ЦИРЭ: Центр исследований региональной экономики

LERC: local economics research center

e-mail: info@lerc.ru

Статьи, книги, аналитика, обзоры

Корчагин Ю.А.

Инвестиционный анализ. Конспект лекций. Часть 1.

 

1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И СУЩНОСТЬ ИНВЕСТЦИОННОГО АНАЛИЗА

 

1.1. Сущность инвестиционного анализа

 

Инвестиции - это долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью получения прибыли в будущем.

Различают следующие типы инвестиций:

- прямые или реальные инвестиции (в физические активы);

- портфельные (финансовые) инвестиции (в ценные бумаги);

- инвестиции в нематериальные активы (изобретения, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты и иные интеллектуальные ценности);

- рисковые или венчурные инвестиции (рискованные инвестиции в расчете на быструю окупаемость).

Воплощению инвестиционного проекта в жизнь предшествует инвестиционный анализ и оценка проекта, по результатам которых и принимается решение о реализации проекта (финансировании) или об отказе от него. Наиболее сложным является анализ и оценка проектов с прямыми инвестициями. Комплексная оценка проекта производится в соответствии с «Руководством по оценке эффективности инвестиций», разработанным экспертами ООН. В России на базе этого документа разработаны Минфином и Минэкономики «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов».

Различают инвестиционный анализ на макроуровне и микроуровне.

Инвестиционный анализ на макроуровне - это анализ на уровне страны или региона. В результате инвестиционного анализа оценивается инвестиционная привлекательность (климат) страны или региона.

Инвестиционный анализ на микроуровне - это анализ конкретного инвестиционного (предпринимательского) проекта.

 

1.2. Общие сведения и классификация инвестиционных проектов.

 

Реальные инвестиции по целям можно разделить по следующим группам:

- Инвестиции, направленные на повышение эффективности производства (на снижение затрат за счет новых технологий и оборудования, на перемещения производства в новый регион с меньшими затратами на труд, налоги и т.д.)'

- Инвестиции в расширение производства;

- Инвестиции в создание новой продукции;

- Инвестиции в создание новых рабочих мест;

- Инвестиции в источники сырья;

- Инвестиции в экологию;

- Инвестиции в человеческий капитал;

В целом реальные инвестиции преследуют следующие цели:

- сохранение занимаемой ниши для продукции на рынке;

- расширение объемов продаж;

- выпуск новой продукции;

- освоение новых рынков сбыта (создание производств в неосвоенных регионах и странах);

- повышение уровня человеческого капитала (вложения в подготовку  специалистов, в т.ч. уникальных);

- решение задач в социальной сфере.

Следует различать также инвестиции в создание новых производств с нуля и на базе действующих производств.

Инвестиционным проектом называется план вложений экономических ресурсов с целью получения прибыли. Проекты можно разделить по признакам:

- цели проекта;

- масштаб проекта (малые, средние, крупные, мегапроекты, глобальные проекты);

- сроки реализации проекта;

- характер и содержание инвестиционного цикла;

- место и условия реализации;

- характеристика основного инвестора;

Малый проект - малый бизнес.

Средний проект - средний бизнес.

Крупный проект - проект крупного предприятия.

Мегапроект - программа из нескольких проектов, связанных конечным продуктом.

Глобальный проект - проект нескольких стран.

 

1.3. Идея проекта и ее обоснование.

 

В основе любого инвестиционного проекта лежит некая идея, источником которой могут быть предприниматель, просто некий творческий человек, коллектив авторов, маркетинговые исследования, заимствование и т.д.

Плодотворность идеи проекта при ее будущем использовании можно провести по следующим показателям:

- возможное освоение региона с более привлекательным инвестиционным климатом;

- повышение конкурентоспособности продукции;

- увеличение прибыли;

- повышение стабильности получения прибыли в долгосрочном периоде;

- увеличение объемов продаж;

- выход на новые рынки сбыта;

- снижение издержек;

- эффективное использование капитала;

- повышение платежеспособности фирмы;

- повышение имиджа фирмы.

Инвестиционный проект согласуется с органами власти в соответствии с законодательством.

 

1.4. Фазы инвестиционного проекта

 

Любой проект осуществляется в соответствии с выбранной технологией. Под последней понимается последовательность определенных действий. Например: разработка ТЭО, рабочей проектно-сметной документации, строительство (реконструкция), монтаж оборудования, выпуск опытной партии, выпуск продукции. Для каждой стадии разрабатывается сетевой график.

В практике оптимального планирования наибольшее распространение получили модели, позволяющие оценить продолжительность и стоимость работ.

Продолжительность работ может быть как определенной (детерминированной), полученной в ходе обработки информации, так и случайной величиной, задаваемой  законом распределения (или плотностью распределения.)

Стоимость работ зависит от ее сложности, длительности, технологии выполнения и других факторов. ЕЕ определяют с помощью статистических методов обработки информации и сравнительного анализа вариантов.

График реализации проекта включает:

1. прединвестиционнау фазу;

2. Инвестиционную фазу;

3. эксплуатационную фазу.

I. Прединвестиционная фаза включает:

- анализ и проверку основной идеи проекта;

- составление задания на разработку и обоснование проекта;

- разработку бизнес-плана;

- выбор месторасположения объекта;

- поиск средств на проектирование;

- проведение тендеров на проектирование;

- выбор проектной фирмы и заключение с ней договора;

- разработку ТЭО;

- разработку проектно-сметной документации;

- утверждение ТЭД;

- отвод земли под строительство (при необходимости);

- получение разрешения на строительство (при необходимости);

- проведение тендеров на строительство;

- разработку рабочей документации;

- заключение подрядного договора.

Укрупненно принято выделять три стадии прединвестиционных исследований (инвестиционного анализа):

1.1.         Исследование возможностей;

1.2.         Предпроектные исследования;

1.3.         Оценка осуществимости или технико-экономические исследования.

2. Инвестиционная фаза включает:

- строительство;

- монтаж оборудования;

- пусконаладочные работы;

- производство опытных образцов;

- выход на проектную мощность.

3. Эксплуатационная фаза проекта включает:

- сертификацию продукции;

- создание центров обслуживания (ремонта);

- создание дилерской сети;

- текущий мониторинг экономических показателей проекта.

4. Фаза завершения проекта.

Реализацию проекта в развитых странах обычно осуществляют специализированные фирмы.

 

2. ПОРЯДОК ОБОСНОВАНИЯ  И ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

 

2.1. Общие сведения

 

Можно выделить следующие инвестиционные ситуации:

1. Инвестиционный проект реализуется с нуля, на голом месте;

2. Инвестиционная идея используется для нормально действующего предприятия;

3. Предлагается осуществить инвестиционную идею на базе предприятия-банкрота или почти банкрота.

