ЦИРЭ: Центр исследований региональной экономики

LERC: local economics research center

e-mail: info@lerc.ru

Статьи, книги, аналитика, обзоры

Корчагин Ю.А.

Рынок корпоративных облигаций РФ

 

Рынок корпоративных облигаций после дефолта, как и другие рынки, развивается очень быстро (табл. 19.2.3.1.) и становится существенным источником инвестиций в экономику РФ. Только в 2001 г. оборот корпоративных облигаций на биржевом рынке вырос в шесть раз.

По данным агентства CBONDS и НАУФОР на начало 2008 г. в обращении находилось 607 выпусков корпоративных облигаций 465 эмитента объемом по номинальной стоимости 1255.7 млрд. руб. (рост за год на 40%, в 2006 году рост был 87.4%). Первичное размещение в 2007г. составило 470 млрд. руб.

 

Табл. 1. Объем сделок с корпоративными облигациями

 

2005

2006

2007

Суммарный оборот, млрд. руб.

1514.3

2437.5

3669.5

Доля биржевых сделок

60.3

72.2

73.9

Источник: НАУФОР

 

Стимулируют спрос инвесторов на корпоративные облигации:

- более низкие процентные ставки по облигационным займам, чем у среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов;

- быстрый рост денежной массы и денежного предложения в экономике РФ, начиная с 2000 года. Этот рост повысил ликвидность предприятий и позволил им прибегать к заимствованиям;

- пассивная политика Минфина на долговом рынке ГКО-ОФЗ и резкое снижение привлека­тельности ГКО-ОФЗ. Рынок ГКО-ОФЗ до дефолта привлекал практически все свободные (и несвободные) средства из-за высоких доходов. Реальный сектор в сравнении с этим рынком  был инвестиционно непривлекательным. После дефолта Минфин и Банк России проводят осторожную и взвешенную политику в отношении государственных ценных бумаг, которые имеют низкую доходность. Это повысило инвестиционную привлекательность корпоративных ценных бумаг, имеющих большую доходность в сравнении с ГКО-ОФЗ;

- укрепление рубля и, соответственно, повышение имиджа ценных бумаг, номинированных в рублях;

- постепенное снижение ставки рефинансирования Банка России параллельно со снижением инфляции и, соответственно, снижение доходности (и издержек эмитентов) облигаций;

- использование механизма оферты. Оферта - это обязательство эмитента либо третьего лица выкупить облигации у любого владельца в заранее определенный день. Оферта позволяет инвесторам дополнительно хеджировать риски от неблагоприятных изменений рыночной конъюнктуры. Одновременно эмитенты получили возможность занимать деньги на более длительные сроки. Недостаток оферты - снижение реальных сроков облигационных займов;

- благоприятная финансовая и  экономическая конъюнктура на макроуровне (очень высокие экспортные доходы, профицитный федеральный бюджет, рост Инвестиционного фонда, поддержка со стороны государства инвестиционных и венчурных проектов, значительные валютные накопления, рост доходов населения и спроса на товары, активизация развития отраслей с высокой добавленной стоимостью  и т.д.);

- благоприятная экономическая конъюнктура на микроуровне (рост рента­бельности предприятий);

- привлекательность облигационных займов в сравнении с другими источниками долгосрочного финансирования;

- развитие инфраструктуры российского РЦБ, рост числа и профессионализма андерратейров, эмитентов и инвесторов, инвестиционных банков и компаний и их диверсификация.

По срокам обращения на первичном рынке преобладают краткосрочные бумаги (не более 3 лет). На их долю приходится около 70% займов.

В России более распространены купон­ные облигации в документарной форме на предъявителя с переменным купоном (около 50%) и документарные дисконтные облигации на предъявителя. 

В условиях вы­соких рыночных рисков российские эмитенты, предпочитают пере­менные купонные выплаты. Эти выплаты, как правило, привязаны к определенному финансовому инстру­менту, отражающему стоимость денег на рынке.

