"

 

Эталонные показатели доходности

 102.14

Индекс РТС (долл.)

 101.50

Индекс ММВБ

89.97

Индекс РТС (руб.)

0.00

Курс доллара США

8.4

Средняя ставка по депозитам физических лиц в российских рублях (данные на июнь 2006 года)

9

Годовая инфляция (за последние 12 месяцев) (данные на июнь 2006 года)

Источник: Сайт Национальной лиги управляющих.

 

По типу портфеля в соответствии с нормативными документами управляющие компании делят фонды на категории в зависимости от основных направлений инвестирования:

Фонды приведены в порядке возрастания риска.

Наименее рискованными являются фонды денежного рынка и фонды облигаций. Они инвестируют в минимально доходные инструменты - валюту и  облигации (табл.3.2).

Фонды смешанных инвестиций вкладывают средства в облигации и в акции, поэтому занимают промежуточное место по доходности и риску между фондами облигаций и фондами акций.

Фонды акций - рискованны, но потенциально значительно более доходны, чем фонды облигаций и смешанные фонды. Они рискованны даже в развитых странах мира. Таблица 3.2 наглядно демонстрирует рискованность вложений в акции в этих странах. В 2001 году в США произошел обвал стоимости акций ведущих высокотехнологических компаний. Многие держатели акций, в том числе владельцы паевых фондов, потерпели значительные убытки.

 

Табл.3.2. Падение стоимости акций крупнейших компаний США в 2001 году

Эмитент

Максимальное падение от максимума (%)

AT&T

83

Apple Computer

86

Brunswick

87

Cisco Systems

90

Eastman Kodak

74

Ericsson

99

Ford Motor

83

Gap

84

General Electric

65

Goodyear Tire & Rubber

96

Intel

83

J. P. Morgan Chase

77

McDonald's

75

Oracle

84

Polaroid

91

Qualcomm

88

Sun Microsystems

96

Texas Instruments

87

Tommy Hilfiger

86

Walt Disney

69

Xerox

94

Yahoo!

97

Источник: Эксперт. - «D'».- №4 (8) от 3 апреля 2006

 

Индексные фонды также инвестируют в акции, но на базе соответствия структуре выбранного фондового индекса. Поэтому индексные фонды относительно надежны, в них скомпенсирован несистематический риск. К тому же, следование выбранному фондовому индексу снижает издержки управления и имеет разработанную методическую базу в виде САРМ.

Фонды венчурных инвестиций - наиболее рискованные фонды. Но эти фонды одновременно и наиболее потенциально доходные по определению. Они инвестируют рискованные проекты, включая инновационные научно-технические проекты (венчурный технологический бизнес) (табл.3.3).

 

Табл.3.3. Типы инвестиционных портфелей, их риски и доходности

Тип по объектам инвестирования

Описание доходности и риска

Лучший результат за год, %

Худший результат за год, %

Ипотечные

Для возможности рефинансирования ипотечных кредитов 

-

-

Прямых инвестиций

Для проектного финансирования перспективных отраслевых компаний 

 224.39

-

Денежного рынка

Самые краткосрочные ценные бумаги. Наименее доходны, наиболее надежны.  

6.76

3.36

Облигаций

Низкий риск. Невысокая для ПИФа доходность, однако, превышающая, как правило, доходность банковского депозита. 

40.49

-2.3

Смешанных инвестиций

Занимают промежуточное положение по доходности и риску между фондами облигаций и фондами акций 

121.76

-13.11

Акций

На коротких промежутках времени наиболее рискованные, но зато способные принести большую прибыль на длительных периодах. 

117.74

-98.01

Индексный

Доходность и риск соответствующего фондового индекса. 

111.90

-98.01

Венчурные

Очень рискованные, но и способные принести наибольшую прибыль. 

150.11

-55.82

Источник: Сайт Национальной лиги управляющих.

 

Открытые фонды выкупают паи ежедневно, интервальные - в специально оговоренные сроки (но не реже одного раза в год). Продать инвестиционные паи можно полностью или часть из них. Управляющая компания паевого фонда обязана не позднее 15 дней с момента подачи заявки выкупить и погасить долю пайщика, заявившего о своем выходе из фонда. Продать и купить паи можно по доверенности, уполномочив другое лицо совершать эти действия с паями от вашего имени. Доверенность должна быть заверена у нотариуса.

Управляющая компания и ее агенты имеют право продавать паи несколько дороже рыночной цены (с надбавкой), а выкупать несколько дешевле (со скидкой), чтобы покрыть свои расходы. По закону, эти расходы не могут превышать 5% от стоимости пая на день его приобретения или выкупа.

Перепродажа паев "с рук" формально не запрещена, но практически не имеет смысла, поскольку проще и выгоднее продать ее управляющему.

Как и другие ценные бумаги, инвестиционные паи можно передавать по наследству или дарить.

Минимальные суммы инвестиций в паевые инвестиционные фонды (без учета агентской надбавки при покупке паев) лежат в пределах от 1 тыс. руб. до 10 млн. руб. Но основная часть ПИФов, работающих с населением, имеет минимальные суммы инвестиций в пределах 10-50000 руб. (данные НЛУ на 07.08.2006).

Торговать на РЦБ можно и самостоятельно при достаточно высоком личном профессионализме в части РЦБ и ценных бумаг. Можно отдать средства и не в ПИФ, а в индивидуальное  доверительное управление профессионалам.  В этом случае профессиональный управляющий оперирует средствами индивидуального инвестора. Но суммы инвестиций при этом требуются весьма значительные. Иначе это и невыгодно профессиональному управляющему, и рискованно для инвестора, поскольку создать эффективный диверсифицированный портфель ценных бумаг можно только на основе  крупных сумм денежных средств.

Оценить для инвестора эффективность банков, ПИФов и управляющих компаний помогают рэнкинги и рейтинги.

Одним из ведущих рейтинговый агентств России является «Национальное рейтинговое агентство».

Рэнкинг (от английского «to rank» - «ранжировать») - список компаний, упорядоченный по какому-либо показателю. Компании ранжируются по убыванию величины активов и собственного капитала, а также по другим финансовым показателям.

