ЦИРЭ: Центр исследований региональной экономики

LERC: local economics research center

e-mail: info@lerc.ru

Статьи, книги, аналитика, обзоры

Корчагин Ю.А.

Инвестиции и инвестиционный процесс

 

1.1.  Экономическая сущность и виды инвестиций

 

Инвестиции - это долгосрочное вложение финансовых и экономических ресурсов с целью получения  доходов и (или) иных благ в будущем - социальных, экологических, образовательных, инфраструктурных и других.

Сущность инвестиций заключается в том, что это финансирование каких-либо проектов с целью  прироста определенного блага (нескольких благ), либо вложение в эти проекты с теми же целями неденежных  ресурсов: ценных бумаг, материальных ресурсов, интеллектуальных ресурсов (лицензий, патентов, программного обеспечения и пр.).

Инвестиции являются необходимым фактором развития страны, региона, необходимым фактором создания или развития предприятия или организации, реализации инвестиционного проекта. Однако сами по себе инвестиции не являются достаточным фактором успешного развития и реализации инвестиционного проекта. Важно как прогнозируются и планируются инвестиции, как организуется инвестиционный процесс, куда территориально направляются инвестиции, на какие цели и во что вкладываются средства, кто является инвестором и кто реализует проект. Т.е. важен весь инвестиционный процесс от начала до конца: предварительный анализ инвестиционного проекта, его мониторинг и коррекция в процессе выполнения, его завершение.

Различают следующие типы инвестиций:

- прямые или реальные инвестиции - в физические активы: в строительство новых производств, в реконструкцию действующих производств, в приобретение средств производства и т.д.;

- портфельные инвестиции - вложения в ценные бумаги и другие финансовые активы;

- инвестиции в нематериальные активы - вложения в изобретения, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты и иные интеллектуальные ценности;

- инвестиции в человеческий капитал - в образование, знания, науку, в здоровье населения, в переподготовку работников, в информационное обслуживание работников, в обеспечение безопасности и т.д.;

- инновационные инвестиции  - вложения в новшества, повышающие конкурентоспособность продукции, создающие новые ее свойства и качества;

- рисковые или венчурные инвестиции - рискованные или спекулятивные инвестиции в расчете на быструю окупаемость и высокие доходы;

- венчурные технологические инвестиции - инвестиции в малые технологические предприятия, создаваемые, как правило, с нуля при поддержке венчурных фондов и государства под некую инновационную идею, обещающую повышенные доходы и конкурентоспособную инновационную продукцию.

Инвестор - лицо, вкладывающее свои активы в проект с целью получения дохода или реализации других целей (мировой инвестиционный институт - МВФ, Мировой банк и др., государство, юридическое или физическое лицо).

С понятием инвестиций тесно связано понятие инвестиционного проекта.

Инвестиционным проектом называется план вложений экономических и иных ресурсов с целью получения прибыли или решения других задач (например, социальных, экологических, инфраструктурных).

С понятием инвестиционного проекта тесно связано понятие инвестиционного анализа проектов.

Инвестиционный анализ проекта - это оценка реальности получения планируемой инвестором прибыли или иных благ от реализации проекта и оценка рисков потери средств, доходов и благ в сравнении с другими альтернативными проектами. Инвестиционный анализ предусматривает  мониторинг процесса реализации проекта и предоставление информации руководителям проекта для принятия решений по коррекции хода его реализации.

Различают инвестиционный анализ на макро -  и микроуровнях.

Воплощению инвестиционного проекта в жизнь предшествует инвестиционный анализ, по результатам которого и принимается решение о реализации проекта (финансировании) или об отказе от него.

 

1.2.  Инвестицион­ный процесс

 

Инвестицион­ный процесс - это временная, стадийная реализация инвестиционных проектов на макро- и микроуровнях и создание благоприятного (привлекательного) инвестиционного климата для привлечения в экономику инвестиций и эффективной их трансформации в продукцию, услуги, блага и повышение качества жизни населения.

Инвестиционный процесс на макро- или микроуровне базируется на инвестиционной стратегии. Он включает временные стадии, во многом совпадающие со стадиями инвестиционных проектов, стратегий, концепций и программ.

Стратегия - это долгосрочный план развития субъекта: страны, региона, муниципального образования, предприятия или организации, основанный на выбранной концепции развития, долгосрочных прогнозах, инвестиционном анализе, детализированных программах и планах развития.