Наиболее распространенными индикаторами рынка сейчас являются:

- ставка рефинансирования ЦБ России;

- средняя процентная ставка на межбанковском рынке кредитов;

- рынок еврооблигаций;

- средняя ставка по облигационным займам ведущих корпораций и банков;

- ставки по ГКО-ОФЗ.

Фиксированная ставка процента по облигациям, выгодная инвесто­рам, также используется на российском рынке облигаций. Она снижает риски инвесторов и позволяет им прогнозировать доходы. Облигации с фиксированной доходностью обладают большей ликвидностью на вто­ричном биржевом рынке, чем облигации с плавающими купонными платежами.

На рынке облигаций наиболее широко используются документарные предъявительские облигации сроком погашения 3-5 лет, с офертой, с переменным купоном, объемом займа 500 млн. -1 млрд. руб.

Вторичный рынок в России развивается гораздо более высокими темпами, чем первичный.

Выбор облигаций инвестором осуществляется с учетом:

- доходности облигационного займа;

- надежности облигаций;

- надежности компании-эмитента;

- ликвидности данного облигационного займа на рынке;

- систематических рисков;

- селективных рисков.

Надежность компании-эмитента - наиболее точно можно определить на базе данных рейтинговых агентств, а также собственного анализа.

Надежность облигаций прямо пропорциональна надежности эмитента, а также зависит от обеспечения облигационного займа и других факторов. Инвестор за подобной информацией обращается к данным рейтинговых агентств.

Минимизировать риск ликвидности можно выбором облигационных займов с офертами.

Систематические риски учиты­вают общие рыночные риски и подлежат анализу профессионалами.

Несистематические риски связаны с рисками по конкретному облигационному займу. Риски по конкретному облигационному займу определяются параметрами размещения это­го займа на рынке и зависят от ставки рефинансирования, ва­лютного курса, динамики доходности ГКО-ОФЗ, а также от альтернативных инструментов заимствований.

Рынок облигаций, хотя и быстро развивается, сталкивается с ря­дом проблем:

- высокая инфляция и, как следствие, высокая ставка рефинансирования Банка России (11,5%), которая определяет высокие процентные ставки по всем видам внутренних заимствований, включая облигационные займы;

- низкие издержки и процентные ставки по зарубежным облигационным займам (еврооблигациям), что делает российский рынок облигаций неконкурентоспособным. Ведущие российские корпорации предпочитают рынки еврооблигаций и евровекселей. По данным Правительства РФ, банковские кредиты составляли в 2005 г. 105 млрд. долл., рублевые корпоративные облигации - 7, корпоративные еврооблигации - 17, государственные обязательства - 54 млрд. долл. (ГКО и ОФЗ - 11, государственные еврооблигации - 35, вэбовки - 8). Т.е. доля рублевых корпоративных облигаций пока очень низка.

Таким образом, российский рынок облигаций пока не может конкурировать с внешними заимствованиями. В 2004 - 2005 годах доля  еврооблигаций, выпущенных российскими предприятиями, составила 66%. Основная причина - высокая инфляция, которая поддерживает в свою очередь высокую ставку рефинансирования и, соответственно, высокие процентные ставки по всем видам заимствований.

Более того, высокая инфляция не только тормозит развитие РЦБ, но и разрушает его, заставляя ведущие компании страны уходить с национальных рынков на зарубежные рынки, процентные ставки на которых вдвое ниже российских.

 

Рейтинг надежности корпоративных облигаций

Международное рейтинговое агентство Fitch 25.07.2006г. повысило инвестиционный суверенный рейтинг России на одну ступень - с BBB до BBB+. Присвоенный рейтинг является третьей ступенью инвестиционного уровня и пока остается самой высокой оценкой России. По версии двух других агентств - Standard&Poor's и Moody's, рейтинг РФ находится на второй ступени инвестиционного уровня BBB и Baa2, соответственно, низшей является первая ступень. Fitch Ratings дает по рейтингу прогноз "стабильный".

