Обучение

Learning

Образование

Education

Исследования

Research

Комментарии

Commentaries

e-mail: info@lerc.ru
блог: lerc.livejournal.com

Статьи, книги, аналитика

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ И ФАКТОР РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

2. ПОНЯТИЕ, КЛАССИФИКАЦИЯ И ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

3. ЭМИССИОННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

4. КЛАССИЧЕСКИЕ ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

5. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ (ДЕРИВАТИВЫ)

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

6. ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

7. ДОХОДНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

8. МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ И ЦЕННЫЕ БУМАГИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

9. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО СТРУКТУРА

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

10. ФОНДОВЫЕ БИРЖЫ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

11. БИРЖЕВЫЕ ИНДЕКСЫ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

12. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ НА РЦБ

Ю.А. Корчагин

13. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

14. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

15. УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЬНЫМИ ИНВЕСТИЦИЯМИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

16. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОЖИДАЕМОЙ ДОХОДНОСТИ ПОРТФЕЛЯ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

17. ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

18. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

19. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ

05.10.2017

Ю.А. Корчагин

20. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ

Корчагин Ю.А.05.10.2017

Сбережение личных средств на РЦБ России

 

23.4. Общие фонды банковского управления (ОФБУ) в России,

конкурентные преимущества

 

В развитых странах хеджирование инвестиций осуществляют специализированные хедж-фонды, использующие для этих целей деривативы - фьючерсы и опционы, а также тактику перевода средств из ценных бумаг в твердую валюту в периоды спадов на РЦБ (тактику временного ухода с РЦБ). Они используют стратегии: вместе с РЦБ - в периоды роста и раздельно - в периоды спада. При росте рынка хедж-фонды за счет использования эффекта плеча (за счет использования заимствований) могут и опережать рынок.

Институциональные преимущества российских общих фондов банковского управления - аналогов хедж-фондов - состоят в возможностях включения производных ценных бумаг и валюты в число составляющих портфелей и инструментов их хеджирования и реструктуризации. ПИФы ограничены в использовании этих инструментов в соответствии с правилами и законодательством.

Поэтому ежемесячные операции ОФБУ на срочном рынке достигают 1-2 млрд. руб., а объем операций всех российских паевых фондов с производными инструментами составляет всего 100-200 млн. руб. в месяц.

Однако ОФБУ не использует в полной мере своих конкурентных преимуществ, в основном из-за незавершенности законодательства в части производных ценных бумаг и их низкой ликвидности. Деривативы не вошли пока в ФЗ «О рынке ценных бумаг» и в ГК РФ. И сделки по ним относятся судами к «пари», а не к полноценным договорам. В то же время соответствующий законопроект по деривативам уже внесен в Государственную Думу.

Приведенные рядом аналитиков исследования (см. ссылку) показали, что только небольшое число ОФБУ работают со срочными инструментами в необходимом для хеджирования объеме и повышения эффективности портфелей.

В первую очередь, это связано с низкой ликвидностью этого сегмента рынка. Ликвидными являются даже не все производные ценные бумаги от голубых фишек. К полностью ликвидным и ежедневно торгуемым деривативам в 2006 г. можно было отнести лишь фьючерсы на акции "Газпрома", РАО "ЕЭС России" и ЛУКОЙЛа. Остальные фьючерсы и опционы на голубые фишки торговались в 2006г. не каждый день. Причем объемы торговли были незначительными. И отсюда доходность этих деривативов невысока - на уровне 10-15% годовых.

Из-за неразвитости российского срочного рынка ОФБУ предпочитают использовать производные инструменты в основном на рынках развитых стран, где производные ценные бумаги ликвидны.

Двойной контроль со стороны ФСФР и Банка России, с одной стороны, повышает их надежность. С другой - сдерживает использование ОФБУ рискованных инструментов, в том числе деривативов с низкой ликвидностью и акций второго эшелона. Вследствие этого средняя доходность инвестиций в ОФБУ ниже, чем у ПИФов.

 

Табл. 23.4.1. Доходность ОФБУ. Фонды агрессивных стратегий (рублевые).