К понятию стратегии близко соотносится понятие концепции, которое, однако, имеет более обобщенный или укрупненный характер.

Концепция -  единый замысел развития субъекта: страны, отрасли, региона, предприятия или организации.

Различают общую стратегию развития субъекта, например, стратегию развития страны, региона, корпорации и частные стратегии: инвестиционную стратегию, инновационную стратегию, стратегию развития персонала, стратегию развития высоких технологий, стратегию развития нефтяной промышленности и т.д.

Долгосрочная программа развития - детализированная стратегия развития.

Концепция, общая стратегия и  программа развития страны базируются на инвестиционной стратегии, которая в свою очередь определяется общими целями и задачами.

Инвестиционная стратегия -  долгосрочный план вложения финансовых и экономических ресурсов в развитие субъекта, реализующий поставленные цели, проекты и задачи страны, общества, собственников средств и ресурсов, предприятий, организаций и физических лиц.

Инвестиционная стратегия разрабатывается и осуществляется на макро- и микроуровнях (на уровне государства, региона, отрасли, муниципального образования (мо), на уровне предприятий и организаций).

Различают следующие виды инвестиционных стратегий:

Инвестиционные стратегии тесно связаны со всеми другими стратегиями развития, поскольку все прочие стратегии базируются на долгосрочном инвестиционном процессе и формализованном инвестиционном анализе и отборе проектов.

 

1.3. Финансовые рынки и их роль в инвестиционном процессе

 

Финансовый рынок - это рынок обращения финансовых активов. Действует он в форме совокупности кредитного рынка, рынка ценных бумаг (РЦБ), страхового рынка и других частных рынков, через которые происходит перераспределение денежных средств и других финансовых активов.

Финансовый рынок включает денежный рынок, рынок капиталов, страховой рынок и рынок золота.

Рынок капиталов включает:

Страховой рынок - рынок страховых услуг.

Денежный рынок - это рынок обращения краткосрочных финансовых инструментов и совершения краткосрочных сделок (до 1 года). Он включает:

Рынки золота - официальные центры, где происходит купля-продажа золота на основе спроса и предложения.

Выделяют также срочный рынок - рынок производных ценных бумаг (фьючерсы, опционы и др.).

 

Страховой рынок                      Рынок золота

­                                         ­

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

¯

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

¯

РЫНОК КАПИТАЛОВ

¯

1) Рынок краткосрочных кредитов

2) Рынок краткосрочных ценных бумаг

1) Рынок средне- и долгосрочных кредитов

2) Рынок ценных бумаг

3) Межбанковский рынок кредитов

4) Валютные рынки

Рис.1.3.1. Структура финансового рынка.

 

Финансовый рынок включает следующие крупные сектора:

- Банковский сектор, занимающий ключевое место на кредитном рынке;

- Рынок ценных бумаг;

- Страховой рынок.

Кредитный рынок обеспечивает пополнение оборотных средств организаций (краткосрочные кредиты), инвестирование экономики (средне- и долгосрочные кредиты), кредитование населения (потребительские кредиты), кредитование строительства жилья (ипотечные кредиты), а также решает другие задачи экономики.

Рынок ценных бумаг также играет существенную роль на финансовом рынке. Как видно из его структуры (рис.1.3.1), это источник краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного финансирования.

Рынок ценных бумаг выполняет следующие специфические функции в части поддержания эффективного инвестиционного процесса:

Средства через РЦБ направляются инвесторами:

- в наиболее выгодные отрасли, сферы экономики, компании, организации и банки в краткосрочной перспективе (спекулятивный капитал) в расчете получить быстрый доход;

- в перспективные отрасли и предприятия в среднесрочной и долгосрочной перспективе в расчете на прибыль и рост капитала в долгосрочном периоде (стратегические инвесторы);

 

Кредитный рынок и инвестиции

 

Доверие населения к банковской системе после дефолта почти восстановилось. Население все активнее участвуют в финансировании экономики чрез банковскую систему. Около 20% своих доходов оно размещает в банках (сбережения). Вклады населения почти сравнялись с совокупными депозитами юридических лиц.

Суммарные активы российских банков составили к началу 2007 г. 52,8% ВВП, что отражает недостаточность банковских ресурсов для развития экономики и банковской системы. В развитых странах доля совокупных активов банков превышает 100% ВВП. В то же время банковская система быстро развивается, опережая рост ВВП.