 «Национальное рейтинговое агентство» в каждой профессиональной группе в рамках выделенной группы показателей ранжирует списки финансовых организаций и корпораций. Для одной профессиональной группы периодически составляется несколько рэнкингов, каждый из которых отражает один финансовый результат деятельности компании. Информацию для этого НРА получает из ежеквартально предоставляемых анкет (ежемесячно в случае с банками). Рэнкинги обновляются ежеквартально (ежемесячно для банков).

НРА рассчитывает рэнкинги по следующим участникам финансового рынка:

- рэнкинги инвестиционных компаний (существуют с 1 квартала 2000 года);

- рэнкинги управляющих компаний (существуют с 3 квартала 2002 года);

- рэнкинги банков (существуют с 3 квартала 2002 года);

- рэнкинги небанковских кредитных организаций (существуют с 1 квартала 2002 года);

- рэнкинги паевых инвестиционных фондов (существуют с 3 квартала 2002 года);

- рэнкинги общих фондов банковского управления (существуют с 4 квартала 2005 года).

По каждому сегменту Национальным рейтинговым агентством накоплена статистика, которая находится в открытом доступе на его сайте. Там же можно ознакомиться с текущими показателями деятельности банков, фондов и компаний.

В табл.3.4 приведены рэйкинги крупнейших управляющих компаний по объему активов в управлении и собственному капиталу по итогам 1 квартала 2006 года.

 

Табл.3.4. Крупнейшие управляющие компании по объему активов в управлении по итогам 1 квартала 2006 года

 

Название компании

Город

Дата основания компании

Сумма активов в управлении по итогам 1 кв. 2006г. (млн. р.)

Собственный капитал по итогам 1 кв. 2006г.(млн. р.)

1

ЗАО "Лидер"

Моск.  обл.

08.04.1993

158 087,17

1 093,00

2

ЗАО "Управляющая компания Менеджмент-Центр"

Москва

28.03.1996

80 456,82

348.40

3

Группа Управляющих компаний "Уралсиб"

 

29.04.1996

80 110,41

1,998.91

4

ООО "Управляющая компания "КапиталЪ"

Москва

03.06.1999

73 935,33

5 779,71

5

Группа Управляющих компаний "Тройка Диалог"

Москва

01.04.1996

67809,00

218,00

6

Группа Управляющих компаний Renaissance Inves-tment  Management

Москва

27.09.2002

54 804,76

174,70

7

ООО "Менеджмент-консалтинг"

Москва

18.11.1997

44 756,67

108,84

8

ОАО «АльянсРосно Управление Активами»

Москва

23.04.2002

18 722,00

280,00

9

Группа Управляющих компаний "Альфа-Капитал"

Москва

26.09.1996

17 333,00

165,00

10

ООО "Управляющая компания "Атон-менеджмент"

Москва

19.12.2000

13 039,49

233,34

11

ООО "Управляющая Компания Росбанка"

Москва

22.11.2001

10 996,01

93.06*

12

ОАО «КИТ Финанс»

Санкт-П.

11.03.2002

9 721,70

152,60

13

Группа Управляющих компаний "РЕГИОН"

Москва

05.02.2002

9 718,89

169,07

14

ЗАО УК "Интерфин КАПИТАЛ"

Москва

12.03.1996

9 608,66

135.60*

15

ЗАО "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент"

Москва

14.12.1994

7 781,00

121,59

16

ЗАО "ИФК "ТРАНС-ИНВЕСТИЦИЯ"

Москва

05.07.2001

7 292,58

24,99

17

ОАО "Компания по управлению инвестициями "ЯМАЛ"

Москва

21.05.1998

7 087,42

94,80

18

ЗАО «Национальная управляющая компания»

Москва

25.07.2002

5 776,72

152,00

19

ЗАО "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ"

Москва

19.04.1996

5 526,97

92,09

20

ООО "Управляющая компания "РЕГИОНГАЗФИНАНС"

Моск. обл.

20.09.2000

5 317,00

133,00

Источник: Национальное рейтинговое агентство

 

В рамках совместной акции с агентством РБК "Финансовые известия" регулярно представляют рейтинг наиболее привлекательных акций (табл.3.5.).

Аналитический обзор рынка акций выполнен[1] до обвального провала на фондовом российском рынке в мае-июле 2006г.

По прогнозам аналитиков, индексу РТС отводилось 20-30% роста в 2006 году.  В январе-апреле 2006г. рост был значительно выше. Особенно быстро росли «голубые фишки».

В итоге 10 мая 2006г. был достигнут исторический максимум по индексу РТС - 1765.35 пункта (рост с начала года - около 60%). И затем в мае-июне произошел обвал индекса почти до уровня начала года. В июле-августе индексы вновь существенно выросли.

Этот реальный процесс наглядно показывает высокие риски российского рынка ценных бумаг. И в данном случае - высокие систематические риски (рыночные) российского РЦБ. Достаточно было возникнуть небольшому спаду на ведущих мировых фондовых рынках, как нерезиденты отозвали свои портфельные инвестиции с российского фондового рынка.

В потребительском секторе, по данным рейтинга, перспективны акции "Лебедянского", концерна "Калина" и "Седьмого континента".

Перспективен по рейтингу, практически, весь нефтяной сектор.

 

Табл.3.5. Рейтинг газеты «Финансовые известия» и агентства РБК на 16.05.2006 акций с наибольшим потенциалом роста

Компания

Потенциал роста, %

Рекомендация

Целевая цена, $

Рыночная цена

1

Сибирьтелеком

52.95

Покупать

0.1450

0.0948

2

МТС

30.65

Покупать

9.05

6.93

3

Воткинская ГЭС

30.00

Покупать

0.6500

0.5000

4

Дальсвязь

27.22

Покупать

4.16

3.27

5

МТС, ADR

24.62

Накапливать

43.79

35.14

6

Краснодарнефтегаз НК

24.30

Сокращать

9.82

7.90

7

ВолгаТелеком

22.57

Накапливать

5.24

4.28

8

Концерн Калина

19.44

Накапливать

53.72

44.98

9

Аэрофлот

18.81

Накапливать

2.59

2.18

10

Сбербанк России прив.