Международное рейтинговое агентство Fitch 17.08.06 вновь повысило рейтинг России  с ВВВ+  до А-. Одновременно оно пересмотрело в сторону повышения потолок рейтингов еще 40 стран. Fitch недавно обновила методологию присвоения странового потолка, чем и были вызваны изменения в рейтингах 40 стран. Связано это с изменением идеологии агентства в сторону ее либерализации. В частности, агентство Fitch повысило также потолок странового рейтинга Армении с ВВ- до ВВ, Эстонии - с АА- до АА, Казахстану - с ВВВ до ВВВ+, Латвии и Литве - с А+до АА-, Бразилии - с ВВ до ВВ+, Гонконгу - с АА до ААА, Турции - с ВВ- до ВВ.

В России одним из ведущих рейтинговых агентств по анализу надежности корпоративных облигаций  и присвоению им рейтинга надежности является рейтинговое агентство «Эксперт-РА»[1].

Рейтинг надежности корпоративных облигаций - это комплексная оценка способности эмитента полностью и своевременно выполнить свои обязательства по рейтингуемому выпуску облигаций в течение периода их обращения с учетом прогноза возможных изменений в экономической среде.

Рейтинг надежности корпорации - эмитента облигаций представляет собой оценку готовности и возможности эмитента выполнять любые взятые на себя обязательства (не только кредитные и не только по облигационному займу).

Рейтинг надежности корпоративных облигаций присваивается отдельному выпуску корпоративных облигаций и выражает мнение рейтингового агентства "Эксперт РА" о способности эмитента полностью и своевременно выполнить свои обязательства исключительно по данному выпуску облигаций в течение периода их обращения.

Рейтинг надежности корпоративных облигаций и кредитный рейтинг корпорации взаимно дополняют друг друга и существенно повышают возможности эмитента по привлечению внешнего финансирования. Рейтинговый отчет (обоснование рейтинговой оценки) представляет собой полное комплексное исследование финансовых, рыночных и производственных рисков деятельности компании, а также рисков, связанных с корпоративным управлением.

Кредитный рейтинг - стандартизованная оценка кредитоспособности, на основе которой компания относится к определенному классу, вне за­висимости от уровня надежности других компаний[2].

Рейтинговое агентство «Эксперт-РА» оп­ределяет корпоративный кредитный рейтинг следующим образом;

«Кредитный рейтинг - это стандартизированная субъективная опенка вероятности полного и своевременного выполнения должником обязательств по выплате процентов и погашению основной части долга по долговым обязательствам и других связанных с этим обязательств пе­ред держателем долговой ценной бумаги».

Рейтинговое исследование проводится по стандартной процедуре и стандарт­ной методике. Последние основаны на национальном законодательстве, документах и стандартах международных организаций, опыте и разработках ведущих рейтинговых агентств. Стан­дартной яв­ляется и шкала рейтинговых символов.

Кредитный рейтинг имеет два основных вида:

Данные рейтинги могут быть различными. На рейтинг ценной бумаги влияют внешние факторы. И в первую очередь, наличие обеспечения. Рейтинг ценной бумаги, прежде всего, представляет интерес для инвесторов. Кредитный рейтинг компа­нии, в первую очередь, интересен для банков - для составления кредитных портфелей, а также для других деловых партнеров.

Рейтинговая процедура включает:

1.  согласование условий присвоения рейтинга;

2. заключение договора между эмитентом и рейтинговым агентством;

3.  исследование, осуществляемое по методике агентства. Основное внимание уделяется оценке кредитного (риск дефолта), рыноч­ного (риск рыночных изменений) и операционного (технологические сбои) рисков.

Основные объекты оценки при определении рейтинга приведены в табл. 2.