Правительство РФ и Банк России в Стратегии развития банковского сектора исходят из того, что реальные темпы прироста основных показателей банковского сектора (активов, капитала, кредитов и депозитов) будут опережать темпы прироста ВВП, хотя различия в соотношениях темпов прироста будут постепенно сокращаться.

Основные источники привлеченных средств -  депозиты предприятий и населения. Причем, объем привлеченных средств населения быстро растет. Опережающими темпами растут рублевые вклады. Способствовало этому процессу создание системы страхования частных депозитов.

Банковские инвестиции в реальный сектор экономики в 2000-2006 гг. не превышали 10% от совокупных инвестиций в основной капитал. И лишь в 2007 году достигли 10%. Т.е. пока вклад банковского сектора в инвестиционный процесс незначителен. Предприятия осуществляют инвестиции главным образом за счет внутренних ресурсов. Банки же в основном занимаются краткосрочным кредитованием реального сектора, фондовыми операциями и в последние годы, также, потребительским кредитованием.

По состоянию на начало 2008 года соотношение активов банковского сектора с  ВВП составило уже 61,4 %., капитала - 8,1%, кредитов, предоставленных нефинансовым организациям - 26,5%. Эти показатели постепенно приближаются к показателям развитых стран мира.

Основной целью развития банковского сектора является повышение устойчивости банковской системы и эффективности функционирования банковского сектора. Значительную роль в стабилизации финансовой системы, особенно, в условиях мирового финансового кризиса 2007-08 годов, играют золотовалютные резервы Банка России, которые приведены в табл.1.3.1. Россия занимала в 2007г. третье место в мире после Китая и Японии по золотовалютным резервам.

 

Табл.  1.3.1. Крупнейшие золотовалютные резервы стран мира в 2006-2007гг.

Страна

Резервы, млрд. долл., 2006г.

Резервы, млрд. долл., 2007г.

Китай

1034

1493

Япония

864,7

881

Россия

314,5

470

Тайвань

280,6

274.7

Южная Корея

239

262.2

Индия

165

239.4

Сингапур

134,6

157

Источник: Банк России; CIA - the World Factbook.

Табл. 1.3.2. Инфляция в России, %

Годы

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

Темп прироста инфляции

160.4

2508.8

839.9

215.1

131.3

21.8

11.0

84.4

36.5

Годы

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Темп прироста инфляции

20.2

18.6

15.1

12

11,7

10,9

9

11.9

-

Источник: ФСГС.

В целом банковская система пока не выполняет функций основного кредитора экономики. Одной из главных причин этого - высокая инфляция (табл. 1.3.2).

 

 

Высокая инфляция определяет высокую ставку рефинансирования ЦБ (10.5% на май 2008г.) и, соответственно, высокую стоимость банковских кредитов, особенно, инвестиционных кредитов. В силу этого ведущие банки и компании вынужденно прибегают к иностранным заимствованиям, которые в 2-3 раза дешевле. На конец 2007 года совокупный внешний долго России составил 460 млрд. долл. На долю коммерческих организаций (без суверенного долга) пришлось около 420 млрд. долл. (10 трлн. руб.). Это треть ВВП (33 трлн. руб.) России в 2007г. По данным Минфина внешний долг составил 33% от ВВП. И только 4% приходится на суверенный долг. Остальное - долги банков и предприятий.

 В то же время совокупные кредиты нефинансовым организациям, предоставленные банковской системой РФ составили 8.75 трлн. руб. Таким образом, крупные организации России в основном кредитуются за рубежом. А это снижает устойчивость банковской и финансовой систем России, особенно, в условиях мирового финансового кризиса.

Высокая инфляция в России стала одним из главных препятствий для общего развития РФ, а также развития инвестиционного и инновационного потенциалов.

Часть ученых-экономистов считают, что одновременно снижать инфляцию и обеспечивать высокий рост ВВП невозможно. Так ли это? Обратимся к таблице 1.3.3. Китай и Индия опровергают данное утверждение. Они успешно совмещают невысокую инфляцию и высокие темпы прироста ВВП. У Бразилии показатели также удовлетворительные для стабильно развивающейся страны. Для России инфляция 5-6% - пока трудно достижима.