16.77

Покупать

36.29

31.08

11

Магаданэнерго

16.00

Накапливать

0.0870

0.0750

12

Лебедянский

15.46

Покупать

77.24

66.90

13

АФК Система, ADR

14.70

Накапливать

30.98

27.01

14

Сургутнефтегаз прив.

13.87

Накапливать

1.56

1.37

15

Новороссийское МП (Новошип)

13.59

Держать

2.09

1.84

16

Седьмой континент

9.51

Накапливать

28.20

25.75

17

Уфимский НПЗ

9.26

Накапливать

2.95

2.70

18

Челябинский ТПЗ

8.67

Держать

2.13

1.96

19

МГТС

6.78

Накапливать

21.06

19.72

20

Северсталь

4.87

Накапливать

14.00

13.35

21

Иркут

3.48

Держать

1.10

1.06

22

Балтика

3.28

Держать

40.28

39.00

23

РБК-Информационные системы

2.31

Накапливать

9.92

9.70

24

Северо-Западный Телеком

2.02

Сокращать

1.26

1.24

25

Башнефть

1.90

Держать

17.12

16.80

26

Выксунский МЗ

1.67

Покупать

1126.54

1108.00

27

Ростелеком прив.

-0.40

Держать

2.49

2.50

28

Северсталь-авто

-0.89

Накапливать

24.38

24.60

29

Вымпелком, ADR

-1.36

Накапливать

50.22

50.91

30

Красноярская ГЭС

-1.79

Накапливать

2.75

2.80

31

ЛУКОЙЛ, НК

-1.97

Держать

92.93

94.80

32

Мечел, ADR

-2.19

Накапливать

27.72

28.34

33

СУАЛ

-2.22

Держать

1.32

1.35

34

Зейская ГЭС

-2.76

Накапливать

0.3063

0.3150

35

СН-Мегионнефтегаз

-3.83

Держать

59.03

61.38

36

Уралкалий

-4.53

Держать

1.58

1.66

37

Комсомольский НПЗ

-4.54

Сокращать

62.05

65.00

38

Нижнетагильский МК

-6.52

Держать

2.15

2.30

39

Башкирэнерго

-7.02

Накапливать

1.06

1.14

40

РАО "ЕЭС России"

-7.39

Накапливать

0.7404

0.7995

41

Новолипецкий МК

-7.79

Держать

2.13

2.31

42

Сбербанк России

-7.81

Держать

1733.09

1880.00

43

Уралсвязьинформ

-8.14

Держать

0.0395

0.0430

44

Сибнефть

-8.29

Сокращать

4.59

5005.00

45

ОГК-3

-8.33

Накапливать

0.0715

0.0780

46

ВСМПО-АВИСМА

-8.38

Держать

219.88

240.00

47

ОГК-5

-8.42

Накапливать

0.0750

0.0819

48

НК Пурнефтегаз прив.

-9.63

Продавать

33.45

37.01

49

НК Сахалинморнефтегаз прив.

-9.88

Продавать

16.01

17.77

50

Синарский ТЗ

-10.78

Держать

90.11

101.00

51

РИТЭК

-10.91

Сокращать

9.80

11.00

52

ЮКОС НК

-11.76

Держать

0.90

1.02

53

ОМЗ

-12.11

Сокращать

7.69

8.75

54

НОВАТЭК

-13.07

Держать

3564.20

4100.00

55

НК Сахалинморнефтегаз

-13.32

Сокращать

23.80

27.46

56

Газпром

-13.67

Накапливать

11.05

12.80

57

ГАЗ

-14.11

Держать

75.58

88.00

58

Норильский никель, ГМК

-14.17

Накапливать

124.45

145.00

59

АвтоВАЗ

-14.47

Сокращать

44.53

52.06

60

Сургутнефтегаз

-15.18

Сокращать

1.57

1.85

Источник: Финансовые известия. Официальный сайт.

 

По данным ФСФР число собственников паевых инвестиционных фондов растет (табл.3.6). По итогам 2007 года пайщиками ПИФов были 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12%. На конец 2007 года в России действовало 1030  ПИФов (в 2006 году 642).

Число открытых фондов акций увеличилось более чем на 90%, а объем их чистых активов - на 76%. Суммарный объем чистых активов действующих  ПИФов достиг 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд. рублей, что примерно равно 17% от величины сбережений населения в 2007 году. Активы закрытых фондов недвижимости за год выросли на 171%.

Таблица 3.6

Динамика паевых инвестиционных фондов, млрд. руб.

 

2006

2007

Прирост (%)

Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов, млрд. руб.,

 в том числе:

419,9

766,8

+82,6

закрытых фондов недвижимости, млрд. руб.

70,3

190,2

+170,5

открытых фондов акций, млрд. руб.

43,7

77,1

+76,4

Число пайщиков паевых инвестиционных фондов,

в том числе:

1465996

1735878

+18,4

закрытых фондов недвижимости

2384

3616

+51,7

открытых фондов акций

142245

327063

+129,9

Денежные доходы населения, млрд. рублей

17267,3

21138,9

+3871,6*

Использовано денежных доходов населения на сбережения, млрд. рублей

3539,8

3762,7

+222,9*

 

Источник: ФСФР

 

В 2007 году стоимость имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов увеличилась до 5% ВВП.

 

4. Общие фонды банковского управления (ОФБУ) в России,

конкурентные преимущества

 

В развитых странах хеджирование инвестиций осуществляют  специализированные хедж-фонды, использующие для этих целей деривативы - фьючерсы и опционы, а также тактику перевода средств из ценных бумаг в твердую валюту в периоды спадов на РЦБ[2] (тактику временного ухода с РЦБ). Они используют стратегии: вместе с РЦБ - в периоды роста и раздельно - в периоды спада. При росте рынка хедж-фонды за счет использования эффекта плеча (за счет использования заимствований) могут и опережать рынок.

Институциональные преимущества российских общих фондов банковского управления - аналогов хедж-фондов - состоят в возможностях включения производных ценных бумаг и валюты в число составляющих портфелей и инструментов их хеджирования и реструктуризации. ПИФы ограничены в использовании этих инструментов в соответствии с правилами и законодательством.