 

Табл. 2. Объекты оценки при определении рейтинга

Деловой риск

Финансовый риск

Отраслевые характеристики

Финансовые характеристики/политика

Конкурентоспособность

Прибыльность

Маркетинг

Структура капитала

Технологии

Защита потока наличности

Эффективность

Финансовая гибкость

Управление

 

Деловая стратегия

 

Источник: Эксперт-РА

 

Рейтинговое агентство для определения рейтинга компании использует следующие данные:

Существуют международная рейтинговая шкала (присваивают лишь глобальные рейтинговые агентства) и национальная шкала, высшее значение которой соответствует уровню странового рейтинга го­сударства по международной шкале. Рейтинги по национальной шкале присваиваются обычно национальными рейтинговыми агентствами и представляют интерес для инвесторов, действу­ющих на внутреннем рынке.

Приведем рейтинговую шкалу рейтингового агентства «Эксперт РА», которая является в целом классической - стандартной и типичной.

Облигации с высоким уровнем надежности: класс А++

Облигации компании имеют исключительно высокий уровень надежности. Показатели производственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, уро­вень корпоративного управления эмитента в период обращения облигаций превышают уровень, необходимый для выполнения обязательств. Риск полного или частичного отказа эмитента от вы­полнения обязательств минимален.

Класс А+

Облигации компании имеют высокий уровень надежности. Показатели производствен­но-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровень корпора­тивного управления эмитента в период обращения облигаций соответствуют, а их значи­тельная часть превышает уровень, необходимый для полного и своевременного выпол­нения обязательств, предусмотренных параметрами эмиссии. Риск полного или частич­ного отказа эмитента от выполнения обязательств незначителен.

Класс А

Облигации компании имеют достаточно высокий уровень надежности. Показатели про­изводственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровень корпоративного управления эмитента в период обращения облигаций адекватны уров­ню, необходимому для полного и своевременного выполнения обязательств, предусмот­ренных параметрами эмиссии. Риск полного или частичного отказа эмитента от выпол­нения обязательств низок.

Облигации с удовлетворительным уровнем надежности: класс В++

Облигации компании имеют надежность, превосходящую средний уровень в данном рейтинговом классе. Основные показатели производственно-коммерческой деятельнос­ти, финансовой устойчивости, а также уровень корпоративного управления эмитента в период обращения облигаций в целом не препятствуют выполнению обязательств, пре­дусмотренных параметрами эмиссии. Серьезные проблемы в основных сферах деятель­ности эмитента отсутствуют. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполне­ния обязательств сравнительно низок.

Класс В+

Облигации компании имеют удовлетворительный уровень надежности, в целом соответ­ствующий среднему уровню в данном рейтинговом классе. Показатели производствен­но-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровень корпора­тивного управления эмитента в период обращения облигаций в основном не препятст­вуют выполнению обязательств, предусмотренных основными параметрами эмиссии. Однако часть факторов негативно влияет или может в ближайшем будущем негативно повлиять на эффективность деятельности эмитента. Риск полного или частичного отка­за эмитента оценивается как умеренный.

Класс В

Надежность облигаций в целом оценивается как удовлетворительная, хотя ее уровень не­сколько уступает среднему по данному рейтинговому классу. Анализ показателей произ­водственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровня корпоративного управления эмитента в период обращения облигаций свидетельствует о наличии проблем в отдельных сферах бизнеса эмитента, которые пока не имеют опреде­ляющего влияния на способность эмитента к выполнению обязательств, предусмотрен­ных параметрами эмиссии. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполне­ния обязательств в целом приемлем.

Облигации с низким уровнем надежности. Класс C++

Надежность облигаций в целом оценивается как низкая, однако эмитент располагает по­тенциалом для ее повышения. Отдельные показатели производственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровня корпоративного управления эмитента не вполне соответствуют обязательствам, предусмотренным параметрами эмиссии. Вместе с тем, эмитент имеет возможность для улучшения ситуации в период обращения облигаций. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполнения обязательств достаточно высок.