 

Табл. 1.3.3. Прирост ВВП и инфляция,  %

 

Инфляция

прирост ВВП

Инфляция

прирост ВВП

 

2006г.

2006

2007

2007

Россия

9.0

7.4

11.9

8.1

Китай

1,5

11.1

4,7

11.4

Индия

5,3

9.2

5,9

8.5

Бразилия

3.0

3.7

4,1

4.9

Источник: CIA - World Factbook.

 

Основная причина высокой инфляции - неспособность страны эффективно трансформировать высокие доходы от экспорта природных ресурсов в эффективные производства с высокой производительностью труда, в развитую инфраструктуру, в развитие человеческого капитала, в высокое качество жизни населения, в инновационную экономику.

Главная причина этого заключается в криминально-бюрократическом укладе экономике, коррумпированности государства и низком качестве российского человеческого капитала, особенно, в части его рыночных составляющих.

Современная экономическая теория и положительный опыт развитых стран применимы к странам с рыночной экономикой, к странам, в которых выполняются законы, а доля теневой экономики не превышает 5-20%.

В этой ситуации финансовые руководители в качестве способа сохранения стоимости национальных валютных резервов избрали их размещение за рубежом в иностранных ценных бумагах и банковских депозитах в долларах США, иенах и фунтах стерлингах. И таким образом резервы России работали в качестве инвестиций на экономики других стран, а не на Россию.

В целом Правительству РФ и Банку России не удалось создать механизма трансформации доходов от продаж нефти и газа в эффективные инвестиции внутри страны, в том числе в создание эффективных производств. В то же время базовым способом снижения инфляции является насыщение рынка товарами. И желательно товарами российского производства. И пока экономика России не будет расти за счет роста производительности труда, выпуска конкурентоспособных товаров, диверсификации экономики, создания эффективных, а не виртуальных очагов инновационной экономики проблема с высокой инфляцией сохранится.

Подчеркнем, что без декриминализации страны создать эффективный механизм трансформации национального дохода в эффективные инвестиции в производства в принципе невозможно. Как, впрочем, и создать эффективную рыночную экономику и, тем более, инновационную экономику.

Рентабельность инвестиций в производства с высокой добавленной стоимостью в криминализированной стране с низким качеством труда низка, а инвестиционные риски высоки, что делает такую страну и производства инвестиционно непривлекательными.

Одним из основных инфляционных механизмов в России (наряду с ростом цен на продукцию госмонополий и ростом денежных доходов населения, опережающим рост производительности труда) в последние годы является рост денежной массы (табл. 1.3.4). В результате скупки Банком России  валюты за вновь печатаемые рубли с 2000 года по 2008 год (на начало года) за 7 лет денежная масса М2  выросла в 18,6 раза. И это - один из самых мощных механизмов генерации инфляции. Валюта уходила  в развитые страны, а высокая инфляция вместе с нарастающей рублевой массой остается в России. Добавляет механизмы генерации инфляции и Правительство - в т. ч. плановым ростом цен на продукцию госмонополий.

 

Табл. 1.3.4. Динамика денежной массы М2 в РФ, на начало года; млрд. руб.

 

2000

2001

2006

2007

2008

Денежная масса М2

714,6

1154,4

6045,6

8995,8

13 272,1

Источник:  ФСГС.

 

Фондовый рынок РФ как источник инвестиций

 

По капитализации российский РЦБ в 2007 году вышел на 12 место в мире. Удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира вырос с 2004 по 2007 годы с менее чем 1% до 2,4%.

На конец 2007 года капитализация рынка акций составила 32,3 трлн. руб. или 98% ВВП (целевой индикатор на 2008г. в рамках Стратегии развития рынка составляет 70%)[1]. Для сравнения в 1997-2004 гг. капитализация фондового рынка не превышала 20% ВВП.

В 2007 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7%. Объем биржевой торговли акциями в этом году составил 31,4 трлн. руб. Причем в отличие в 2006 году свыше 30%, а в 2007 г. 50% прироста капитализации было обеспечено новыми эмиссиями, а не ростом котировок, как в прошлые годы.

Доля сделок на зарубежных рынках с российскими ценными бумагами составила в 2007г. около 30%.