ОФБУ не использовало в полной мере своих конкурентных преимуществ, в основном из-за незавершенности законодательства в части производных ценных бумаг и их низкой ликвидности. Деривативы долгое время не входили в ФЗ «О рынке ценных бумаг» и в ГК РФ. И сделки по ним относились судами к «пари», а не к полноценным договорам. Соответствующий законопроект по деривативам был внесен в Государственную Думу и в 2007 принят.

Приведенные рядом аналитиков исследования (см. ссылку) показали, что только небольшое число ОФБУ работают со срочными инструментами в необходимом для хеджирования объеме и повышения эффективности портфелей.

В первую очередь, это связано с низкой ликвидностью этого сегмента рынка. Ликвидными являются даже не все производные ценные бумаги от голубых фишек. К полностью ликвидным и ежедневно торгуемым деривативам в 2006 г. можно было отнести лишь фьючерсы на акции "Газпрома", РАО "ЕЭС России" и ЛУКОЙЛа. Остальные фьючерсы и опционы на голубые фишки торговались в 2006г. не каждый день. Причем объемы торговли были незначительными. И отсюда доходность этих деривативов невысока - на уровне 10-15% годовых.

Из-за неразвитости российского срочного рынка ОФБУ предпочитают использовать производные инструменты в основном на рынках развитых стран, где производные ценные бумаги ликвидны.

Двойной контроль со стороны ФСФР и Банка России, с одной стороны, повышает их надежность. С другой - сдерживает использование ОФБУ рискованных инструментов, в том числе деривативов с низкой ликвидностью и акций второго эшелона. Вследствие этого средняя доходность инвестиций в ОФБУ ниже, чем у ПИФов.

 

Табл.4.1.  Доходность ОФБУ. Фонды агрессивных стратегий (рублевые).

ОФБУ

БАНК

Доходность за май, %

Доходность за 3 месяца, %

Доходность с начала 2006 г., %

Доходность с начала работы, %

Начало активных операций

1

Хедж-фонд

Славянский кредит

6,2

12,3

39,0

132,5

17.08.2004

2

Центр инвест I

Центр-инвест

6,1

15,0

41,5

146,7

14.10.2003

3

Универсальный

УБРиР

2,4

8,1

23,9

390,5

05.01.2000

4

Универсальный

Тандем

2,2

1,4

20,1

35,3

27.07.2005

5

Активные инвестиции

УБРиР

2,0

8,4

23,6

21,6

02.12.2005

6

Абсолют-доходный

Абсолют банк

0,8

2,0

3,9

10,0

17.06.2005

7

Премьер Континуум

Юниаструм Банк

-0,8

-1,2

7,1

7,1

08.02.2006

8

Перспектива

Лефко-банк

-3,9

-7,5

14,6

60,4

31.05.2004

9

КИТ-Глобальных хеджевый фонд

КИТФинанс

-5,3

-4,7

-3,3

-3,4

13.12.2005

10

Универсальный

Лефко-банк

-7,2

-6,0

9,3

27,4

09.09.2002

11

Агрессивный

Газпромбанк

-9,4

-3,0

13,4

43,5

12.07.2005

12

Перспективный

ЗЕНИТ

-9,7

-3,4

-3,4

-3,4

11.04.2006

13

Максимальный

ЦентроКредит

-12,2

-13,8

2,2

13,6

14.10.2005

14

Доходный

ЗЕНИТ

-14,1

-10,1

20,2

175,8

08.12.2003

15

Абсолют-Тактика

Абсолют банк

-27,6

-23,0

-11,9

1,2

20.10.2005

Источник: НАУФОР: http://www.finiz.ru/tables/148.html 30.07.2006

 

 

Большинство ОФБУ первый квартал 2006г. - период стремительного роста оборотов РЦБ - завершили с прибылью. Это затруднительно было не сделать при таком росте российского РЦБ. Но средняя доходность ОФБУ (10─20%) была ниже доходности ПИФов (25-35%)[3]. И уже май большинство ОФБУ завершили с убытками (таблицы 4.1, 4.2, 4.3).

 

Табл.4.2. Фонды умеренных стратегий (рублевые).

ОФБУ

БАНК

Доходность за май, %

Доходность за 3 месяца, %

Доходность с начала 2006 г., %

Доходность с начала работы, %

Начало активных операций

1

Славянский

Славянский кредит

3,6

5,4

29,0

89,5

09.07.2003

2

Суворов

Юниаструм Банк

0,3

0,7

5,9

40,4

11.03.2003

3

Альтернативные инвестиции

ЭКСПОБАНК

0,0

3,2

5,3

8,5

08.08.2005

4

Универсальный

ЭКСПОБАНК

0,0

3,2

6,2

47,0

16.02.2005

5

Универсальный

Металлинвестбанк

0,0

0,7

6,4

28,8

31.05.2004

6

Солидарность

Солидарность

-0,1

4,7

13,3

42,6

29.11.2004

7

Янтарь

Энерготрансбанк

-0,8

0,2

3,0

29,2

06.07.2004

8

Абсолютный

ЦентроКредит

-2,2

-3,5

2,8

59,2

28.04.2003

9

Виктория

Славянский  банк

-3,2

1,5

6,4

35,4

25.01.2005

10

Петрокоммерц-3

Петрокоммерц

-3,3

-0,2

12,8

59,8

24.03.2004

11

Петрокоммерц-1

Петрокоммерц

-3,6

-0,7

12,0

127,7

09.07.2002

12

Петрокоммерц-2

Петрокоммерц

-3,6

-1,6

11,1

225,5

06.02.2001

13

Универсальный

Омскпромстройбанк

-4,0

-3,1

3,5

46,0

27.05.2003

14

Абсолют-доверие

Абсолют банк

-16,6

-10,9

-2,8

37,3

16.09.2004

http://www.finiz.ru/tables/148.html                           30.07.2006

 

 

