ЦИРЭ: Центр исследований региональной экономики

LERC: local economics research center

e-mail: info@lerc.ru

Статьи, книги, аналитика, обзоры

Корчагин Ю.А.

ФИНАНСОВАЯ РЕСРУКТУРИЗАЦИЯ


ФИНАНСОВАЯ РЕСРУКТУРИЗАЦИЯ


1. Роль и место финансовой реструктуризации в антикризисном управлении


Реструктуризация в соответствии с мировой практикой - это этап жизнедеятельности фирмы.

Главная цель общей и финансовой реструктуризации - восстановление платежеспособности и повышение рыночной стоимости фирмы (капитализации).

Финансовый анализ фирмы является одним из элементов анализа жизнеспособности предприятия в системном анализе цепочки:

менеджмент - маркетинг -  производство - персонал - финансы.

По результатам анализа делаются два вывода:

1. фирма подлежит санации согласно плану финансового оздоровления;

2. предприятие потенциально нежизнеспособно и затраты на санацию не окупаемы.

Период краткосрочного оздоровления (цель - восстановление платежеспособности) включает:

- совершенствование платежного баланса

- снижение иммобилизаций

- регулирование уровня незавершенного строительства

- трансформации низколиквидных активов в высоколиквидные

- реструктуризация задолженности (перевод краткосрочной в долгосрочную)

- сокращение длительности производственного цикла

- повышение оборачиваемости активов

- выделение эффективных производств

- продажа части активов.

- отбор выгодных инвестиционных проектов.

Финансовый аспект оздоровления показан в схеме антикризисного управления фирмой на рис. 1.

Алгоритм финансовой реструктуризации фирмы показан на рисунке 2.











Кризисное предприятие


1. Текущая рыночная позиция фирмы


 

1.1. Финансовая диагностика предприятия

Оценка угрозы банкротства

Расчет стоимости чистых активов

1.2. Анализ жизнеспособности фирмы

Факторы несостоятельности

Маркетинг

Рынок и конкуренция: ниша на рынке, ее динамика, конкурентоспособность продукции, конкуренты

Производство

Продукция, технологии, эффективность производства

Менеджмент

персонала

Персонал, профессионализм специалистов, управленцев


Финансы


Активы, пассивы, издержки, рентабельность, финансовые инструменты

Решения антикризисного управления

2.1.Ликвидация (ликвидационная стоимость)

2. Антикризисная стратегия

2.2. Реорганизация (стоимость действующего предприятия)

Добровольная

Судебная


Антикризисная стратегия предприятия

1. Составление реестра требований кредиторов


Маркетинг

Возвращение на рынок, расширение рынков сбыта, выбор эффективного инвестиционного проекта, выпуск конкурентоспособного товара, диверсификация

2. Инвентаризация и оценка имущества


Произво-

дство

Структурная перестройка фирмы

Повышение эффективности менеджмента и маркетинга

Выпуск конкурентоспособных товаров

Повышение эк. эффективности производства

3. Составление конкурсной массы


Персонал


Повышение качества персонала

4. Проведение открытого аукциона


Финансы

Повышение ликвидности активов. Оптимизация структуры капитала. Снижение издержек. Повышение прибыли.

5. Расчет с кредиторами

Математическое моделирование (финансовая модель подобия)


6. Внесение в единый гос. реестр юр. лиц о ликвидации предприятия


Краткосрочная концепция финансовой реструктуризации - критерий  - рост чистых активов при улучшении финансовых показателей

Долгосрочная концепция - максимизация рыночной стоимости фирмы

Ликвидное и платежеспособное предприятие


Рис. 1. Концептуальный подход к финансовой реструктуризации в антикризисном управлении

                 









 
 
 


Алгоритм финансовой реструктуризации


Финансовый

аудит

1.     бух. и финансовые документы

2.     инвентаризация

3.     анализ системы бух.учета и управленческого учета

Финансовая диагностика

1.     расчет чистых активов

2.     оценка угрозы банкротства

3.     определение финансовых факторов несостоятельности

Финансовые

предположения

1.     стоить фирму санировать?

2.     сколько надо фин. ресурсов на начальном этапе?

3.     доступно ли внешнее финансирование?

4.     есть ли возможности выделения, слияния, продажи?

Формирование антикризисной финансовой стратегии


1.     повышение ликвидности активов

2.     оптимизация структуры капитала

3.     улучшения системы учета и контроля

4.     оптимизация прибыли

Моделирование финансовых процессов

реализации

стратегии


Математические модели:

- модель подобия

- модель Хиггинса и др.