На предварительном этапе любого инвестиционного проекта осуществляется анализ инвестиционной привлекательности и инвестиционных рисков страны или региона, где предполагается осуществление проекта.

Рейтинги стран по инвестиционному климату составляют ежегодно специализированные международные фирмы. В России рейтинги по инвестиционной привлекательности и инвестиционному риску регионов ежегодно составляет журнал Эксперт.

Инвестиции идут в те страны и регионы, которые создали привлекательный инвестиционный климат и минимальные риски потерь капитала.

При реализации инвестиционного проекта с нуля на предварительном этапе необходимо оценить:

-инвестиционную привлекательность региона;

- конкурентные преимущества проекта в целом;

- конкурентоспособность предполагаемой  продукции;

- необходимые ресурсы;

- предварительную стоимость проекта;

- эффективность производства;

- предварительные сроки окупаемости проекта;

- наличие квалифицированной рабочей силы;

- наличие ниши для продукции на рынке;

- конкурентов на данном рынке;

- возможных партнеров;

- риски потерь капитала.

При реализации инвестиционной идеи на базе действующего предприятия необходимы, прежде всего, анализ ликвидности, финансовой устойчивости, кредитоспособности и платежеспособности этого предприятия, его менеджмента и маркетинга (дополнительно к предыдущим пунктам).

Оценка возможности реализации инвестиционной идеи на базе предприятия-банкрота возможна только после его санации по результатам антикризисного управления предприятием.

 

3. Анализ и оценка финансовой деятельности

 

3.1. Общие сведения

 

Цель финансового анализа - оценка финансового положения фирмы - финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности.

Финансовый анализ является важнейшим элементом финансового менеджмента.

Ликвидность предприятия - его способность превратить в короткие сроки свои активы в денежные средства. Под ликвидность предприятия понимают часто также способность фирмы выполнять текущие обязательства.

Платежеспособность - это способность выполнять все свои обязательства (и текущие и долгосрочные обязательства). Т.е. понятие платежеспособности более широкое и включает в себя и понятие ликвидности.

Финансовая устойчивость предприятия - это достаточная обеспеченность его собственными средствами для выполнения эффективной производственной деятельности.

Текущие активы - это деньги или то, что может обращаться в деньги в течение года.

Текущие пассивы - это краткосрочные долги, которые необходимо выплатить в течение

 

Рис.3.1.1.  Показатели финансовой устойчивости фирмы

Цели финансового анализа:

- определение финансового состояния фирмы;

- анализ динамики финансового состояния;

- выявления основных факторов, определяющих изменения финансового состояния;

- прогноз тенденций изменения фин. состояния фирмы.

 

Задачи финансового анализа:

- анализ баланса и другой бухгалтерской отчетности;

- анализ оборотных и внеоборотных активов;

- анализ источников и  достаточности собственных средств;

- анализ заемных средств;

- анализ финансовой устойчивости;

- анализ ликвидности;

- анализ платежеспособности;

- анализ кредитоспособности

- анализ прибыли и рентабельности;

- финансовый прогноз;

- разработка предложений.

 

На базе финансового анализа принимаются решения по краткосрочному финансированию (пополнение оборотных средств), долгосрочному финансированию (финансирование инвестиционных проектов, вложения в ценные бумаги и др.), распределению прибыли, выплатах дивидендов, объемам выпуска продукции и др.

 Связь анализа разделов баланса и видов финансовых решений представлена на рис.

 

Рис. Связь анализа разделов баланса и финансовых решений

 

3.2. Финансовый и общий анализ фирмы

 

Общий анализ хозяйственной деятельности фирмы включает:

- финансовый анализ;

- анализ менеджмента;

- анализ маркетинга;

- анализ эффективности производства;

- анализ положения на рынке и прогноз объемов продаж.

 

Финансовый анализ является неотъемлемой  частью общего  анализа деятельности фирмы. Данные финансового анализа используются при проведении анализа других сфер деятельности фирмы на взаимной основе.

Финансовый анализ базируется на данных публичной бухгалтерской отчетности. Поэтому он имеет черты внешнего анализа и может использоваться внешними юридическими и физическими лицами для анализа финансового состояния фирмы.

Результаты внутреннего финансового анализа используются для принятия оперативных и стратегических финансовых решений, формирования инвестиционной политики и принятия решений по инвестиционным проектам, принятия решений по совершенствованию менеджмента и маркетинга.

 

3.3. Методы финансового анализа

 

Используются следующие методы финансового анализа:

- горизонтальный () анализ;

- вертикальный анализ;

- трендовый анализ;

- сравнительный (пространственный) анализ;

- факторный анализ;

- метод финансовых коэффициентов.

 

Горизонтальный (временной) анализ включает:

- простое сравнение статей отчетности разных временных периодов;

- сравнительный анализ временных изменений разных статей отчетности.

Вертикальный анализ - это анализ по вертикали удельного веса статей и их изменений в сравнение с предыдущим периодом.

Трендовый анализ - это расчет изменений показателей отчетности за несколько временных периодов (лет, кварталов) от уровня базисного периода. Это анализ используется для составления прогнозов.

Сравнительный (пространственный) анализ - это сравнение внутренних показателей между собой и с показателями других фирм.

Факторный анализ - это анализ влияния отдельных факторов на показатель - прямой (собственно анализ) и обратный (синтез).

 

Пример: трехфакторная модель Дюпона:

 

 

 

где ЧПСК = чистая рентабельность собственного капитала (процент или доли); ЧП - чистая прибыль; СК - собственный капитал на последнюю отчетную дату; ВР - выручка от реализации продукции (без косвенных налогов); А - активы на последнюю отчетную дату.

Если чистая рентабельность собственного капитала изменилась, формула позволяет выявить какой фактор и в какой степени за это несет ответственность:

- снижение ЧП на рубль выручки;

- снижения эффективности управления активами;

- изменение структуры авансированного капитала (финансового левериджа).

Расчет финансовых коэффициентов, характеризующих ликвидность, финансовую устойчивость, рентабельность и деловую активность фирмы, позволяет углубленно оценить ее финансовое состояние и составить прогноз.  

 

Рис. Примерная структура и схема принятия финансово-экономических решений на основе финансового анализа (рекомендация Минэкономики)

 

4. Оценка финансовой устойчивости фирмы

 

4.1. Абсолютные показатели финансовой устойчивости

 

1. Наличие собственных оборотных средств:

 

СОС = СК - ВОА,   (4.1.1)

 

где СОС - собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал); СК - собственный капитал (раздел III баланса «капитал и резервы»); ВОА - внеоборотные активы (раздел I баланса).