Табл.4.3.   Фонды консервативных стратегий (рублевые) и валютные фонды

Фонды консервативных стратегий, рублевые

1

Кутузов

Юниаструм Банк

3,1

6,2

8,2

23,5

27.05.04

2

Консервативный

ЦентроКредит

0,6

1,0

2,7

16,1

30.12.04

3

Консервативный

ЭКСПОБАНК

0,0

2,7

4,6

37,2

07.12.04

4

Универсальный

ЗЕНИТ

-1,3

2,3

6,1

45,4

08.12.03

5

Консервативный

Лефко-банк

-1,5

-1,9

6,2

19,6

09.09.02

Интервальные фонды, рублевые

1

Газпромбанк

Консервативный

1,1

3,7

6,4

7,3

01.12.05

2

Юниаструм Банк

Гарант Фонд 1

-0,4

2,1

15,4

32,6

28.10.05

3

Газпромбанк

Страховые резервы

-0,7

3,0

6,2

7,4

01.12.05

4

Юниаструм Банк

Гарант Фонд 2

-0,7

2,2

2,2

2,2

11.01.06

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

Фонды активного управления

1

Биржевые стратегии

Евразия-центр

9,6

3,4

4,9

12,8

01.07.05

2

Фонд консервативного распределения активов

Юниаструм Банк

1,4

2,9

9,9

12,2

05.08.05

3

Глобальный фонд акций мелкого и среднего бизнеса

Юниаструм Банк

0,6

10,4

14,8

13,4

06.12.05

4

Фонд сбалансированного распределения активов

Юниаструм Банк

-0,4

7,2

17,9

22,2

05.08.05

http://www.finiz.ru/tables/148.html                           30.07.2006

                   

 

В десятке самых прибыльных фондов за первый квартал 2006г. - четыре ОФБУ, инвестирующие в иностранные активы, и шесть в отечественные активы. По прибыльности между этими фондами наблюдался примерный паритет. Однако в целом доходность ОФБУ невысока и сравнима с доходностью депозитов или облигаций и находится на уровне или немного выше уровня инфляции.

 

Табл.4.4.   Динамика общих фондов банковского управления

 

2005

2006

2007

Количество фондов

101

149

162

В т.ч. рублевых

59

91

103

валютных

42

58

59

Стоимость чистых активов, млрд. руб.

7.8

17.1

21.1

Источник: НАУФОР

 

 

 

 

ОФБУ пока не слишком привлекательны для инвесторов (табл. 23.4.4). Их количество и активы много меньше, чем у ПИФов. В периоды кризисов ОФБУ могли бы активно привлекать клиентов. Они, как уже отмечалось выше, обладают большими возможностями, чем ПИФы. ОФБУ способны, в принципе, работать с доходом даже в периоды спадов, используя производные ценные бумаги. Российские ОФБУ предпочитают, однако, в условиях спада переводить свои активы из акций в деньги и облигации и пережидать неблагоприятный период. Пока эта тактика в периоды спадов не принесла особых успехов ОФБУ.

 

5. Открытые и интервальные ПИФы в России

 

Накопленный российский опыт показывает, что наибольшей инвестиционной привлекательностью у физических лиц и, вообще, у инвесторов пользуются открытые паевые инвестиционные фонды - ОПИФы. Привлекает инвесторов возможность возврата средств вместе с доходом (продажи пая) в любое рабочее время ОПИФа и высокие доходы по паям. Изменение совокупных активов ОПИФов отражает и общие тенденции на рынке коллективных инвестиций.

Совокупные активы ПИФов по итогам 2005 года выросли примерно в два раза и достигли 213 млрд. рублей[4].

Наибольшую доходность в 2005 году показали ОПИФы акций (ценовой индекс, взвешенный по СЧА (совокупные чистые активы), вырос за год на 73%). На втором месте по доходности оказались ОПИФы смешанных инвестиций (рост на 44%). Доходность ОПИФов облигаций выросла на 14%. Как видим, по группам открытых ПИФов в зависимости от их структуры и инвестиционной стратегии наблюдается большой разброс результатов.

Рост стоимости паев пяти лучших по доходности открытых фондов акций[5] превысил 80% при средней доходности ПИФов этой группы в 56,4%.

Основными эмитентами в портфеле лидера по доходности - фонда «АльянсРосно - Акции», пай которого вырос на 89% - «ЛУКойл», МТС, «Газпром», «Транснефть» (привилегированные), «Норникель». Второй лидер - фонд «Добрыня Никитич» (рост пая +87,85%) - также в значительной степени ориентировался на голубые фишки - «ЛУКойл» (+104,56%), «Транснефть» (привилегированные) - (+175,18)%, «Газпром» (+152,3%), Сбербанк (+172,32%).

Доходность интервальных фондов акций (из них выйти можно не в любое время, а лишь в определенные периоды) оказалась в 2005 году выше, чем у ОПИФов. Средняя доходность ИПИФов оказалась также выше, чем у ОПИФов - 68,57%. И это естественно, поскольку по своей временной сущности в части возврата средств по рыночной стоимости пая ОПИФы близки к текущим вкладам, а ИПИФы - к срочным вкладам, по которым банковские ставки значительно выше.

Лучшие смешанные фонды, в структуре портфелей которых преобладали акции, показали высокую доходность (от 60-80%). Средняя же доходность у открытых фондов смешанных инвестиций составила 37,29%, а у интервальных фондов смешанных инвестиций - 34,87%.

Индексные ПИФы (стpуктуpа их портфеля повторяет один из фондовых индексов, т.е. это тоже фонды акций) также показали высокую доходность. В 2005 году их было в России девять (один - интервальный и восемь - открытых). Все эти ПИФы очень молоды. Более года просуществовали лишь пять из них: один - интервальный («Индекс ММВБ» под управлением УК «ПиоГлобал Эссет Менеджмент») и четыре - открытых. Среди открытых индексных фондов лучшая доходность у ПИФа «Биржевая площадь - Индекс ММВБ» (85,09%).

Большинство фондов облигаций заработали для своих пайщиков доход выше ставок по банковским депозитам и уровня инфляции. И таким образом выполнили свою основную конкурентную функцию. Средняя доходность открытых фондов облигаций составила 14%.

Показатели десяти крупнейших по стоимости чистых активов (СЧА)  ОПИФов и ИПИФов в 4 квартале 2005г. приведены в таблицах 5.1, 5.2.

 

Табл.5.1. Показатели ОПИФов в 4 квартале 2005г.

Название компании

Тип фонда: А -акций; О -облигаций

Дата регистрации

Стоимость чистых активов фонда в 4 кв. 2005 г. (млн.руб.)