Класс С+

Надежность облигаций в целом оценивается как низкая. Показатели производственно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровня корпоративного управления эмитента в целом не вполне соответствуют обязательствам, предусмотрен­ным параметрами эмиссии. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполне­ния обязательств высок.

Класс С

Надежность облигаций в целом оценивается как очень низкая. Показатели производст­венно-коммерческой деятельности, финансовой устойчивости, а также уровня корпора­тивного управления эмитента в целом не соответствуют обязательствам, предусмотрен­ным параметрами эмиссии. Риск полного или частичного отказа эмитента от выполне­ния обязательств чрезвычайно высок.

Облигации с неудовлетворительным уровнем надежности: класс D

Положение компании полностью не соответствует выполнению обязательств, предусмо­тренных параметрами эмиссии, либо существует экстремально высокая вероятность не­выполнения компанией всех обязательств в период обращения облигации.

Международные организации - МВФ, Банк международных расчетов, IOSCO к АРЕС раз­работали основные требования к деятельности рейтинговых агентств:

В качестве примера в табл. 3 приведен рейтинг надежности некоторых корпоративных облигаций и его изменения.

 

Табл. 3. Рейтинг надежности корпоративных облигаций

"Миракс Групп"

N 4-01-36074-R

 A 

повышен

"Нидан Фудс"

N 4-01-26088-N

 B++ 

присвоен

"Северный город"

N 4-02-05984-J

 B+ 

подтвержден

Группа компаний "М-Индустрия"

№ 4-01-16444-J

 B+ 

присвоен

Группа компаний "Энергомаш"

N 4-02-50012-A

 B+ 

подтвержден

Группа компаний "Энергомаш"

N 4-03-50012-А

 B+ 

присвоен

ЗАО "Вагонмаш"

N-4-01-00554-J

 B+ 

присвоен

Камская долина

№ 4-03-36070-R

 B+ 

подтвержден

Камская долина

№ 4-02-36070-R

 B+ 

подтвержден

Камская долина

№ 4-01-36070-R

 B+ 

подтвержден

ЛОМО

N 4-02-00074-A

 B 

присвоен

НПО "Сатурн"

N 4-01-36035-R

 B+ 

подтвержден

Объединенные машиностроительные заводы

N 4-04-30174-D

 A 

подтвержден

СЕТЛ Групп

N-4-03-36070-R

 B++ 

присвоен

Источник: Рейтинговое Агенство «Эксперт -РА»

 

В табл. 4 приведены для сравнения рейтинги корпоративных облигаций  ведущих компаний мира.

 

Табл. 4. Рейтинги (обозначения) корпоративных облигаций  ведущих рейтинговых компаний мира

Moody¢s

S&P             

Fitch  

D&P        

Краткое определение

Облигации инвестиционного уровня: высокая кредитоспособность

Aaa

AAA

AAA

AAA

Наивысшее качество, максимум надежности*

Aa1

АА+

АА+

АА+

Очень высокий уровень, высокое качество

Aa2

АA

АА

АА

 

Aa3

АА-

АА-

АА-

 

A1

А+

А+

А+

 

A2

А

А

А

Уровень верхней середины

A3

А-

А-

А-

 

Baa1

ВВВ+

ВВВ+

ВВВ+

 

Baa2

ВВВ

ВВВ

ВВВ

Уровень нижней середины

Baa3

ВВВ-

BBB-

ВВВ-

 

Облигации неинвестиционного уровня с чертами спекулятивных: низкая кредитоспособность

Ba1

ВВ+

ВВ+

ВВ+

Низкий уровень, спекулятивные

Ba2

BB

BB

BB

 

Ba3

BB-

BB-

BB-

 

B1

B+

B+

B

Высокоспекулятивные

B2

B

B

 

 

B3

B-

B-

 

 

неинвестиционного уровня, преобладающе спекулятивные: существенный риск или невозможность выполнения платежных обязательств

 

ССС+

 

 

 