2.     Достаточность собственных и долгосрочных заемных источников финансирования запасов (СДИ):

 

СДИ = СК - ВОА + ДКЗ

или                                                                                    (4.1.2)

СДИ = СОС + ДКЗ,

 

где ДКЗ - долгосрочные кредиты и займы (раздел IV баланса «Долгосрочные обязательства»).

3.     Общая величина источников формирования запасов (ОИЗ):

 

ОИЗ = СДИ + ККЗ,       (4.1.3)

 

где ККЗ - краткосрочные кредиты и займы (раздел V баланса «Краткосрочные обязательства»).

Из формул (4.1.1-4.1.3) определяются три показателя:

 

DСОС = СОС - З,   (4.1.5)

 

где DСОС - излишек или недостаток собственных оборотных средств; З - запасы (раздел II баланса).

 

DСДИ = СДИ - З,    (4.1.6)

 

где DСДИ излишек или недостаток собственных и долгосрочных источников финансирования запасов

 

DОИЗ = ОИЗ - З,     (4.1.7)

 

где DОИЗ - излишек или недостаток общей величины основных источников покрытия запасов.

 

Обобщенный показатель обеспеченности запасов можно представить в виде трехфакторной модели:

 

М = (DСОС; DСДИ; DОИЗ)

 

Табл. 4.1. Типы финансовой устойчивости предприятия

Тип финансовой устойчивости

Трехмерная модель

Источники финансирования запасов

Краткая характеристика финансовой устойчивости

1. Абсолютная финансовая устойчивость

М = (1,1,1)

Собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал)

Высокий уровень ликвидности и платежеспособности. предприятие не зависит от кредиторов

2. Нормальная финансовая устойчивость

М = (0,1,1)

Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы

Нормальная платежеспособность. Рациональное использование заемных средств. Высокая доходность текущей деятельности.

3. Неустойчивое финансовое состояние

М = (0,0,1)

Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы плюс краткосрочные кредиты и займы

Нарушение нормальной платежеспособности. Есть необходимость привлечения дополнительных источников финансирования. Возможно восстановление платежеспособности.

4. Кризисное финансовое состояние

М = (0,0,0)

_

Предприятие неплатежеспособно и находится на грани банкротства

 

4.2. Коэффициенты финансовой устойчивости

 

Финансовая устойчивость - это обеспеченность предприятия собственными средствами.

В качестве относительных показателей финансовой устойчивости  исп0льзуют ряд финансовых коэффициентов. Наиболее часто используются для оценки финансовой устойчивости следующие коэффициенты:

.

 

Рекомендуемое значение - выше 0.5.

 

;

Рекомендуемое значение показателя    < 1.

 

;

Рекомендуемое значение ³ 1.0.

 

;

Рекомендуемое значение 0.2-0.5. Чем выше значение в пределах вилки, тем больше возможностей для маневра.

 

;

 

Рекомендуется не более 0.5.

5. ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

 

5.1. Абсолютные показатели платежеспособности и ликвидности

 

Предприятие полностью платежеспособно если (общее условие):

 

ОА ³ КО,

 

где ОА - оборотные активы (раздел II баланса); КО - краткосрочные обязательства (раздел V баланса).

Более частное условие платежеспособности:

 

СОС ³ СО,

 

где СОС - собственные оборотные средства, СО - наиболее срочные обязательства (статьи из раздела V баланса).

Текущие активы - это деньги или то, что может обращаться в деньги в течение года.

Текущие пассивы - это краткосрочные долги, которые необходимо выплатить в течение года.

Платежеспособность фирмы определяется через оценку ликвидности ее баланса. С этой целью активы и пассивы баланса делятся на 4 группы:

1)    активы - по степени снижения ликвидности;

2)    пассивы - по степени срочности оплаты обязательств.

 

Условие абсолютной ликвидности баланса:

 

А1 ³ П1

А2 ³ П2

А3 ³ П3

А4 ³ П4

 
 
 


Сравнение активов и

пассивов по степени

ликвидности

 

 

Активы

Пассивы

Наиболее быстро реализуемые активы (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения)

А1

   П1

Наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность)

Среднереализуемые активы (дебиторская задолженность)

А2

   П2

Краткосрочные обязательства (статьи раздела V баланса)

Медленно реализуемые активы (группа статей «Запасы» раздела II)

А3

   П3

Долгосрочные обязательства (статьи раздела IV баланса)

Труднореализуемые активы (статьи раздела I «Внеоборотные активы»)

А4

   П4

Постоянные (фиксированные) пассивы (статьи раздела III «Капитал и резервы»)

Рис. 5.1.1. Схема сравнения активов и пассивов по степени ликвидности

 

Изменение динамики ликвидности устанавливается по динамике чистого оборотного капитала (итог раздела II «Оборотные активы» минус раздел V «Краткосрочные обязательства»). Рост означает повышение уровня ликвидности.

 

 

5.2. Коэффициенты ликвидности

Для оценки ликвидности фирмы используются следующие финансовые коэффициенты:

- коэффициент абсолютной ликвидности (коэф. мгновенной ликвидности);

- коэффициент быстрой (иные названия - промежуточный коэффициент покрытия, коэф. уточненной ликвидности, коэф. текущей ликвидности);

- коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия, общий коэффициент ликвидности);

Помимо перечисленных коэффициентов используются и другие параметры:

- коэффициент собственной платежеспособности, равный отношению чистого оборотного капитала к краткосрочным обязательствам (индивидуален для каждой фирмы);

- коэффициент ликвидности при мобилизации средств - отношение запасов к краткосрочным обязательствам (рекомендуется 0.5-0.7).

Для расчетов коэффициентов активы предприятия делятся на следующие группы:

А1 - наиболее ликвидные активы - денежные средства и краткосрочные финансовые вложения (в т. ч. легко реализуемые ценные бумаги);

А2  - быстро реализуемые активы (или среднереализуемые) - дебиторская задолженность;

А3  - медленно реализуемые активы - запасы (без расходов будущих периодов), а также статьи из раздела актива баланса «Долгосрочные финансовые вложения» (уменьшенные на величину вложения в уставные фонды других предприятий);

А4 - труднореализуемые активы - итог раздела I актива баланса, за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу.

Пассивы баланса делятся по степени срочности их оплаты:

П1 - наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность;

П2 - краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства;

П3  - долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и заемные средства;

П4 - постоянные  пассивы (уставный фонд, специальные фонды и др.) - итог раздела III пассива баланса.

Коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности) равен отношению денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам.