ОФБУ

БАНК

Доходность за май, %

Доходность за 3 месяца, %

Доходность с начала 2006 г., %

Доходность с начала работы, %

Начало активных операций

1

Хедж-фонд

Славянский кредит

6,2

12,3

39,0

132,5

17.08.2004

2

Центр инвест I

Центр-инвест

6,1

15,0

41,5

146,7

14.10.2003

3

Универсальный

УБРиР

2,4

8,1

23,9

390,5

05.01.2000

4

Универсальный

Тандем

2,2

1,4

20,1

35,3

27.07.2005

5

Активные инвестиции

УБРиР

2,0

8,4

23,6

21,6

02.12.2005

6

Абсолют-доходный

Абсолют банк

0,8

2,0

3,9

10,0

17.06.2005

7

Премьер Континуум

Юниаструм Банк

-0,8

-1,2

7,1

7,1

08.02.2006

8

Перспектива

Лефко-банк

-3,9

-7,5

14,6

60,4

31.05.2004

9

КИТ-Глобальных хеджевый фонд

КИТФинанс

-5,3

-4,7

-3,3

-3,4

13.12.2005

10

Универсальный

Лефко-банк

-7,2

-6,0

9,3

27,4

09.09.2002

11

Агрессивный

Газпромбанк

-9,4

-3,0

13,4

43,5

12.07.2005

12

Перспективный

ЗЕНИТ

-9,7

-3,4

-3,4

-3,4

11.04.2006

13

Максимальный

ЦентроКредит

-12,2

-13,8

2,2

13,6

14.10.2005

14

Доходный

ЗЕНИТ

-14,1

-10,1

20,2

175,8

08.12.2003

15

Абсолют-Тактика

Абсолют банк

-27,6

-23,0

-11,9

1,2

20.10.2005

Источник: НАУФОР: http://www.finiz.ru/tables/148.html 30.07.2006

 

 

Большинство ОФБУ первый квартал 2006г. - период стремительного роста оборотов РЦБ - завершили с прибылью. Это затруднительно было не сделать при таком росте российского РЦБ. Но средняя доходность ОФБУ (10─20%) была ниже доходности ПИФов (25-35%). И уже май большинство ОФБУ завершили с убытками (таблицы 23.4.1, 23.4.2, 23.4.3).

 

Табл. 23.4.2. Фонды умеренных стратегий (рублевые).

ОФБУ

БАНК

Доходность за май, %

Доходность за 3 месяца, %

Доходность с начала 2006 г., %

Доходность с начала работы, %

Начало активных операций

1

Славянский

Славянский кредит

3,6

5,4

29,0

89,5

09.07.2003

2

Суворов

Юниаструм Банк

0,3

0,7

5,9

40,4

11.03.2003

3

Альтернативные инвестиции

ЭКСПОБАНК

0,0

3,2

5,3

8,5

08.08.2005

4

Универсальный

ЭКСПОБАНК

0,0

3,2

6,2

47,0

16.02.2005

5

Универсальный

Металлинвестбанк

0,0

0,7

6,4

28,8

31.05.2004

6

Солидарность

Солидарность

-0,1

4,7

13,3

42,6

29.11.2004

7

Янтарь

Энерготрансбанк

-0,8

0,2

3,0

29,2

06.07.2004

8

Абсолютный

ЦентроКредит

-2,2

-3,5

2,8

59,2

28.04.2003

9

Виктория

Славянский банк

-3,2

1,5

6,4

35,4

25.01.2005

10

Петрокоммерц-3

Петрокоммерц

-3,3

-0,2

12,8

59,8

24.03.2004

11

Петрокоммерц-1

Петрокоммерц

-3,6

-0,7

12,0

127,7

09.07.2002

12

Петрокоммерц-2

Петрокоммерц

-3,6

-1,6

11,1

225,5

06.02.2001

13

Универсальный

Омскпромстройбанк

-4,0

-3,1

3,5

46,0

27.05.2003

14

Абсолют-доверие

Абсолют банк

-16,6

-10,9

-2,8

37,3

16.09.2004

http://www.finiz.ru/tables/148.html 30.07.2006

 

 