РЦБ во все больших объемах выполняет свою важнейшую функцию -  функцию инвестирования экономики. В 2007 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил по данным ФСФР 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд. рублей - акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей, что составляет 10.8% к величине инвестиций в основной капитал по данным ФСГС. Как видим, продолжается тенденция превалирования размещения акций по закрытым схемам. Размещают дополнительные выпуски акций в основном между «своими». Предприниматели продолжают опасаться прозрачности в сфере собственности и недобросовестной конкуренции в криминальной российской экономике, удерживая в основном акции у себя и у своих близких.

Рыночная стоимость публичного размещения акций в 2007 году составила около 30 млрд. долларов или 740 млрд. рублей. Объем капитала, привлеченного путем публичного выпуска акций и облигаций, составил по оценкам ФСФР около 1360 млрд. рублей или 21.2% от объема инвестиций в основной.

С учетом размещения российских еврооблигаций на зарубежных рынках (37 млрд. долл.) вклад РЦБ в основной капитал (по оценкам ФСФР) превысил 35%.

РЦБ стал играть ведущую роль из финансовых рынков в процессах инвестирования экономики РФ, отодвинув банковскую систему в этой сфере на второе место. Вклад банковских кредитов в инвестиции в основной капитал по данным ФСГС составил 9.6% в 2006 году, в 2007г. - 10.2%. Однако слишком оптимистические данные ФСФР  по вкладу в инвестиции в основной капитал дают повод для их обсуждения. ФСФР включил в состав источников инвестиций в основной капитал облигационные займы, эмитентами которых в основном являются администрации субъектов РФ и крупных МО (табл. 1.3.5). Эти займы выпускаются регионами главным образом для урегулирования дефицита бюджетов и решения оперативных и среднесрочных хозяйственных задач. Поэтому представляется, что расчетная доля инвестиций РЦБ в основной капитал при использованном ФСФР подходе существенно завышена. Тем не менее, очевиден быстрый рост российского РЦБ, его капитализации и вклада в финансирование развития экономики страны.

В целом, основные количественные целевые ориентиры Стратегии развития РЦБ РФ на 2006-2008 годы были достигнуты уже в 2007 году и некоторые даже превышены. Однако мировой финансовый рынок в начале 2008 года снизил котировки голубых фишек, курсы акций второго эшелона. Поэтому показатели российского РЦБ ухудшились в 2008г.

 

 

 

Табл. 1.3.5. Показатели российского РЦБ в 2007г.

Выпуски эмиссионных ценных бумаг в 2007г.

Акции*

Облигации

Всего

Открытая подписка, млрд. руб.

74,6

616,4

691

Закрытая подписка, млрд. руб.

550,6

10,3

560,9

Прочие**, млрд. руб.

637,4

-

637,4

Всего, млрд. руб.

1262,6

626,7

1889,3

Инвестиции в основной капитал (оценка 2007), млрд. рублей

 

 

6418,7

*По номинальной стоимости; ** в т.ч. распределение, конвертация, приватизация.

Источник: ФСФР.

 

Российские предприниматели продолжают неохотно расставаться с контрольными пакетами акций своих компаний. Акции в основном размещаются по закрытым подпискам. Причина тому, как уже отмечалось выше, - криминализации экономики страны. Поэтому облигации, как инструмент заимствований юридических лиц, превосходят по объемам акции (табл. 1.5).

Растет число собственников паевых инвестиционных фондов (ПИФов) (табл. 1.6). По итогам 2007 года пайщиками ПИФов были 1640 тыс. человек. За год число пайщиков выросло на 12%. На конец 2007 года в России действовало 1030  ПИФов (в 2006 году 642).

Число открытых фондов акций увеличилось более чем на 90%, а объем их чистых активов - на 76% (табл. 1.3.6). Суммарный объем чистых активов действующих  ПИФов достиг 766,8 млрд. рублей. Прирост чистых активов за год составил 346,9 млрд. рублей, что примерно равно 17% от величины сбережений населения в 2007 году. Активы закрытых фондов недвижимости за год выросли на 171%.

 

Табл. 1.3.6. Динамика паевых инвестиционных фондов, млрд. руб.

 

2006

2007

Прирост (%)

Стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов, млрд. руб., в том числе:

419,9

766,8

+82,6

закрытых фондов недвижимости, млрд. руб.

70,3

190,2

+170,5

открытых фондов акций, млрд. руб.