Краткосрочные обязательства предприятия, представленные суммой наиболее срочных обязательств и краткосрочных пассивов, включают: кредиторскую задолженность; ссуды не погашенные в срок; краткосрочные кредиты и другие заемные средства.

Коэффициент абсолютной ликвидности КАЛ показывает, в какой доле краткосрочные обязательства могут быть погашены за счет высоколиквидных активов (А1 - ликвидных активов 1-го класса). Он равен:

 

     (5.2.1)

,

где ДС - денежные средства и приравненные к ним активы, КФВ - краткосрочные финансовые ликвиды, КО - краткосрочные обязательства.

Нормативное значение показателя - КАЛ ³ 0.15. Чем выше значение КАЛ, тем устойчивей финансовое положение фирмы.

Коэффициент быстрой ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) определяется как отношение суммы денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам.

Этот показатель характеризует, какая часть текущих обязательств может быть погашена не только за счет наличности и КФВ, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные работы или оказанные услуги.

Коэффициент быстрой ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) КБЛ показывает, сможет ли предприятие в установленные сроки рассчитываться по своим краткосрочным долговым обязательствам. Он равен:

 

,   (5.2.2)

 

 

где ДЗ - дебиторская задолженность.

Значение этого показателя рекомендуется в пределах 0.5-0.8. В розничной торговле он может снижаться до 0,4-0,5.

Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия) представляет собой отношение всех текущих активов к краткосрочным обязательствам. Он позволяет установить, в какой доле текущие активы покрывают краткосрочные обязательства. Рекомендуемые приказом Министерства экономики № 118 от 1 октября 1997 г. значения этого показателя от 1 до 2. Значение более 2 нежелательно.

Коэффициент покрытия КТЛ характеризует общую ликвидность:

 

      (5.2.3)

 

,

 

где З - запасы и затраты. Нормативное значение КТЛ >1.

 

5.3. Оценка кредитоспособности фирмы

 

Кредитоспособность фирмы - это ее способность брать в долг без особого для себя и кредитора.

Оценивая кредитоспособность фирмы по разработанным методикам можно оценить ее ликвидность и частично финансовую устойчивость.

Для оценки кредитоспособности фирмы используются следующие финансовые коэффициенты:

- коэффициент абсолютной ликвидности;

- коэффициент быстрой или мгновенной ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия);

- коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия);

- коэффициент независимости.

Помимо перечисленных коэффициентов используются и другие параметры.

Коэффициент абсолютной ликвидности КАЛ показывает, в какой доле краткосрочные обязательства могут быть погашены за счет высоколиквидных активов (А1 - ликвидных активов 1-го класса). Он равен:

 

     (5.3.1)

,

где ДС - денежные средства, КФВ - краткосрочные финансовые ликвиды, КО - краткосрочные обязательства.

Нормативное значение показателя - КАЛ ³ 0.15. Чем выше значение КАЛ, тем устойчивей финансовое положение фирмы.

Коэффициент быстрой ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) определяется как отношение денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам. Этот показатель характеризует, какая часть текущих обязательств может быть погашена не только за счет наличности, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию, выполненные работы или оказанные услуги.

Он равен:

 

,   (5.3.2)

 

 

где ДЗ - дебиторская задолженность.

Значение этого показателя рекомендуется в пределах 0.5-0,8. В розничной торговле он может снижаться до 0,4-0,5.

Коэффициент текущей ликвидности КТЛ характеризует общую ликвидность:

 

      (5.3.3)

 

,

 

где ЗЗ - запасы и затраты. Нормативное значение КТЛ >1.

Коэффициент финансовой независимости показывает обеспеченность фирмы собственными средствами для осуществления своей деятельности (выше он уже приводился). Он равен отношению собственного капитала к валюте баланса (итогу баланса):

 

      (5.3.4)

 

Нормальное значение КН лежит в пределах 50-60%.

Для оценки ликвидности и кредитоспособности все фирмы можно разделить условно на три класса по результатам расчетов. Разбивка эта достаточно  относительна, однако способствует конкретной оценке платежеспособности фирмы.

 

Табл. 5.3.1. Разбивка фирм по классности

Коэффициенты

1-й класс

2-й класс

3-й класс

КАЛ

КБЛ

КТЛ

КН

 

> 0.2

> 0.8

> 2.0

> 60%

0.15-0.2

0.5-0.8

1.0-2.0

50-60%

< 0.15

< 0.5

< 1.0

< 50%

Для суммарной оценки платежеспособности и ликвидности фирмы (кредитоспособности заемщика) используют показатель «рейтинг заемщика» в баллах. Сумма баллов рассчитывается суммированием произведений классности коэффициентов на их условный вес (долю).

Причем, вес коэффициентов равен, соответственно:

КАЛ = 30%, КБЛ = 20%, КТЛ  =  30%, КН = 20%.

К 1-му классу относятся фирмы с суммой баллов 100-150, ко 2-му - 151-250, к 3-му - свыше 251.

Для расчетов рейтинга уплотненный баланс удобно разбить на 4 таблицы по степени ликвидности активов.

Табл. 5.3.2. Ликвидные средства 1-го класса (немедленно реализуемые активы или высоколиквидные активы) фирмы «Квант»

Показатели

сумма, тыс. руб.

Касса

Расчетные счета

Валютные счета

Прочие денежные средства

Краткосрочные финансовые вложения

3

2020

42

35

1900

 

итого

4000

 

 

 

Табл. 5.3.3. Ликвидные средства 2-го класса (быстрореализуемые активы) фирмы «Квант»

Показатели

Сумма, тыс. руб.

Дебиторская задолженность

в т.ч. неоправданная (по расшифровке)

8000

-

Итого

8000

 

 

Табл. 5.3.4. Ликвидные средства 3-го класса (имущество средней реализации) фирмы «Квант»

Показатели

Сумма. тыс. руб.

Запасы и затраты

в т. ч. неходовые

20000

-

Итого

20000

Табл. 5.3.5. Объем и структура долговых обязательств фирмы «Квант»

Показатели

Сумма, тыс. руб.

Долгосрочные пассивы

(кредиты банков и прочие займы)

Краткосрочные пассивы (кредиты банков и прочие займы)

Кредиторская задолженность и другие краткосрочные пассивы

 

10 000

 

9420

 

5580

Итого

в т.ч. краткосрочные обязательства

Собственные средства

Итог баланса

25 000

15 000

35 000

60 000

 

Имеем: КАЛ = 0.27 (4000: 15 000), КБЛ = 0.8 [(4000+8000): 15 000], КТЛ  =  2.1 [(4000+8000+20 000):15 000], КН = 58% (35000:60 000)х100.

Заемщик относится по выбранной классификации: по КАЛ - к 1-му классу, по КБЛ - ко 2 классу, КТЛ  - 1, КН -  ко 2-му.