Табл. 23.4.3. Фонды консервативных стратегий (рублевые) и валютные фонды

Фонды консервативных стратегий, рублевые

1

Кутузов

Юниаструм Банк

3,1

6,2

8,2

23,5

27.05.04

2

Консервативный

ЦентроКредит

0,6

1,0

2,7

16,1

30.12.04

3

Консервативный

ЭКСПОБАНК

0,0

2,7

4,6

37,2

07.12.04

4

Универсальный

ЗЕНИТ

-1,3

2,3

6,1

45,4

08.12.03

5

Консервативный

Лефко-банк

-1,5

-1,9

6,2

19,6

09.09.02

Интервальные фонды, рублевые

1

Газпромбанк

Консервативный

1,1

3,7

6,4

7,3

01.12.05

2

Юниаструм Банк

Гарант Фонд 1

-0,4

2,1

15,4

32,6

28.10.05

3

Газпромбанк

Страховые резервы

-0,7

3,0

6,2

7,4

01.12.05

4

Юниаструм Банк

Гарант Фонд 2

-0,7

2,2

2,2

2,2

11.01.06

ВАЛЮТНЫЕ ФОНДЫ

Фонды активного управления

1

Биржевые стратегии

Евразия-центр

9,6

3,4

4,9

12,8

01.07.05

2

Фонд консервативного распределения активов

Юниаструм Банк

1,4

2,9

9,9

12,2

05.08.05

3

Глобальный фонд акций мелкого и среднего бизнеса

Юниаструм Банк

0,6

10,4

14,8

13,4

06.12.05

4

Фонд сбалансированного распределения активов

Юниаструм Банк

-0,4

7,2

17,9

22,2

05.08.05

http://www.finiz.ru/tables/148.html 30.07.2006

 

В десятке самых прибыльных фондов за первый квартал 2006г. - четыре ОФБУ, инвестирующие в иностранные активы, и шесть в отечественные активы. По прибыльности между этими фондами наблюдался примерный паритет. Однако в целом доходность ОФБУ невысока и сравнима с доходностью депозитов или облигаций и находится на уровне или немного выше уровня инфляции.

ОФБУ пока не слишком привлекательны для инвесторов - по оценкам аналитиков, клиентами ОФБУ являются всего около 7000 человек. В периоды кризисов ОФБУ могли бы активно привлекать клиентов. Они, как уже отмечалось выше, обладают большими возможностями, чем ПИФы. ОФБУ способны, в принципе, работать с доходом даже в периоды спадов, используя производные ценные бумаги. Российские ОФБУ предпочитают, однако, в условиях спада переводить свои активы из акций в деньги и облигации и пережидать неблагоприятный период. Пока эта тактика в периоды спадов не принесла особых успехов ОФБУ.

 

23.5. Открытые и интервальные ПИФы в России

 

Накопленный российский опыт показывает, что наибольшей инвестиционной привлекательностью у физических лиц и, вообще, у инвесторов пользуются открытые паевые инвестиционные фонды - ОПИФы. Привлекает инвесторов возможность возврата средств вместе с доходом (продажи пая) в любое рабочее время ОПИФа и высокие доходы по паям. Изменение совокупных активов ОПИФов отражает и общие тенденции на рынке коллективных инвестиций.

Совокупные активы ПИФов по итогам 2005 года выросли примерно в два раза и достигли 213 млрд. рублей.

Наибольшую доходность в 2005 году показали ОПИФы акций (ценовой индекс, взвешенный по СЧА (совокупные чистые активы), вырос за год на 73%). На втором месте по доходности оказались ОПИФы смешанных инвестиций (рост на 44%). Доходность ОПИФов облигаций выросла на 14%. Как видим, по группам открытых ПИФов в зависимости от их структуры и инвестиционной стратегии наблюдается большой разброс результатов.

Рост стоимости паев пяти лучших по доходности открытых фондов акций превысил 80% при средней доходности ПИФов этой группы в 56,4%.

Основными эмитентами в портфеле лидера по доходности - фонда «АльянсРосно - Акции», пай которого вырос на 89% - «ЛУКойл», МТС, «Газпром», «Транснефть» (привилегированные), «Норникель». Второй лидер - фонд «Добрыня Никитич» (рост пая +87,85%) - также в значительной степени ориентировался на голубые фишки - «ЛУКойл» (+104,56%), «Транснефть» (привилегированные) - (+175,18)%, «Газпром» (+152,3%), Сбербанк (+172,32%).

Доходность интервальных фондов акций (из них выйти можно не в любое время, а лишь в определенные периоды) оказалась в 2005 году выше, чем у ОПИФов. Средняя доходность ИПИФов оказалась также выше, чем у ОПИФов - 68,57%. И это естественно, поскольку по своей временной сущности в части возврата средств по рыночной стоимости пая ОПИФы близки к текущим вкладам, а ИПИФы - к срочным вкладам, по которым банковские ставки значительно выше.

Лучшие смешанные фонды, в структуре портфелей которых преобладали акции, показали высокую доходность (от 60-80%). Средняя же доходность у открытых фондов смешанных инвестиций составила 37,29%, а у интервальных фондов смешанных инвестиций - 34,87%.