Прирост СЧА по итогам 4 кв. 2005 года, в % к 3 кв.

Доходность по итогам 4 кв.  2005 (прирост стоимости пая), в %

Под управлением УК

1

"Илья Муромец"

ОПИФ А

14.04.

97

5178,00

69,51

15,35

ЗАО УК "Тройка Диалог"

2

"Добрыня Никитич"

ОПИФ О

18.12.

96

2585,00

16,17

1,36

ЗАО УК "Тройка Диалог"

3

"Дружина"

ОПИФ СИ

21.03.

01

1378,00

81,64

8,78

ЗАО УК "Тройка Диалог"

4

«Фонд Акций»

ОПИФ О

05.10.

96

1209,57

-4,58

2,60

ЗАО "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент"

5

"Петр Столыпин"

ОПИФ А

19.04.

97

868,65

46,20

9,83

ЗАО "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ"

6

"Русские Облигации"

ОПИФ О

17.11.

97

836,87

13,32

1,92

ЗАО "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ"

7

«Альфа Капитал Акции»

ОПИФ О

21.03.

03

703,00

53,49

1,22

ООО "УК "Альфа-Капитал"

8

«Капитальный»

ОПИФ О

23.04.

03

676,00

-30,09

1,20

ОАО УК "Пифагор"

9

«Фонд Сбалансированный

ОПИФ А

02.12.

96

641,98

7,34

12,08

ЗАО "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент"

10

«Альфа-Капитал Корпоративный»

ОПИФ А

21.03.

03

622,00

134,72

14,70

ООО "УК "Альфа-Капитал"

Источник: НАУФОР

 

Табл.5.2. Показатели Интервальных Паевых Инвестиционных Фондов по итогам деятельности в 4 квартале 2005

 

Название компании

Тип фонда

Дата регистрации

Стоимость Чистых Активов фонда по итогам 4 кв. 2005 г.  (млн. руб.)

Прирост СЧА по итогам 4 квартала 2005 года, в %

Доходность по итогам 4 квартала 2005 (прирост стоимости пая), в %

Под управлением УК

1

«ЛУКОЙЛ Фонд Отраслевых инвестиций»

ИПИФ А

14.09.1998

14227,98

17,43

14,73

ЗАО "УК "Уралсиб"

2

«ЛУКОЙЛ Фонд Первый»

ИПИФ А

14.09.1998

5585,22

20,83

15,46

ЗАО "УК "Уралсиб"

3

«ЛУКОЙЛ Фонд Перспективных вложений»

ИПИФ А

14.09.1998

4392,44

23,80

16,99

ЗАО "УК "Уралсиб"

4

«Стратегические инвестиции»

ИПИФ А

23.09.1997

3316,26

-2,03

7,79

ЗАО "УК Менеджмент-Центр"

5

«Альфа-Капитал»

ИПИФ СИ

05.04.1999

2074,00

13,46

7,90

ООО "УК "Альфа-Капитал"

6

"Телеком КАПИТАЛ"

ИПИФ А

14.05.2003

1677,69

89,10

5,73

ЗАО "УК "Интерфин КАПИТАЛ"

7

"Металлургия КАПИТАЛ"

ИПИФ А

14.05.2003

949,67

-31,31

15,98

ЗАО "УК "Интерфин КАПИТАЛ"

8

«Меркурий»

ИПИФ СИ

10.03.2004

864,17

-26,37

0,56

ОАО "Компания по управлению инвестициями "ЯМАЛ"

9

«ЛУКОЙЛ Фонд Профессиональный»

ИПИФ СИ

27.04.2001

805,77

42,23

11,15

ЗАО "УК "Уралсиб"

10

«Кузнецкий мост»

ИПИФ СИ

05.03.2003

802,65

14,16

31,18

ЗАО "УК "Банка Москвы"

Источник: НАУФОР

 

В 2007 г. доходность фондовых индексов России снизалась. В 2005г. доходность индекса ММВБ составляла  83.08%, в 2006г. - 67.69%, в 2007г. - 11.57 (индекса РТС - 19.23%). Соответственно упала в 2007 году средняя доходность ОПИФов и ИПИФов ниже 15%. Наибольшая доходность в 2007г. была у отраслевых индексов, связанных с промышленностью (67%) и машиностроением (61%). Но их доля очень мала - около 1%. И рост этих индексов не сказался на общей низкой доходности основных биржевых индексов. Основная доля в индексах принадлежит нефтегазовым компаниям (50.4% в 2007г.), а их отраслевой индекс MICEX O@G упал на 3.6%. Главная причина - высокие налоги на нефтегазовый сектор, которые снизили только в 2008г. И это подняло биржевые индексы к новым историческим рекордам.

Число открытых фондов акций увеличилось в 2007г. более чем на 90%, а объем их чистых активов - на 76% (табл.5.3). Суммарный объем чистых активов действующих  ПИФов достиг 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд. рублей, что примерно равно 17% от величины сбережений населения в 2007 году. Активы закрытых фондов недвижимости за год выросли на 171%.

 

Табл.5.3. Динамика открытых паевых инвестиционных фондов

 

2006

2007

Прирост (%)

Стоимость чистых активов открытых фондов акций, млрд. руб.

43,7

77,1

+76,4

число пайщиков открытых фондов акций

142245

327063

+129,9

Источник: ФСФР

 

6. Закрытые паевые инвестиционные фонды в России

 

Из паевых фондов только ЗПИФы имеют право осуществлять инвестиции в недвижимость. Жесткие ограничения для пайщиков в сравнении с ОПИФами и ИПИФами введено законодательством для ограничения возможностей чисто спекулятивного похода к участию в ЗПИФах.

Владельцы паев закрытых фондов имеют право участвовать в общем собрании владельцев паев. Средства передаются в ПИФ недвижимости на длительный срок. Правилами доверительного управления ПИФа может быть предусмотрено, что пайщик имеет возможность получения ежегодного дохода, аналогичного дивидендам акционерного общества. Т.е. ЗПИФ близок по своей сути к закрытому АО, а пайщик по своим правам - к акционеру. Как и акционер акции, он свой пай может продать только сам, а не требовать выкупить пай управляющим.