Считаем рейтинг (табл. 5.3.6):

Табл. 5.3.6. Расчет рейтинга фирмы «Квант»

Показатель

Класс

Вес (доля)

Сумма баллов

КАЛ

КБЛ

КТЛ

КН

1

2

1

2

30

20

30

20

1х30=30

2х20=40

1х30=30

2х20=40

Итого

-

100

140

 

 

Итак, по сумме баллов заемщик относится к 1-му классу кредитоспособности (сумма баллов 100-150).

Первоклассные фирмы обладают высокой ликвидностью и платежеспособностью. Для них возможны доверительные (бланковые) кредиты без обеспечения и контокоррентные счета. Второклассные фирмы обладают нормальной платежеспособностью и обычно кредитуются обычным способом под банковскую гарантию, залог, поручительство. Фирмы третьего класса неликвидны.

Табл. 5.3.7. Анализ  изменений коэффициентов ликвидности фирмы «Квант»

Показатель

01.01.2000 г.

01.01.2001 г.

Рекомендуемые показатели

Коэффициент абсолютной ликвидности

Коэффициент быстрой ликвидности

 

Коэф. текущей ликвидности

Коэффициент независимости

 

 

0,13

 

0,47

 

1,5

0,6

 

0,27

 

      0,8

 

2,1

0,58

 

 0,15-0,7

 

 0.5-0,8

 

 1,0-2,0

 > 0,5

 

Анализ изменений коэффициентов ликвидности за год показывает улучшение финансовых показателей фирмы. Если на конец 1999 г. коэффициент абсолютной ликвидности и промежуточный коэффициент покрытия были ниже рекомендуемых показателей, то к концу 2000 г. они пришли в норму.

Таким образом, фирма «Квант» в 2000 г. стала полностью ликвидной.

 

5.4. Коэффициенты доходности

 

Коэф. доходности или коэффициенты рентабельности - соотносят прибыль с одним из частных аспектов деятельности менеджмента. Это всегда отношение прибыли к одному из показателей экономической деятельности фирмы.

  (5.4.1)

    (5.4.2)

Балансовая прибыль - прибыль, отраженная в бух. балансе. Состоит из прибыли от реализации продукции и иных материальных ценностей (включая основные средства) и из доходов от внереализационных операций (доходы от операций с ценными бумагами, финансовая помощь и др.)

Чистая прибыль - прибыль после выплат (из валовой прибыли) налогов.

 

(5.4.3)

 

(5.4.4)

 

Для оценки доходности продаж используют три коэффициента:

 

(5.4.5)

 

 

 

 (5.4.6)

Валовая прибыль = продажи - Стоимость проданных товаров.

 

Операционная прибыль = Продажи - операционные расходы.

   (5.4.7)

Коэффициент рентабельности финансовых вложений Кфин. вл.:

 

  (5.4.8)

 

Используются и другие коэффициенты доходности.

Анализ коэффициентов доходности:

1. Показывает прибыльно ли предприятия;

2. Позволяет выявить за счет чего фирма получает прибыль: за счет высоких цен, эффективного использования капитала, больших объемов продаж, эффективных финансовых вложений или иных источников и способов.

3. установить  основные причины убыточности фирмы или ее низкой прибыльности.

Так если, например, коэф. валовой прибыли высокий, а операционный коэф. низкий, то предприятие проводит стратегию высоких цен.

 

 

5.5. Коэффициенты оборачиваемости или деловой активности

 

Коэффициенты оборачиваемости необходимы для измерения эффективности менеджмента в использовании ресурсов предприятия. Чем быстрее оборачиваются средства, тем эффективней работает менеджмент фирмы, тем выше прибыль.

 

  (5.5.1)

 

 

      

                                                                                                    (5.5.2)

Чем выше этот коэф., тем меньше связано денег в дебиторской задолженности при заданном объеме продаж, тем лучше.

 

  (5.5.3)

 

 

(5.5.4)

 

   (5.5.5)

 

 

   (5.5.6)

 

 

Пример. Коэф. оборачиваемости дебиторской задолженности.

Годовой объем продаж 1 млн. руб.

Дебиторская задолженность 100 тыс. руб. Коэффициент оборачиваемости равен 1000000: 100 000 = 10.

 

Средний период оборота =360/ Оборачиваемость активов. (5.5.7)

 

В нашем примере средний период оборота равен 360:10=36 дней.

Это средний срок погашения дебиторской задолженности в рассматриваемом примере.

Если известна оборачиваемость любого актива по формуле (5.5.7) находится число дней его оборота.

На практике анализ коэффициента оборачиваемости активов проводят совместно с изучением коэффициента доходности продаж (метод Дюпона).  Делается это для более детального изучения коэф. доходности активов. Предприятие может иметь высокую доходность активов либо за счет доходности продаж, либо за счет оборачиваемости активов, либо за счет их комбинации.

 

 

Пример. Продажа дилерами автомобилей.

 

Доходность продажи

Оборачиваемость активов

Крупный дилер

0.05

6

0.30

Мелкий дилер

0.15

2

0.30

 

 

 

6. СТАТИЧЕСКИЕ (ПРОСТЫЕ) МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕЕКТА

 

6.1. Общие сведения

 

К статическим методам относятся:

- расчет и сравнение прибыли;

- расчет и сравнение издержек;

- расчет и сравнение доходности (рентабельности);

- расчет срока окупаемости.

 

Табл. 5.1.1. Виды статических инвестиционных расчетов

Однопериодные методы

Многопериодные

Расчет и сравнение прибыли;

Расчет и сравнение издержек;

Расчет и сравнение доходности (рентабельности);

Расчет срока окупаемости.

 

 

В однопериодных методах в качестве естественного периода используется бухгалтерский год.

В многопериодных период может не совпадать с бух. годом.

Вполне очевидно, что все статические методы взаимосвязаны, и ни один из по отдельности не дает достаточной информации о проекте.

База любого проекта - оценка будущих выгод в сравнение с сегодняшними затратами.

При анализе эффективности проекта оцениваются:

- ожидаемая прибыль

- финансовые показатели, в т.ч.:

- единовременные затраты (в землю, проектные работы, строительство, приобретение оборудование и технологий, монтаж, пусконаладочные работы, прирост оборотного капитала на непредвиденные работы)

- источники входного денежного потока (выручка от продаж, кредиты и займы, акционерный капитал и др.)

- текущие затраты по проекту (выплаты по текущим обязательствам)

Обычно просчитывают три варианта реализации проекта:

- пессимистический (наименее выгодный)

- оптимистический (самый выгодный)

- наиболее вероятный вариант

Оптимистический максимум продаж, максимальная прибыль в самых благоприятных условиях.