Индексные ПИФы (стpуктуpа их портфеля повторяет один из фондовых индексов, т.е. это тоже фонды акций) также показали высокую доходность. В 2005 году их было в России девять (один - интервальный и восемь - открытых). Все эти ПИФы очень молоды. Более года просуществовали лишь пять из них: один - интервальный («Индекс ММВБ» под управлением УК «ПиоГлобал Эссет Менеджмент») и четыре - открытых. Среди открытых индексных фондов лучшая доходность у ПИФа «Биржевая площадь - Индекс ММВБ» (85,09%).

Большинство фондов облигаций заработали для своих пайщиков доход выше ставок по банковским депозитам и уровня инфляции. И таким образом выполнили свою основную конкурентную функцию. Средняя доходность открытых фондов облигаций составила 14%.

Показатели десяти крупнейших по стоимости чистых активов (СЧА) ОПИФов и ИПИФов в 4 квартале 2005г. приведены в таблицах 23.5.1, 23.5.2.

 

Табл. 23.5.1. Показатели ОПИФов в 4 квартале 2005г.

Название компании

Тип фонда: А -акций; О -облигаций

Дата регистрации

Стоимость чистых активов фонда в 4 кв. 2005 г. (млн.руб.)

Прирост СЧА по итогам 4 кв. 2005 года, в % к 3 кв.

Доходность по итогам 4 кв. 2005 (прирост стоимости пая), в %

Под управлением УК

1

"Илья Муромец"

ОПИФ А

14.04.97

5178,00

69,51

15,35

ЗАО УК "Тройка Диалог"

2

"Добрыня Никитич"

ОПИФ О

18.12.96

2585,00

16,17

1,36

ЗАО УК "Тройка Диалог"

3

"Дружина"

ОПИФ СИ

21.03.

01

1378,00

81,64

8,78

ЗАО УК "Тройка Диалог"

4

«Фонд Акций»

ОПИФ О

05.10.

96

1209,57

-4,58

2,60

ЗАО "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент"

5

"Петр Столыпин"

ОПИФ А

19.04.

97

868,65

46,20

9,83

ЗАО "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ"

6

"Русские Облигации"

ОПИФ О

17.11.

97

836,87

13,32

1,92

ЗАО "Объединенная Финансовая Группа ИНВЕСТ"

7

«Альфа Капитал Акции»

ОПИФ О

21.03.

03

703,00

53,49

1,22

ООО "УК "Альфа-Капитал"

8

«Капитальный»

ОПИФ О

23.04.

03

676,00

-30,09

1,20

ОАО УК "Пифагор"

9

«Фонд Сбалансированный

ОПИФ А

02.12.

96

641,98

7,34

12,08

ЗАО "ПИОГЛОБАЛ Эссет Менеджмент"

10

«Альфа-Капитал Корпоративный»

ОПИФ А

21.03.

03

622,00

134,72

14,70

ООО "УК "Альфа-Капитал"

Источник: НАУФОР

 

 

 

Табл. 23.5.2. Показатели Интервальных Паевых Инвестиционных Фондов по итогам деятельности в 4 квартале 2005

 

Название компании

Тип фонда

Дата регистрации

Стоимость Чистых Активов фонда по итогам 4 кв. 2005 г. (млн. руб.)

Прирост СЧА по итогам 4 квартала 2005 года, в %

Доходность по итогам 4 квартала 2005 (прирост стоимости пая), в %

Под управлением УК

1

«ЛУКОЙЛ Фонд Отраслевых инвестиций»

ИПИФ А

14.09.1998

14227,98

17,43

14,73

ЗАО "УК "Уралсиб"

2

«ЛУКОЙЛ Фонд Первый»

ИПИФ А

14.09.1998

5585,22

20,83

15,46

ЗАО "УК "Уралсиб"

3

«ЛУКОЙЛ Фонд Перспективных вложений»

ИПИФ А

14.09.1998

4392,44

23,80

16,99

ЗАО "УК "Уралсиб"

4

«Стратегические инвестиции»

ИПИФ А

23.09.1997

3316,26

-2,03

7,79

ЗАО "УК Менеджмент-Центр"

5

«Альфа-Капитал»

ИПИФ СИ

05.04.1999

2074,00

13,46

7,90

ООО "УК "Альфа-Капитал"

6

"Телеком КАПИТАЛ"

ИПИФ А

14.05.2003

1677,69

89,10

5,73

ЗАО "УК "Интерфин КАПИТАЛ"

7

"Металлургия КАПИТАЛ"