Caa

ссс

ссс

 

ссс

 

Существенный риск, плохое финансовое положение

 

ссс-

 

 

 

Ca

сс

 

сс

 

 

Невозможность выполнения

платежных обязательств,

сверхспекулятивные

C

C

C

 

Еще более спекулятивные, чем

предыдущие

 

C1

 

 

Сверхнизкодоходные облигации - проценты

не выплачиваются

 

 

DDD

 

Невыполнение обязательств

 

 

DD

DD

 

 

D

D

 

 

Источник: Фабоцци Фрэнк. Управление инвестициями. - И.: Инфра-М, 2000. - С.: 451.

 

 

 

В таблице 5 приведены итоги работы открытых паевых фондов облигаций за различные периоды времени. Эти фонды являются конкурентами банковских депозитов. И у них есть преимущество - средства пайщик имеет право получить в любое время без потерь накоплений. Пай у него обязана в соотвествии с законодательством выкупить управляющая компания.

 

Табл. 5. Итоги работы открытых паевых фондов облигаций

Управляющая компания

Название

Окончание первичного размещения

Активы (млн руб.)

Изм. (%)

Изм. стоимости пая (%)*

за 1 мес.

за 3 мес.

за 1 год

за 1 мес.

за 3 мес.

за 6 мес.

за 9 мес.

за 1 год

за 2 года

за 3 года

за 5 лет

Индикаторы финансового рынка

Курс доллара

--

--

--

--

--

--

-0,5

-1,7

-4,7

-5,9

-6,3

-7,8

-11,4

-8,5

Курс евро

--

--

--

--

--

--

-0,1

+0,1

+0,5

-0,5

-1,5

-2,4

-0,4

+33,2

Инфляция

--

--

--

--

--

--

+0,7

+1,5

+4,5

+8,6

+9,2

+23,2

+36,1

+79,7

Индикаторы долгового рынка

ZETBI-Corp

--

--

--

--

--

--

+0,9

+2,1

+3,9

+5,9

+7,1

+25,1

+40,7

--

(TotalReturn)**

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ZETBI-Muni

--

--

--

--

--

--

+0,9

+2,0

+2,9

+5,0

+9,1

+25,1

+41,2

--

(TotalReturn)**

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ZETBI-OFZ

--

--

--

--

--

--

+0,7

+2,2

+2,8

+5,8

+10,4

+19,4

+31,1

--

(TotalReturn)**

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Открытые фонды облигаций

Северо-западная УК

"Северо-западный -- фонд облигаций"

31.01.05

98,48

+3,4

+23,8

+515,0

+0,7

+1,0

+6,0

+26,4

+40,1

--

--

--

"Открытие"

"Открытие -- облигации"

19.01.04

54,04

+33,5

+115,9

-44,7

+1,0

+2,0

+6,4

+22,3

+26,9

+47,5

--

--

ВИКА

"Высокорискованные 'бросовые' облигации"

31.03.04

19,39

+2,1

-0,9

+193,9

+2,1

-1,3

+5,7

+20,5

+25,6

+63,9

--

--

"РИ-Менеджмент"

"РИМ долгоиграющий"

29.06.04

47,49

+7,2

+8,2

+138,6

+3,3

-1,3

+6,4

+18,5

+25,5

+42,5

--

--

"Капиталъ"

"Капиталъ -- облигации"

29.09.04

149,19

+0,3

+48,3

+157,8

+0,6

+3,9

+5,2

+12,5

+19,4

--

--

--

"Дворцовая площадь"

"АВК -- фонд корпоративных облигаций"

08.07.03

21,33

+7,2

+17,6

+14,6

+1,3

+2,0

+5,8

+11,6

+16,8

+29,1

+42,6

--

"Альфа-капитал"

"Альфа-капитал облигации плюс"

30.04.03

1267,39

+5,1

+13,6

+381,6

+0,8

+1,6

+5,4

+10,5

+15,6

+37,2

+51,8

--

"Солид Менеджмент"