Пессимистический - минимум продаж, минимальная прибыль, худшие условия реализации проекта.

Вероятный вариант - среднее и наиболее реальное между предыдущими.

 

Оценка эффективности проекта включает:

- моделирование потоков продукции, ресурсов, денежных средств

- учет результатов анализа рынка

- анализ финансового и экономического состояния фирмы, реализующей проект

- расчет прибыльности проекта

- приведение денежных потоков к начальному времени

- учет инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность денежных потоков

- учет неопределенности и рисков, связанных с проектом.

 

 

 

 

 

6.2. Расчет и сравнение издержек (затрат)

 

При прочих равных условиях необходимо выбирать проект с наименьшими издержками.

Затраты делятся на:

- первоначальные (единовременные - капиталообразующие  инвестиции);

- текущие;

- ликвидационные.

Для их оценки используют базисные (рыночные на момент t), расчетные и мировые цены.

Расчетная цена товара определяется формулой

 

, (5.2.1)

 

где ЦПР - прогнозная цена, ЦБ - базовая (базисная) цена товара, Аi - - доля i-го ресурса (материалов, электроэнергии и т.д.) в цене товара,

аiH / а = IiН.Б - индексы роста цен ресурса А; В - доля прочих (не вошедших в число Аi) расходов в цене товара (должно выполняться равенство ) , инфляцию которых можно учитывать. ЦБ , Аi, В и IiН.Б устанавливаются на момент разработки проекта.

Существенное влияние на показатели затрат и результатов проекта оказывают:

- неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов;

- превышение уровня инфляции над ростом курса самой стабильной иностранной валюты.

Расчетную цену ЦР i-го ресурса в момент времени t можно определить по формуле

 

ЦР  = ЦБР[IР (t1/tn)]

 

где ЦБР  - базисная цена ресурса, IР (t1/tН) - индекс цен на ресурс в период tn по отношению к t1.

 

По каждой составляющей структуры инвестиций должны быть указаны их стоимость, график ввода в действие и норма амортизации (срок службы).

Инвестиционные издержки должны отражать информацию о стоимости:

-        приобретения и подготовки земли

-        проектно-изыскательских и опытно-конструкторских работ

-        зданий

-        оборудования и сетей коммуникации

-        нематериальных активов (лицензий, патентов)

-        о непредвиденных расходах.

По каждой составляющей текущих активов необходимо определить:

-        по запасам материалов и ресурсов - покрытие потребности

-        по незавершенной продукции - цикл производства

-        по готовой продукции - срок хранения или периодичность отгрузки в днях

-        по кредитам покупателям - долю кредитов в выручке и средний срок кредита (отсрочки платежей)

-        по авансам поставщикам - долю авансов в прямых материальных затратах (в процентах) и средний срок авансовых платежей (в днях)

-        по резерву денежных средств - срок покрытия потребности (в днях)

В состав оборотных средств надо включить НДС.

По каждой составляющей текущих пассивов надо определить:

-        по кредитам поставщиков (счетам к оплате) - отсрочку платежей в днях

-        по авансам покупателей - долю авансов в выручке (в процентах) и средний срок авансов

-        по расчетам с персоналам - частоту выплаты зарплаты

-        В состав текущих пассивов входят также выплаты в бюджет и проценты к уплате.

 

Затраты на производство укрупненно включают:

- прямые материальные затраты

- затраты на рабочую силу

- накладные расходы (на администрацию, общехозяйственные, сбытовые и др.).

 

 

6.3. Метод расчета срока окупаемости инвестиций

 

Срок окупаемости - период времени, в течение которого сумма дисконтированных будущих доходов будет равна сумме первоначальных инвестиций.

Используют два похода:

1. Метод усредненных параметров.

Поступления по годам примерно одинаковы. Тогда

 

  (5.3.1.1)

 

2. Общий метод (кумулятивный метод).

Срок окупаемости определяется доходами, рассчитываемыми нарастающим итогом. В этом случае срок окупаемости N определяется из уравнения:

 

,   (5.3.1.2)

 

где N  - срок окупаемости, Пi , Аi - прибыль и амортизация на i-том отрезке времени.

Начиная с момента инвестирования шаг за шагом на каждом временном интервал суммируются все инвестиции и все поступления от проекта (прибыли) пока суммарная прибыль не сравняется с суммарными инвестициями.

 

 

В ряде случаев срок окупаемости определяется простой формулой:

 

   (5.3.1.3)

 

При прочих равных условиях выбирается проект с минимальным сроком окупаемости.

 

Пример. Общий метод.

Табл. Исходные данные для сравнения срока окупаемости

год

Проект А

Проект А

Проект В

Проект В

 

Инвестиции

Поступления прибыли

Инвестиции

Поступления прибыли

0

1

2

3

4

5

6

7

8

200 000

9 000

9 000

10 000

17 000

11 000

12 000

12 000

10 000

 

-

80 000

70 000

60 000

50 000

40 000

30 000

20 000

15 000

150 000

10 000

11 000

11 000

15 000

12 000

15 000

20 000

21 000

-

40 000

40 000

40 000

40 000

40 000

60 000

80 000

80 000

 

 

Табл. Расчет срока окупаемости. Проект А

Год

Инвестиции

Прибыли

Суммарная прибыль - суммарные инвестиции

0

1

2

3

4

5

6

7

8

200 000

209 000

218 000

228 000

245 000

256 000

268 000

280 000

290 000

0

80 000

150 000

210 000

260 000

300 000

330 000

350 000

365 000

- 200 000

- 129 00

- 68 000

- 18 000

  +15 000

+44 000

+62 000

+70 000

+75 000

 

 

 

Табл. Расчет срока окупаемости. Проект В

Год

Инвестиции

Прибыли

Суммарная прибыль - суммарные инвестиции

0

1

2

3

4

5

6

7

8

150 000

160 000

171 000

182 000

197 000

209 000

224 000

244 000

266 000

0

40 000

80 000

120 000

160 000

200 000

260 000

340 000

420 000

- 150 000

- 120 00

- 91 000

- 62 000

  - 37 000

-9 000

+36 000

+96 000

+154 000

 

 

 

 

Проект А окупается между 3 и 4 годами, проект В - между пятым и шестым.

Если предположить, что инвестиции и поступления прибыли распределяются равномерно в течение года то срок окупаемости можно рассчитать точнее [Лутц Крушвиц. Инвестиционные расчеты]:

Инвестиция А: 3 + 18 000/ (18 000 + 15 000) = 3.55 года;

Инвестиция В: 5 + 9 000/ (9 000 + 36 000) = 5.20 лет.