ИПИФ А

14.05.2003

949,67

-31,31

15,98

ЗАО "УК "Интерфин КАПИТАЛ"

8

«Меркурий»

ИПИФ СИ

10.03.2004

864,17

-26,37

0,56

ОАО "Компания по управлению инвестициями "ЯМАЛ"

9

«ЛУКОЙЛ Фонд Профессиональный»

ИПИФ СИ

27.04.2001

805,77

42,23

11,15

ЗАО "УК "Уралсиб"

10

«Кузнецкий мост»

ИПИФ СИ

05.03.2003

802,65

14,16

31,18

ЗАО "УК "Банка Москвы"

Источник: НАУФОР

 

 

 

 

23.6. Закрытые паевые инвестиционные фонды в России

 

Из паевых фондов только ЗПИФы имеют право осуществлять инвестиции в недвижимость. Жесткие ограничения для пайщиков в сравнении с ОПИФами и ИПИФами введено законодательством для ограничения возможностей чисто спекулятивного похода к участию в ЗПИФах.

Владельцы паев закрытых фондов имеют право участвовать в общем собрании владельцев паев. Средства передаются в ПИФ недвижимости на длительный срок. Правилами доверительного управления ПИФа может быть предусмотрено, что пайщик имеет возможность получения ежегодного дохода, аналогичного дивидендам акционерного общества. Т.е. ЗПИФ близок по своей сути к закрытому АО, а пайщик по своим правам - к акционеру. Как и акционер акции, он свой пай может продать только сам, а не требовать выкупить пай управляющим.

Другими словами, пайщик ЗПИФов становится одним из долевых собственников, имеющим право на долю в имуществе, составляющем ЗПИФ.

ЗПИФы институционально предназначены для инвесторов, имеющих среднесрочный и долгосрочный интерес к недвижимости в качестве собственника, инвестора и предпринимателя. И в первую очередь, для крупных корпоративных и финансовых структур.

Показатели десяти крупнейших компаний по активам ЗПИФов всех типов (фондов акций, недвижимости, смешанных инвестиций, валютных инвестиций) приведены в табл. 23.6.1. В десятку попали только ЗИПФ акций.

 

 

Табл. 23.6.1. Показатели закрытых паевых инвестиционных фондов по итогам деятельности в 4 квартале 2005 года.

Название компании

Тип фонда

Дата регистрации

Стоимость чистых активов фонда по итогам 4 кв. 2005 г.

Прирост СЧА по итогам 4 кв. 2005 г., в %

Доходность по итогам 4 кв.2005г. (прирост стоимости пая), в % к 3 кв.

Под управлением УК

1

"Высокие технологии"

ЗПИФ А

23.10.02

49994,62

45,66

-

ЗАО "УК Менеджмент-Центр"

2

"Ресурс"

ЗПИФ А

18.06.03

29603,64

-

-

ООО "Менеджмент-консалтинг"

3

"Нефтяной Фонд Промышленной Реконструкции и Развития"

ЗПИФ А

23.10.02

15289,93

20,01

 

ЗАО "УК Менеджмент-Центр"

4

«Стратегия Инвест Первый»

ЗПИФ А

11.12.03

6153,65

1,88

1,88

ОАО "Управляющая компания НИКойл-Сбережения"

5

«Стратегия Инвест Третий»

ЗПИФ А

10.12.03

5574,50

5,96

5,96

ОАО "Управляющая компания НИКойл-Сбережения"

6

«Информационные технологии»

ЗПИФ А

23.10.02

4980,71

14,80

 

ЗАО "УК Менеджмент-Центр"

7

«Стратегия Инвест Второй»

ЗПИФ А

10.12.03

4326,90

0,72

0,72

ОАО "Управляющая компания НИКойл-Сбережения"

8

"Инвестиционный"

ЗПИФ А

15.09.04

4203,79

0,93

0,93

ЗАО "УК "Интерфин КАПИТАЛ"

9

"Реформа"

ЗПИФ А

15.12.04

2973,16

2,74

 

ОАО "Управляющая компания "Алемар"

10

"Фонд стратегических инвестиций 2"

ЗПИФ А

27.04.05

2608,40

-0,20

0,52

ОАО "КИТ

Источник: НАУФОР

 

 

Крупнейшие ЗПИФы по стоимости чистых активов фондов недвижимости по итогам 4 кв. 2005 г. (СЧА, млн. руб.) приведены в табл. 23.6.2.