Фонд долгосрочных инвестиций "Солид"

04.06.02

162,83

-11,9

-13,2

+120,3

+1,8

-0,2

+2,1

+6,8

+12,9

+26,7

+37,8

--

"Паллада Эссет

"Паллада-ГЦБ"

19.02.97

15,63

+5,5

-6,9

-87,3

+0,4

+1,0

+1,7

+8,0

+12,8

+28,3

+37,5

+115,4

Менеджмент"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"ДВС Инвестмент"

"ДВС фонд облигаций"

27.04.05

419,48

+25,0

+80,9

+170,7

+0,7

+1,0

+2,7

+7,5

+12,7

--

--

--

"Уралсиб"

"ЛУКОЙЛ фонд консервативный"

08.08.01

984,19

+66,1

+202,8

+540,6

+0,9

+2,4

+4,9

+7,3

+12,0

+28,2

+48,1

+121,9

УК ПСБ

"Финансист"

17.06.03

233,88

+21,4

-3,7

+42,3

+0,5

+1,6

+3,0

+5,2

+11,5

+32,7

+48,0

--

"Алемар"

"Алемар -- фонд облигаций"

28.09.01

103,72

+1,6

-42,1

+121,5

+1,0

+2,2

+4,2

+7,5

+11,4

+27,3

+30,5

--

"ПиоГлобал Эссет

"ПиоГлобал -- фонд облигаций"

12.02.97

1157,81

+0,1

-0,7

+28,1

+0,3

+2,3

+4,7

+7,2

+11,3

+27,8

+46,1

+127,4

Менеджмент"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Тройка Диалог"

"Садко"

15.01.03

563,94

+1,6

+88,2

+2979,8

+0,8

+1,6

+3,7

+6,8

+11,3

+29,4

+30,8

--

                               

 

 

 

 

Продолжение табл. 5.  Итоги работы открытых паевых фондов облигаций

Управляющая компания

Название

Окончание первичного размещения

Активы (млн руб.)

Изм. (%)

Изм. стоимости пая (%)*

за 1 мес.

за 3 мес.

за 1 год

за 1 мес.

за 3 мес.

за 6 мес.

за 9 мес.

за 1 год

за 2 года

за 3 года

за 5 лет

УК Росбанка

"Сапфир"

19.03.04

242,48

+13,4

+37,1

+263,2

+0,8

+1,8

+4,1

+6,2

+10,8

+34,1

--

--

"КИТ Финанс"

"КИТ -- фонд облигаций"

24.01.03

391,97

-13,4

+6,6

-5,7

+0,9

+1,6

+3,6

+6,5

+10,7

+30,8

+62,7

--

"Тройка Диалог"

"Илья Муромец"

28.03.97

2937,34

-2,1

-1,1

+72,6

+0,7

+1,7

+3,1

+5,6

+10,1

+27,4

+43,4

+138,0

"Базис-Инвест"

"Глобэкс -- фонд облигаций"

16.12.04

35,05

+1,3

-1,1

+8,8

+1,3

+0,4

+2,0

+5,4

+10,0

--

--

--

"Дворцовая площадь"

"АВК -- фонд государственных ценных бумаг"

20.02.01

38,42

-3,0

-11,4

-22,4

+0,7

+1,8

+2,9

+4,8

+10,0

+25,1

+39,1

+121,3

"ОФГ Инвест"

"Русские облигации"

20.11.97

1064,64

-3,6

+18,2

+188,2

+0,7

+1,4

+3,1

+5,8

+9,9

+28,7

+49,3

+200,3

"Лидер"

"Газовая промышленность

30.12.04

41,55

+245,5

+250,0

+493,5

+0,5

+1,8

+4,4

+6,4

+9,6

--

--

--

 

-- облигации"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Регион Эссет Менеджмент"

"Регион фонд облигаций"