Моделирование альтернативных стратегий оздоровления


Реализация выбранной антикризисной финансовой стратегии


Контроль и оценка результатов фин. деятельности



Рис. 2. Алгоритм финансовой реструктуризации










Финансовая реструктуризация включает:

- анализ цены и структуры капитала

- анализ финансового рычага

- реструктуризацию долгов

- списание безнадежных долгов

- анализ выручки

- снижение бартера

- активный и профессиональный маркетинг,

- гибкое ценообразование

- анализ накладных расходов (снижение издержек)

- анализ использования имущества

- анализ налогового планирования и учетной политики

- анализ структуры затрат

- анализ безубыточности

- анализ операционного рычага.



           
   
     
 
 
 


Собственники


Кредиторы



Безнадежные долги


Налоги


Чистые денежные средства

Чистая прибыль (убыток)

+ Амортизация и другие денежные отчисления



Дебиторская задолженность




Основные фонды


Коммерческие и управленческие расходы



Продукция


Сырье, прямой труд, переменные общепроизводственные расходы



Рис. Финансовая реструктуризация, притоки и оттоки средств

Этапы финансовой реструктуризации:

- определение текущей экономической ситуации на фирме;

- оценка намеченной антикризисной стратегии (ликвидационная стоимость сравнивается со стоимостью возможного бизнеса);

- период выживания (восстановление платежеспособности);

- период достигнутой стабилизации (восстановление платежеспособности, начало роста стоимости бизнеса, первые инвестиции);

- стадия динамичного развития (рост объемов продаж, расширение рынков сбыта, рост инвестиций).


Табл. Варианты финансовой реструктуризации

Категория фирмы

Состояние бизнеса

Вариант реструктуризации

1.

Рентабельность активов недостаточна и тормозит рост стоимости бизнеса

Повышение эффективности менеджмента и маркетинга. Реструктуризация капитала и повышения эффективности управления им.

2.

Приносит прибыль, но имеет неоптимальную структуру капитала, что тормозит рост прибыли и капитализации

Оптимизация структуры капитала.

Реструктуризация долгов. Повышение эффективности управления капиталом.

3.

Приносит прибыль, текущая стоимость бизнеса относительно высокая, но чистая стоимость активов меньше стоимости обязательств. Т.е. предприятие неплатежеспособно в долгосрочном периоде.

Реструктуризация капитала. Повышение эффективности финансового менеджмента. Реструктуризация долгов. В частности, возможно распределение обязательств между собственниками и претендентами (конвертация долгов.)

4.

Может приносить доход при эффективном управлении. Текущая стоимость бизнеса невысокая. Восстановление платежеспособности возможно после смены менеджмента и стратегии.

Смена менеджмента и повышение его эффективности. Повышение эффективности маркетинга. Реструктуризация капитала. Разработка антикризисной программы и ее реализация.

5.

Может приносить доход при смене собственников и топ-менеджеров. Текущая стоимость бизнеса нулевая. Необходимы крупные вложения.

Смена собственника (продажа фирмы). Смена менеджмента. Разработка антикризисных стратегии и программ.

6.

Предприятие - фактический банкрот. Цена санации выше цены ликвидации.

Ликвидация предприятия. Распределение конкурсной массы.









2. Финансовая стратегия оздоровления фирмы


Финансовая стратегия оздоровления фирмы включает несколько направлений.

Стратегия повышения ликвидности активов - направлена на рост стоимости чистых активов, рост прибыли, рост стоимости бизнеса.

Стратегия оптимизации структуры капитала фирмы  - цель максимизация стоимости бизнеса через оптимизацию соотношения долга и собственности, минимизацию издержек на привлеченный капитал.

Стратегия улучшения системы учета и контроля издержек - повышение в разумных пределах экономической прозрачности фирмы.

Стратегия оптимизации прибыли - максимум прибыли при минимуме рисков.

       
   
 
 


Оценка стоимости чистых активов

Передача соц. объектов

Распродажа неликвидов

Продажа и сдача в аренду площадей

Взыскание дебиторской задолженности



Повышение эффективности менеджмента

Контроль рентабельности

Отказ от неконкурентоспособной продукции (убыточной)

Повышение эффективности маркетинга

Внедрение международных систем учета

Повышение профессионализма персонала


Повышение ликвидности активов



Повышение инвестиционной привлекательности фирмы


Оптимизация прибыли


Оптимизация структуры фирмы


Антикризисная финансовая стратегия



Улучшение системы учета и контроля издержек

Финансирование собственным капиталом

Привлечение инвесторов

Использование лизинга

Использование факторинга

Инвестиции за счет прибыли

Реструктуризация долгов

Налоговое планирование

Эффективное управление ликвидностью



Внедрение системы автоматизированного контроля затрат

Оптимизация учетной политики

Современная ценовая политика

Внедрение бюджетирования

Совершенствование фин. анализа фирмы



Рис. Антикризисная финансовая стратегия

         




Яндекс цитирования Rambler's Top100