 

Табл. 23.6.2. Показатели ЗПИФов по итогам деятельности в 4 квартале 2005 года.

Название компании

Дата регистрации

Стоимость чистых активов фонда по итогам 4 кв. 2005 г. (СЧА, млн. руб.)

Под управлением УК

1

«УралСиб Фонд Акций»

23.06.2004

1469,90

ООО Управляющая компания "Аккорд Эссет Менеджмент"

2

"ФОНД Федерация"

13.09.2005

1399,90

ЗАО "КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент"

3

"М.О.Р.Е. Офис Парк Инвестментс"

01.12.2004

893,06

ЗАО "Национальная управляющая компания"

4

"Фонд Миракс Недвижимость Первый"

13.09.2005

839,90

ЗАО "КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент"

5

"ВЕЛЕС Недвижимость"

22.09.2005

604,90

ООО "Управляющая компания ВЕЛЕС Менеджмент"

6

Первый инвестиционный фонд недвижимости

04.03.2003

534,05

ЗАО "КОНКОРДИЯ - эссет менеджмент"

7

"Российские телекоммуникации"

19.11.2003

485,50

ОАО "КИТ Финанс"

8

"Российская нефть"

19.11.2003

445,30

ОАО "КИТ Финанс"

9

"Фонд реконструкции и развития"

15.08.2005

380,00

ООО "Управляющая компания "Каравелла"

10

"Перспектива-Инвест"

06.10.2004

354,88

ООО "Управляющая компания "Витус"

Источник: НАУФОР.

 

Активы закрытых паевых фондов недвижимости быстро растут (ЗПИФ созданы недавно). В 2005 году они составили уже около 10% от совокупных активов ПИФов.

 

23.7. Пенсионные накопления граждан России

 

 

Наряду с проблемой сохранения реальной стоимости сбережений в условиях высокой инфляции, у граждан России существует в этом плане и пенсионная проблема. Это - реализация возможности пенсионных накоплений в реальном исчислении с учетом инфляции и достаточно высокая вероятность их обесценивания.

Государственной управляющей компанией пенсионными накоплениями является Внешэкономбанк (ВЭБ). По оценкам аналитиков проекта "Пенсионное обеспечение в России" (NPFunds), частные управляющие компании в 2005 г. обеспечили доходность в пределах 13-52%, а ВЭБ - 12,07% (официальный уровень инфляции - 10,9%, уровень инфляции для основной массы населения - с низкими доходами, по оценкам аналитиков, - 20-25%).

У граждан России до 31 декабря 2006 существует выбор управляющей компании. После чего она назначается Пенсионным фондом РФ без участия граждан.

В табл. 23.7.1. приведены лидеры среди частных управляющих компаний по доходам в 2005 г.

Табл. 23.7.1. Ведущие Независимые пенсионные фонды (НПФ) по доходам в 2005 г.

КОМПАНИЯ

Доходность, % годовых

Тройка Диалог

51,72

АГАНА

37,08

Аккорд Эссет Менеджмент

36,76

Алемар

33,90

Ермак

32,11

Интерфин Капитал

31,70

Мономах

30,39

Брокеркредитсервис

29,84

Золотое сечение

29,61

Внешэкономбанк

12,07

Источник: NPFunds.Ru

Пенсионные накопления в развитых странах ориентированы на инвестиционные портфели умеренного роста. В основном это портфели облигаций и смешанные портфели. В российских условиях высокой инфляции задача обеспечения стабильного роста пенсионных накоплений достаточно, с одной стороны, сложной. Российский рынок акций очень нестабилен. Но, с другой стороны, при огромных накопленных государственных резервах валюты эта проблема разрешима.

Делать выводы о преимуществах частных УК перед государственными с их негласными гарантиями доходности выше уровня инфляции преждевременно. По крайней мере, 6 частных УК проиграли ВЭБу по уровню доходности в первом полугодии 2006 года. И их клиенты не могут быть довольными подобными результатами. Кроме того, бум на российском рынке акций не может продолжаться долго. Для этого пока нет фундаментальных причин, кроме высоких цен на нефть и газ. Следует учитывать и то обстоятельство, что сильное государственное регулирование будет иметь место в России еще в течение продолжительного времени. Без этого невозможно провести декриминализацию экономики, осуществить ее диверсификацию. И государственные банки, инвестиционные компании и управляющие компании будут оставаться наиболее надежными, стабильными до тех пор, пока будет стабильным финансовое состояние государства.