 

 

6.4. Метод расчета средней нормы прибыли на инвестиции

 

Этот метод основан на использовании бухгалтерской отчетности. Поэтому его еще называют методом бухгалтерской рентабельности. Она равна отношению средней прибыли к средним инвестициям:

 

  (5.3.1.4)

 

 

НК)/2 - средние инвестиции, КН - инвестиции на начало проект, КК -инвестиции в конце проекта.

Норма прибыли на полный вложенный капитал равна

 

.

 

Норма прибыли на акционерный капитал равна

 

.

 

 

Принцип отбора проекта по прибыли прост только на поверхностный взгляд:

выбирай проект с максимальной прибылью.

Но при этом необходимо учитывать при расчетах все издержки, а также упущенные возможности.

Пример:

Инвестор делает выбор между двумя проектами А и В. На основе исследований инвестор рассчитывает осуществить продажи в кол. 100 000 единиц товара в год по цене 10 руб. за штуку.

Параметры проектов А и В приведены в табл.

 

Табл. Исходные данные по проектам А и В

 

А

В

Величина инвестиций

Ожидаемый срок действия проекта

Годовой объем продукции

Переменные издержки

Постоянные издержки (без амортизации и процентов за кредиты) за год

500 000

5 лет

60 000 штук

6 руб.

 

70 000 руб.

600 000

6 лет

80 000 шт.

5 руб.

 

170 000 руб.

 

Необходимо рассчитать амортизацию обоих объектов и проценты по кредитам по ставке 5% годовых. Пусть Инвестор использует линейную амортизацию. Тогда амортизация за года для А  = 500 000 / 5 = 100 000; для проекта В - 600 000/ 4 = 150 000.

 

Табл. Расчет и сравнение ежегодной прибыли для проектов А и В

 

А

В

Выручка

Переменные издержки

Амортизация

Проценты к уплате

Прочие постоянные издержки

600 000

-360 000

-100 000

-25 000

-70 000

800 000

-400 000

-150 000

-30 000

- 170 000

Прибыль

45 000

50 000

 

Среднегодовая прибыль по проекту В выше, но его преимущества неочевидны по следующим причинам:

1. У инвестора, имеющего 600 000 руб. при реализации проекта А останется  100 000 тыс. руб., которые он может использовать для инвестирования других проектов. Например, вложить в ценные бумаги под 10% годовых. Тогда дополнительная прибыль составит 10 000 руб. - 5 000 руб. (% п за кредит) = 5000 руб. И проекты по прибыльности сравнялись.

2. Сроки проектов разные. Что будет делать инвестор в пятом году при проекте В? При проекте А он будет получать прибыль, а тут неясность. В сумме он получит по проекту А:

суммарная прибыль = 45 000 х 5 = 225 000;

для В: суммарная прибыль = 50 000 х 4 = 200 000.

Таким образом, критерий максимизации прибыли не является спорным лишь при одинаковой продолжительности проектов и равных инвестициях в них.

 

 

6.3.3. Точка безубыточности

 

При планировании выпуска товара необходимо рассчитать точку безубыточности и необходимые для получения прибыли объемы выпуска и продаж.

Перед расчетом токи безубыточности необходимо проверить выполнение следующих условий:

- затраты являются функцией объема производства, а он равен объему продаж;

- постоянные затраты постоянны во времени и не зависят от объема производства, а переменные затраты на единицу продукции изменяются пропорционально объему производства;

- цена единицы продукции постоянна во времени, а общая стоимость ее реализации есть линейная функция объема продаж;

- постоянные и переменные затраты на единицу продукции постоянны;

- ассортимент продукции постоянен.

Условия эти часто не выполняются на практике. Например, чем выше партия продаж одному клиенту, тем больше скидка. В то же время метод точки безубыточности полезен для приближенной оценки проекта наряду с другими методами.

Совокупные затраты равны:

C = NхCПЕР + CПОС,

где C - затраты на выпуск продукции (себестоимость годового выпуска продукции), CПЕР - переменные затраты, CПОС - постоянные затраты, N - объем продукции.

Выручка предприятия равна:

В = NхЦ,

где B - годовая выручка предприятия от реализации готовой продукции,  Ц - цена реализации продукции.

 

 

 

 

Рис.5.3. 3.1. Убыточная и прибыльная зоны производства

 

На рис. 5.3.3.1. приведены графики выручки и затрат. Точка их пересечения - есть точка безубыточности

Программу при которой прибыль равна нулю, а N = NC называют программой самоокупаемости. Она определяется уравнением:

 

NхCПЕР + CПОС = NхЦ,

 

откуда

 

Очевидно, что чем меньше значение NC ,тем проще выполнить производственную программу, тем меньше нужно для этого средств, тем большую прибыль можно получить на росте выпуска.

Для снижения NC необходимо снижать постоянные затраты CПОС, повышать цену и увеличивать переменные затраты (себестоимость единицы товара).

Цена товара определяется рынком, если предприятие не является монополистом.

Себестоимость не нового товара также диктуется  конкурентами. Поэтому основным инструментом регулирования точки безубыточности являются постоянные затраты.

Для нового для рынка товара возможно установление на первом этапе, пока не появятся конкуренты, завышенной цены.

Рассмотрим пример влияния постоянных затрат на точку безубыточности.

 

Предприятие 1

предприятие 2

Производственная мощность

1000

1000

Цена товара

100

100

Постоянные затраты

30 000

20 000

Переменные затраты

30

30

NC

428

285

 

1.     NC = 30000: (100-30) = 428.

2.     NC = 20000: (100-30) = 285.

 

Для тех же данных, но себестоимости для предприятия 2 - 20 получим.

 

NC = 20000: (100-20) = 250.

 

Второе предприятие в меньшей степени рискует оказаться убыточным при изменении конъюнктуры рынка. Так при снижении спроса до 400 единиц на продукцию предприятие 1 станет банкротом, а предприятие 2 останется прибыльным.

Для оценки риска будущего производства в [Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ. М.: Юнити, 2000] предложена следующая формула:

ХР = NM /NC,

где ХР - опосредованная оценка риска нового проекта;

NM  - производственная мощность предприятия;

NC  - точка безубыточности.

 

Табл. 5.3.3.2. Надежность и риск бизнеса и капитальных вложений в инвестиционный проект по производству товаров

ХР

³ 8

<8

³ 6

<6

³4.2

<4.2

³3

<3

³ 2.5

<2.5

³ 2

<2

³1.7

<1.7

надежность бизнеса

Сверхнадежный

Высоконадежный

Надежный

Достаточно надежный

Малонадежный

Низконадежный

Ненадежный

Безнадежный

риск

Практически отсутствует

Незначительный

Малый

Ниже среднего

Существенный

Значительный

Высокий

Сверхвысокий

ЕР

0.03

0.05

0.1

0.17

0.25

0.33

0.4

0.5

 

В таблице ЕР - рекомендуемая авторами поправочная норма эффективности капитальных вложений с учетом риска.