16.09.04

56,88

+0,8

+2,8

+1,4

+0,9

+2,7

+4,7

+6,5

+9,2

--

--

--

"Орион"

"Орион -- фонд облигаций"

07.07.05

39,17

+0,3

+0,6

-27,0

+0,3

+0,6

+1,6

+6,9

+9,1

--

--

--

"Кэпитал Эссет Менеджмент"

"Универсальный"

09.04.03

21,16

-7,5

-87,2

-20,2

+0,9

+1,2

+2,9

+4,4

+9,0

+32,3

+50,1

--

"Ермак"

"Ермак -- фонд облигаций"

25.11.04

33,24

+4,2

-39,2

+870,4

+0,6

+0,6

+0,2

+2,9

+9,0

--

--

--

"АльянсРосно

"АльянсРосно --

08.07.03

87,94

-17,3

-3,0

+87,4

+0,8

+1,5

+2,3

+4,7

+8,4

+19,6

+29,6

--

управление активами"

облигации"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Проспект -- Монтес Аури"

"Лидер Финанс"

25.03.03

55,34

-0,7

-11,2

-40,0

+1,0

+1,4

+2,8

+4,7

+7,5

+22,4

+46,1

--

Петровский фондовый

"МДМ -- мир

10.03.05

30,18

+1,4

+1,1

+680,5

+0,3

-5,8

-1,2

+4,5

+7,3

--

--

--

дом

облигаций"

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Альфа-капитал"

" Альфа-капитал резерв"

30.04.03

130,52

-1,1

+2,4

+533,6

+0,3

+1,5

+3,4

+5,0

+7,1

+16,5

+26,2

--

"Финам Менеджмент"

"Финам облигационный"

01.04.05

10,47

-25,4

+0,5

+149,6

+0,4

+1,3

+2,0

+3,0

+6,1

--

--

--

"Райффайзен капитал"

"Райффайзен -- облигации"

11.10.04

79,50

+32,9

+48,4

+332,7

+0,6

+1,4

+2,2

+3,8

+6,0

--

--

--

УК Банка Москвы

"Волхонка -- российские облигации"

22.03.05

39,47

-35,4

+80,8

+454,1

+0,4

+0,7

+1,6

+3,2

+5,8

--

--

--

"Метрополь"

"Метрополь Зевс"

22.12.03

34,00

-23,4

-37,5

-25,2

+0,8

+1,2

+1,7

+2,9

+5,5

+17,8

--

--

"Инвест-Менеджмент"

"Тольятти-Инвест облигаций"

22.04.04

2,94

-4,2

-72,2

-63,8

+0,5

+0,3

+0,2

+2,9

+5,3

+12,9

--

--

"Корабел"

"Стерегущий"

16.03.04

2,90

+0,4

+0,4

+4,4

+0,4

+0,4

+1,1

+2,9

+5,1

+17,1

--

--

"Пифагор"

"Пифагор -фонд облигаций"

11.12.03

3,39

+0,7

-2,9

-3,0

+0,7

+0,5

+1,2

+2,0

+4,5

+20,7

--

--

"Ак Барс капитал"

"Ак Барс -- консервативный"

28.03.05

39,61

-8,6

+32,5

+23,3

+0,5

-6,6

-6,1

-3,2

-1,4

--

--

--

"Пифагор"

"Совершенный"

08.07.03

64,72

+3,6

-90,9

-2,8

+3,6

-9,4

-7,0

-4,1

-2,8

+6,5

+22,0

--

Источник: Экономический еженедельник «Коммерсантъ ДЕНЬГИ». - № 32(588) от 14.08.2006г.

 

 


[1] Рынок долгового капитала: российский опыт облигационных займов. Эксперт-РА, рейтинговое агентство; Рейтинги. Сайт ж. «Эксперт».

[2] Рынок долгового капитала: российский опыт облигационных займов. Эксперт-РА, рейтинговое агентство. Сайт ж. «Эксперт».

 

Яндекс цитирования Rambler's Top100