 

Табл. 23.7.2. Итоги управления пенсионными накоплениями (на 30.06.06)

Место

Название управляющей

компании

Доходность за 12 мес. (%)

Доходность за
полугодие (%
годовых)

СЧА

(млн.руб.)**

1

«Металлинвесттраст»

54,7

28,1

35,3

2

«Универ Менеджмент»

54,0

63,4

1,5

3

«Золотое сечение»

44,1

32,6

1,3

4

«Тройка Диалог»

43,9

10,4

359,2

5

«Аккорд Эссет
Менеджмент»

41,3

66,6

27,9

6

«Уралсиб-управление
капиталом»

38,7

64,1

13,2

7

«Уралсиб»

37,5

55,8

420,8

8

«Агана»
(сбалансированный)

36,3

17,3

2,4

9

«Агана» (консервативный)

35,4

13,1

0,4

10

«Ермак»

33,7

18,0

9,6

11

«Мономах»

32,5

20,3

4,4

12

«Доверие Капитал» (перспективный)

32,3

22,6

н/д

13

«Интерфин Капитал»

30,6

18,3

8,3

14

«Алемар»

30,2

18,3

12,2

15

«Метрополь»

29,0

13,7

6,5

16

«Регионгазфинанс»

28,8

17,6

48,7

17

«Аналитический центр»

28,7

15,4

8,4

18

«РТК-Инвест»

28,4

29,9

16,3

19

«Доверие Капитал» (сбалансированный)

28,0

19,7

н/д

20

ТРИНФИКО (долгосрочного
роста)

27,1

13,5

2,9

21

«АльянсРосно управление
активами» (сбалансированный)

26,8

17,9

11,8

22

«Лидер»

25,4

21,6

134,3

23

«Портфельные инвестиции»

25,2

16,1

21,3

24

«Финам Менеджмент»

24,9

12,9

4,2

25

«Открытие»

24,4

25,8

6,3

26

«Солид Менеджмент»

24,0

12,1

600,2

27

«Пенсионный резерв»

23,7

15,6

549,4

28

«ОФГ Инвест»

23,3

13,6

11,7

29

Центральная УК

22,7

12,5

19,9

30

«Атон-Менеджмент"

21,1

10,4

98,1

31

"Доверие Капитал"(актуальный)

20,6

8,1

н/д

 

Продолжение табл. 23.7.2. Итоги управления пенсионными накоплениями (на 30.06.06)

Место

Название управляющей компании*

Доходность за
12 мес. (%)

Доходность за полугодие (% годовых)

СЧА (млн.

руб.)**

32

"Промсвязь"

19,9

10,3

23,9

33

ТРИНФИКО (сбалансированный)

19,7

5,7

2,0

34

"Монтес Аури"

19,6

12,3

72,3

35

"КИТ Финанс"

18,9

14,0

0,0

36

"Ак Барс Капитал"

18,7

6,5

0,0

37

"Капиталъ"

18,6

13,2

448,1

38

ВИКА

17,0

5,5

5,1

39

"Паллада Эссет Менеджмент"

16,7

18,0

15,2

40

"Пифагор"

16,2

9,4

33,9

41

"Парк Авеню Капитал"

16,0

12,5

44,2

42

УК ПСБ

16,0

11,9

210,3

43

"Альфа-капитал"

15,7

16,6

н/д

44

"Интерфинанс"

14,9

9,1

1,5

45

БКС (доходный)

14,2

0,3

40,1

46

"Базис-Инвест"

13,1

5,6

3,0

47

"Регион Эссет Менеджмент"

12,7

10,1

11,7

48

УК Росбанка

11,4

10,1

1275,4

49

Национальная УК

11,3

1,9

6,2

50

БКС (сбалансированный)

11,0

5,0

4,0

51

"Промышленные традиции"

10,5

8,1

13,8

52

"РФЦ Капитал"

10,2

4,9

514,4

53

"Петровский фондовый дом"

10,1

-2,6

33,8

54

"ПиоГлобал Эссет
Менеджмент"

10,0

3,0

32,4

55

"АльянсРосно управление
активами" (консервативный)

9,4

10,1

0,4

56

НВК

9,2

-0,4

100,9

57

Внешэкономбанк

9,0

2,4

184536,1

58

"РН-Траст"

8,4

8,9

207,9

59

ТРИНФИКО (консервативного сохранения капитала)

8,2

4,9

0,6

60

КУИ "Ямал"

7,3

3,7

6,3

61

Ростовская трастовая компания

6,6

4,4

2,0

62

"Дворцовая площадь"

3,8

0,7

12,2

63

"Менеджмент Инвестиции
Развитие"

1,3

-1,1

5,9

Лампси А., Ладыгин Д. Управляющие переоценили рынок акцийю - Газ. Коммерсантъ. - № 129 (№3460) от 18.07.2006.