Другими словами, пайщик ЗПИФов становится одним из долевых собственников, имеющим право на долю в имуществе, составляющем ЗПИФ.

ЗПИФы институционально предназначены для инвесторов, имеющих среднесрочный и долгосрочный интерес к недвижимости в качестве собственника, инвестора и предпринимателя. И в первую очередь, для крупных корпоративных и финансовых структур.

Показатели десяти крупнейших компаний по активам ЗПИФов всех типов (фондов акций, недвижимости, смешанных инвестиций, валютных инвестиций) приведены в табл.6.1. В десятку попали только ЗИПФ акций.

 

Табл.6.1. Показатели закрытых паевых инвестиционных фондов по итогам деятельности в 4 квартале 2005 года.

Название компании

Тип фонда

Дата регистрации

Стоимость чистых активов фонда по итогам 4 кв. 2005 г.

Прирост СЧА по итогам 4 кв. 2005 г., в %

Доходность по итогам 4 кв.2005г. (прирост стоимости пая), в % к 3 кв.

Под управлением УК

1

"Высокие технологии"

ЗПИФ А

23.10.02

49994,62

45,66

-

ЗАО "УК Менеджмент-Центр"

2

"Ресурс"

ЗПИФ А

18.06.03

29603,64

-

-

ООО "Менеджмент-консалтинг"

3

"Нефтяной Фонд Промышленной Реконструкции и Развития"

ЗПИФ А

23.10.02

15289,93

20,01

 

ЗАО "УК Менеджмент-Центр"

4

«Стратегия Инвест Первый»

ЗПИФ А

11.12.03

6153,65

1,88

1,88

ОАО "Управляющая компания НИКойл-Сбережения"

5

«Стратегия Инвест Третий»

ЗПИФ А

10.12.03

5574,50

5,96

5,96

ОАО "Управляющая компания НИКойл-Сбережения"

6

«Информационные технологии»

ЗПИФ А

23.10.02

4980,71

14,80

 

ЗАО "УК Менеджмент-Центр"

7

«Стратегия Инвест Второй»

ЗПИФ А

10.12.03

4326,90

0,72

0,72

ОАО "Управляющая компания НИКойл-Сбережения"

8

"Инвестиционный"

ЗПИФ А

15.09.04

4203,79

0,93

0,93

ЗАО "УК "Интерфин КАПИТАЛ"

9

"Реформа"

ЗПИФ А

15.12.04

2973,16

2,74

 

ОАО "Управляющая компания "Алемар"

10

"Фонд стратегических инвестиций 2"

ЗПИФ А

27.04.05

2608,40

-0,20

0,52

ОАО "КИТ

Источник: НАУФОР

 

 

Крупнейшие ЗПИФы по стоимости чистых активов фондов недвижимости по итогам 4 кв. 2005 г. (СЧА, млн. руб.) приведены в табл.6.2.

 

Табл.6.2. Показатели ЗПИФов по итогам деятельности в 4 квартале 2005 года.

Название компании

Дата регистрации

Стоимость чистых активов фонда по итогам 4 кв. 2005 г. (СЧА, млн. руб.)

Под управлением УК

1

«УралСиб Фонд Акций»

23.06.2004

1469,90

ООО Управляющая компания "Аккорд Эссет Менеджмент"

2

"ФОНД Федерация"

13.09.2005

1399,90

ЗАО "КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент"

3

"М.О.Р.Е. Офис Парк Инвестментс"

01.12.2004

893,06

ЗАО "Национальная управляющая компания"

4

"Фонд Миракс Недвижимость Первый"

13.09.2005

839,90

ЗАО "КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент"

5

"ВЕЛЕС Недвижимость"

22.09.2005

604,90

ООО "Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент"

6

Первый инвестиционный фонд недвижимости

04.03.2003

534,05

ЗАО "КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент"

7

"Российские телекоммуникации"

19.11.2003

485,50

ОАО "КИТ Финанс"

8

"Российская нефть"

19.11.2003

445,30

ОАО "КИТ Финанс"

9

"Фонд реконструкции и развития"

15.08.2005

380,00

ООО "Управляющая компания "Каравелла"

10

"Перспектива-Инвест"

06.10.2004

354,88

ООО "Управляющая компания "Витус"

Источник: НАУФОР.

 

Активы закрытых паевых фондов недвижимости быстро растут (ЗПИФ созданы недавно). В 2005 году они составили уже около 10% от совокупных активов ПИФов.

В табл.6.3 представлена динамика закрытых паевых инвестиционных фондов в 2006-07 годах. Стоимость их чистых активов в 2007 году выросла на 170.5%, а число пайщиков на 51.7%. Столь бурный рост этих ПИФов связан с ростом цен на недвижимость, высокой инфляцией и мировым финансовым кризисом.

 

Табл.6.3. Динамика закрытых паевых инвестиционных фондов

 

2006

2007

Прирост, %

Стоимость чистых активов закрытых фондов недвижимости, млрд. руб.

70,3

190,2

+170,5

Число пайщиков закрытых фондов недвижимости

2384

3616

+51,7

Источник: ФСФР

 

23.7. Пенсионные накопления граждан России

 

Наряду с проблемой сохранения реальной стоимости сбережений в условиях высокой инфляции, у граждан России существует в этом плане и пенсионная проблема. Это - реализация возможности пенсионных накоплений в реальном исчислении с учетом инфляции и достаточно высокая вероятность их обесценивания.

Государственной управляющей компанией пенсионными накоплениями является Госкорпорация "Банк развития и внешнеэкономической деятельности" - Внешэкономбанк (ВЭБ). По оценкам аналитиков проекта "Пенсионное обеспечение в России" (NPFunds), частные управляющие компании в 2005 г. обеспечили доходность в пределах 13-52%, а ВЭБ - 12,07% (официальный уровень инфляции - 10,9%, уровень инфляции для основной массы населения - с низкими доходами, по оценкам аналитиков, - 20-25%).

У граждан России до 31 декабря 2006 был выбор управляющей компании. После чего она была назначена Пенсионным фондом РФ без участия граждан (ВЭБ).