В соответствии с этой методикой риск снижается с увеличением мощности предприятия относительно точки безубыточности.

Рассмотрим влияние налогов на точку безубыточности:

 

 

При СНПОС >> СНПЕР  и СПЕР >> СНПЕР (обычная ситуация) основную роль играет постоянная составляющая налогов, которая повышает точку безубыточности и, следовательно, снижает привлекательность и эффективность проекта в данной стране или регионе, где налоги выше. 

 

5.3.4. Финансовая оценка проекта

 

В результате осуществления проекта должны преследоваться цели:

- получение приемлемой прибыли

- поддержание ликвидности и финансовой устойчивости предприятия.

Для финансовой оценки проекта рассчитываются коэффициенты:

- рентабельности;

- оборачиваемости;

- финансовой устойчивости;

- ликвидности.;

Коэффициенты рентабельности:

- рентабельности активов;

- рентабельность инвестиционного капитала;

- рентабельность собственного капитала;

- рентабельность продаж;

- стоимость продаж (отношение себестоимости продукции к объему продаж).

Коэффициенты оборачиваемости:

- оборачиваемость активов;

- оборачиваемость инвестиционного капитала;

- оборачиваемость уставного капитала;

- оборачиваемость оборотных средств;

- длительность оборота.

Коэффициенты финансовой устойчивости:

- концентрации собственного капитала (КСК):

КСК = СК /ПС,   СК - собственный капитал, ПС - размер пассивов;

концентрация заемного капитала (КЗК):

КЗК = ЗК/ПС = 1 - КСК,  ЗК - заемный капитал;

- финансовой зависимости (ФЗ):

ФЗ = КЗК/КСК.

Коэффициенты ликвидности:

- текущей ликвидности;

- быстрой ликвидности;

- абсолютной ликвидности.

Рассчитанные коэффициенты сравниваются с нормативными, отраслевыми, с коэф. у конкурентов и т.д.

 

Преимущество статических методов - простота, дешевизна, скорость. Недостатки - применимы в основном к проектам с одинаковыми сроками и инвестициями.

 

Анализ состояния предприятия, выполняющего проект

 

Анализ состояния предприятия должен стать базой для принятия решения об участии этого предприятия в проекте. Проводится он должен по заданию инвесторов.

С целью определения общего состояния предприятия должен быть проведен анализ на основе данных диагностики:

- конкурентоспособности его продукции;

- положения на рынке сбыта;

- финансового состояния;

- кадровой политики;

- технологической и материально-технической оснащенности;

- способности к инновациям;

- перспективности и профессионализма проектов и бизнес-планов;

- профессионализма работников всех уровней;

- взаимодействия с властями всех уровней, с партнерами и конкурентами;

- узловых проблем предприятия;

- вариантов их разрешения;

- сохранности продукции;

- типа собственности и возможности ее изменения;

- маркетинга;

- менеджмента;

- значимости предприятия для экономики области и страны;

- анализ состояния предприятия на предмет «болезни» Паркинсона;

- анализ вариантов выхода предприятия из кризиса или банкротства.

Ключевое значение при оценке общего состояния предприятия имеет положение его продукции на рынке, наличие или отсутствие ниши, возможности расширения рынков сбыта.

В работе (Комплексные рекомендации по реализации региональной политики в условиях кризиса. Изд. «УРСС». г.Москва. Институт стратегического анализа и развития предпринимательства) предлагается для этой цели использовать Матрицу Бостонской консультативной группы, изображенную на рис.9.1.

 

 

 Рис.1. Бостонская матрица.

 

Суть Бостонской матрицы состоит в разделении предприятий и фирм по темпам роста продаж их продукции и доли на рынке в сравнении с главным конкурентом. Подчеркнем, что научные методики оценки эффективности работы предприятия и его общего состояния основаны на оценке состояния продаж продукции на рынке, а не на наличии каких-либо непроверенных рынком разработок, макетов, образцов, и, тем более, проектов, обещаний и прожектов.

1. Темпы роста продаж фирмы превышают средние по рынку данной продукции и объемы этих продаж составляют большую долю продаж на рынке в целом за год, чем у основного конкурента. Это означает, что продукция фирмы конкурентоспособна и выпуск ее можно наращивать.

2. Темпы роста продаж фирмы превышают средние по рынку данной продукции, но объемы этих продаж составляют меньшую долю продаж на рынке в целом за год, чем у основного конкурента. Объем продаж можно наращивать, но в организации продаж есть проблемы. Их надо изучать.

3. темпы роста продаж ниже средних по рынку данной продукции и объемы этих составляют большую долю, чем у конкурента. Продукция конкурентоспособна, фирма может получать прибыль, хотя доли увеличения рынка ожидать трудно.

4. Темпы роста ниже средних, объемы продаж меньше, чем у конкурента. Это означает, что продукция неконкурентоспособна. Фирме надо срочно снимать эту продукцию с производства и осваивать новую.

На этой основе Бостонская группа в первом приближении классифицировала фирмы по следующим группам:

1. Звезды - фирмы самые перспективные, способные захватывать рынок

2. Дойные коровы (темпы роста ниже средних) - занимающие существенную долю рынка и приносящие устойчивую и высокую прибыль.

3. Знаки вопроса - имеют высокие темпы роста и способные стать звездами или дойными коровами

4. Собаки - низкие темпы роста и объемов продаж, куда-то надо плыть им, иначе смерть.

Для российской реальности Бостонская методика вряд ли применима для всех предприятий. Она разработана для развитой рыночной экономики. И ясно, что в первую и вторую группу по этой методике с учетом иностранных конкурентов не попадет ни одно крупное областное промышленное предприятие, особенно, из ВПК. В то же время этот метод с оговорками может быть использован для анализа состояний средних предприятий.

Для России в условиях переходной экономики более приемлем анализ состояний предприятий и их классификация по объемам продаж и темпам их роста по четырем рынкам в отдельности: региональному, российскому, СНГ и мировому. Предприятий, экспортирующих продукцию на международный рынок, в области немного. И они могут быть рассмотрены отдельно.

Достаточно очевидно, что некоторые предприятия ВПК, не выпускающие мирную продукцию или изготавливающие продукцию для естественных монополий (Газпрома, железнодорожников, РАО «ЕЭС»), подлежат отдельной экспертной оценке.

 

Яндекс цитирования Rambler's Top100