*В скобках указано название инвестиционного портфеля.

**СЧА - стоимость чистых активов. н/д - нет данных.

По данным управляющих компаний.

 

Резюме

Российский РЦБ развивается, хотя и неустойчиво, но в среднесрочном периоде в направлении быстрого роста. Он уже получил международную признательность. Постепенно и последовательно препятствия на пути частных инвестиций в РФ устраняются. Множатся ПИФы, развиваются ОФБУ, все большее число россиян самостоятельно занимается торговлей ценными бумагами.

Совершенствуется законодательная база привлечения частных инвестиций в экономику через РЦБ, в том числе:

  • совершенствуется ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах»;

  • принят ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»;

  • совершенствуется ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

  • совершенствуется ФЗ «Об инвестиционных фондах».

Усиливается надзор за профессиональными участниками РЦБ - со стороны Правительства РФ (ФСФР).

Стабилизируется финансовая система РФ, созданы значительные валютные резервы, проводится осторожная политика в отношении эмиссии ГКО и ОФЗ.

Стабильно растут ВВП и реальные доходы населения, его сбережения, что способствует росту активности физических лиц на РЦБ.

Стабилизировался курс рубля, и он официально объявлен конвертируемым.

Для привлечения частных инвестиций через фондовый рынок необходимо:

  • ускоренно снижать темпы инфляции;

  • обеспечить населению простой доступ к «голубым фишкам» (акциям крупнейших и надежных российских компаний);

  • выпускать государственные ценные бумаги для населения с доходностью выше уровня инфляции;

  • развивать рынок ипотечных ценных бумаг;

  • расширять возможности доступа населения на ведущие фондовые биржи через электронную связь;

  • развивать и создавать электронные биржи;

  • совершенствовать законодательство, особенно в части срочного рынка и производных ценных бумаг;

  • привлекать сбережения физических лиц на рынок акций;

  • повышать экономическую и финансовую грамотность населения;

  • стимулировать создание специализированных инвестиционных банков;

  • повышать привлекательность и доступность для населения институциональных инвесторов.

Опыт показывает, что многие из традиционных финансовых структур малодоступны мелким инвесторам из-за высокой цены услуг и сложностей работы с ними. Инфраструктуру рынка необходимо приспосабливать для работы со средствами индивидуальных мелких инвесторов.

В России растет число инвесторов - физических лиц, хотя этот рост ограничивают очень низкие доходы большей части населения. Способствует росту внутренних инвесторов расширение агентских сетей продаж паев. Их уже можно купить примерно в 250 городах России. С развитием интернет-систем в этой сфере возможности подачи заявок на приобретение паев и совершения других операций становятся доступнее, что чрезвычайно важно для огромной России.

По данным ФСГС, в 2005 году среднемесячный объем покупок ценных бумаг населением составил около 5 млрд. рублей. Это уже достаточно много, и доля населения в обороте ценных бумаг быстро растет. Однако портфельные инвестиции населения составляют пока всего 10-20% от ежемесячных новых банковских вкладов, а число рыночных пайщиков не превышает 100 тыс., что для России очень мало.

 

 

 

Использованы источники: Обухова Е. Время колебаний.- Эксперт. -«D'».-№7 (11).- 3 июля 2006; Ладыгин Д. Фонды широких возможностей и узких преимуществ. - «Коммерсантъ ДЕНЬГИ» №20 (576) от 22.05.2006г.; Веретенников Д., Капитан М. Счастье на паях. - Эксперт.- «D'».-№5(9), 1 мая 2006.

 

 

Веретенников Д., Капитан М. Счастье на паях. - Эксперт. - «D'».-№5 (9).- 1 мая 2006.

 

Семенова М. Итоги деятельности УК по управлению ПИФами в 2005 году. Национальное рейтинговое агентство (РА НАУФОР) специально для "Известий" Финансовые Известия . www.finiz.ru 13.04.2006.

Капитан М., Эрдман Г. Взять быка за рога. - Эксперт. «D'».- № 1(6), 6 февраля 2006г.

Капитан М, Эрдман Г. Взять быка за рога. - Эксперт. «D'».- №1 (6), 6 февраля 2006г.

 

 

Яндекс цитирования