Пенсионные накопления в развитых странах ориентированы на инвестиционные портфели умеренного роста. В основном это портфели облигаций и смешанные портфели. В российских условиях высокой инфляции задача обеспечения стабильного роста пенсионных накоплений достаточно, с одной стороны, сложной. Российский рынок акций очень нестабилен. Но, с другой стороны, при огромных накопленных государственных резервах валюты эта проблема разрешима.

По данным ФСФР число вкладчиков  и участников негосударственных пенсионных фондов растет. В этих фондах добровольно формируют пенсионные накопления по итогам 2007г. 6,66 млн. человек, более 1 млн. человек  получают негосударственную пенсию. Перевели свои средства по накопительной части трудовой пенсии из Пенсионного фонда РФ в негосударственные пенсионные фонды 3,27 млн. человек. Накопленные в негосударственных пенсионных фондах финансовые ресурсы превысили в 2007г. 590 млрд. рублей.

По данным ФСФР, действующие лицензии негосударственных пенсионных фондов  (НПФ) имели на начало 2008г. 253 организации, из них 126 фондов были допущены к деятельности по обязательному пенсионному страхованию.

У НПФ имеются конкурентные преимущества перед ВЭБом. Они могут инвестировать средства в корпоративные акции и облигации (помимо государственных), в ипотечные ценные бумаги, паи инвестиционных фондов, акции и облигации иностранных эмитентов. У ВЭБа инструменты размещения сильно ограничены - гос. ценные бумаги (вопрос об инвестировании в банковские депозиты находится в стадии решения). ВЭБ пытается решить эту проблему законодательно, сравнявшись по возможностям инвестирования с НПФ, но пока Минфин при поддержке НПФ блокирует эти предложения.

На предприятиях, где созданы и действуют негосударственные корпоративные пенсионные системы, уровень негосударственной пенсии позволяет уже сейчас обеспечить совместно с государственной пенсией индивидуальный уровень пенсионного обеспечения работников, равный или превышающий 40 % от размера заработка.

Однако делать выводы о долгосрочных преимуществах частных УК перед государственными с их негласными гарантиями доходности выше уровня инфляции преждевременно. Бум на российском рынке акций не может продолжаться долго. Для этого пока нет фундаментальных причин, кроме высоких цен на нефть и газ. И ситуация с доходами НПФ в 2007-08 годах это подтверждает. Следует учитывать и то обстоятельство, что сильное государственное регулирование будет иметь место в России еще в течение продолжительного времени. Без этого невозможно провести декриминализацию экономики, осуществить ее диверсификацию. И государственные банки, инвестиционные компании и управляющие компании будут оставаться наиболее надежными, стабильными до тех пор, пока будет стабильным финансовое состояние государства.

Госкорпорация "Банк развития и внешнеэкономической деятельности" (ВЭБ)  по итогам 2007 года получила доходность пенсионных  вложений 5.7%. Инфляция по данным ФСГС составила 11, 9%, по данным Минфина для пенсионеров - 14.5%, а по расчетам независимых экспертов около 20% из-за сильного роста цен на продукты питания. Таким образом, пенсионные вложения обесцениваются (в ВЭБ находятся около 90% всех пенсионных накоплений).

Еще хуже сложилась ситуация в I квартале 2008г. Доходность вложений ВЭБа составила 3,54% годовых. По официальным данным, инфляция только за первые три месяца 2008 года составила 4,8%. Частные управляющие компании, вкладывающие средства в основном в акции и облигации получили в этом квартале еще худшие результаты. Только четыре управляющие компании из 33, опубликовавших отчетность, показали положительную доходность.

 

Резюме

Российский РЦБ развивается, хотя и неустойчиво, но в среднесрочном периоде в направлении быстрого роста. Он уже получил международную признательность. Постепенно и последовательно препятствия на пути частных инвестиций в РФ устраняются. Множатся ПИФы, развиваются ОФБУ, все большее число россиян самостоятельно занимается торговлей ценными бумагами.

  Совершенствуется законодательная база привлечения частных инвестиций в экономику через РЦБ, в том числе:

Усиливается надзор за профессиональными участниками РЦБ - со стороны Правительства РФ (ФСФР).

Стабилизируется финансовая система РФ, созданы значительные валютные резервы, проводится осторожная политика в отношении эмиссии ГКО и ОФЗ.

Стабильно растут ВВП и реальные доходы населения, его сбережения, что способствует росту активности физических лиц на РЦБ.

Стабилизировался курс рубля, и он официально объявлен конвертируемым.

Для привлечения частных инвестиций через фондовый рынок  необходимо:

Опыт показывает, что многие из традиционных финансовых структур малодоступны мелким инвесторам из-за высокой цены услуг и сложностей работы с ними. Инфраструктуру рынка необходимо приспосабливать для работы со средствами индивидуальных мелких инвесторов.

В России растет число инвесторов - физических лиц, хотя этот рост ограничивают очень низкие доходы большей части населения. Способствует росту внутренних инвесторов расширение агентских сетей продаж паев. Их уже можно купить примерно в 250 городах России. С развитием интернет-систем в этой сфере возможности подачи заявок на приобретение паев и совершения других операций становятся доступнее, что чрезвычайно важно для огромной России.

 

 


[1] Кантолинский М. Рейтинг: акции с наибольшим потенциалом роста. Финансовые известия. Сайт газеты. 16.05.2006 09.

[2] Использованы источники: Обухова Е. Время колебаний.- Эксперт. -«D'».-№7 (11).- 3 июля 2006; Ладыгин Д. Фонды широких возможностей и узких преимуществ. - «Коммерсантъ ДЕНЬГИ» №20 (576) от 22.05.2006г.; Веретенников Д., Капитан М.  Счастье на паях. - Эксперт.- «D'».-№5(9), 1 мая 2006.

 

 

[3] Веретенников Д., Капитан М.  Счастье на паях. - Эксперт. - «D'».-№5 (9).- 1 мая 2006.

 

[4] Семенова М. Итоги деятельности УК по управлению ПИФами в 2005 году. Национальное рейтинговое агентство (РА НАУФОР) специально для "Известий"  Финансовые Известия . www.finiz.ru   13.04.2006.

[5] Капитан М., Эрдман Г. Взять быка за рога. - Эксперт. «D'».- № 1(6), 6 февраля 2006г.

 

Яндекс цитирования Rambler's Top100