43,7

77,1

+76,4

Число пайщиков паевых инвестиционных фондов, в том числе:

1465996

1735878

+18,4

закрытых фондов недвижимости

2384

3616

+51,7

открытых фондов акций

142245

327063

+129,9

Денежные доходы населения, млрд. рублей

17267,3

21138,9

+3871,6*

Использовано денежных доходов населения на сбережения, млрд. рублей

3539,8

3762,7

+222,9*

 

Источник: ФСФР

 

В 2007 году стоимость имущества, составляющего совокупные чистые активы инвестиционных фондов, а также пенсионных накоплений и пенсионных резервов увеличилась до 5% ВВП (целевой ориентир Стратегии на 2008 год - 6% ВВП).

 Выросла активность населения непосредственно на РЦБ (табл. 1.3.7). За год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ,  увеличилось более чем в 2 раза с 199 тысяч до 417 тысяч человек.

 

Табл. 1.3.7. Участие физических лиц на фондовом рынке РФ

Количество физических лиц, использующих различные способы участия на финансовом рынке

2006

2007*

Прирост (%)

Количество участников системы негосударственного пенсионного обеспечения, человек

6420700

6624500

+3,17

Число пайщиков паевых инвестиционных фондов, человек

1465996

1642149

+12

Количество физических лиц - уникальных клиентов торговой системы Фондовой биржи ММВБ

198973

417400

+110

Число физических лиц - уникальных клиентов торговой системы Фондовой биржи ММВБ к численности пайщиков паевых инвестиционных фондов, %%

13,6

24,8

-

Источник: ФСФР

 

В России в целом пока понижена мотивация для широкой инвестиционной деятельности на РЦБ по примеру развитых стран мира, особенно, США. Этому мешают высокие риски, недостаточно эффективное налогообложение доходов от ценных бумаг, недостаточно развитая инфраструктура и другие факторы. В результате физические лица пока недостаточно активно участвуют в процессах инвестирования через рынок ценных бумаг.

Но постепенно ситуация изменялась в лучшую сторону. Раскупались сберегательные сертификаты, рос спрос на корпоративные ценные бумаги, увеличивались инвестиции россиян в паевые инвестиционные фонды.

Этот процесс затормозился во второй половине 2007г. и, особенно, в 2008 году в связи с мировым финансовым кризисом. Упали все мировые биржевые индексы, включая российские. Оказали влияние на падение российских биржевых индексов и некоторые внутренние негативные факторы:

- На российском РЦБ превалируют государственные компании и банки: Газпром, Роснефть, Ростелеком, Сбербанк, ВТБ и другие. Стратегические инвесторы не заинтересованы в покупках акций этих компаний по следующим причинам:

- В РФ не принят закон о наказании за манипулирование ценами и инсайде на РЦБ. Поэтому иностранные инвесторы и обычные россияне заведомо находятся в худших условиях.

- На российском РЦБ имеет место «самокапитализация» госмонополий. В условиях небольшой доли акций, находящихся в свободном обращении, и отсутствии контроля за манипулированием ценами и инсайдом сделать это достаточно просто. Эмитент имеет право в соответствии с законодательством участвовать в сделках на биржах с собственными акциями. В том числе и поэтому рост капитализации российского РЦБ огромных масштабов. Капитализация РЦБ выросла с 1999 года в 22 раза.

- Компания «Роснефть», Сбербанк и ВТБ неудачно провели размещения «народных акций» (IPO). Стремление разметить их по максимальным ценам, которые не соответствовали их реальным ценам, привело в условиях мировой финансовой нестабильности к падению их котировок на 30-50%. Особенно неудачно осуществил первичное размещение банк ВТБ. При реальной цене акции 10-11 коп. (оценки независимых экспертов и аналитиков) банк за счет дорогостоящего пиара разместил свои акции по цене 13.6 коп. В итоге уже через месяц обозначился четкий тренд падения стоимости акций.

- IPO привлекли иностранных инвесторов, что с одной стороны повысило капитализацию госбанков, но с другой резко усилило их зависимость, а через госбанки и всей банковской системы РФ от финансового состояния США и мирового финансового рынка. В условиях наступившей в 2008 г. рецессии экономики США и финансового кризиса в ней российский рынок акций повторял в 2008 году сильную волатильность фондового рынка США. Капитализация, ликвидность и другие важнейшие показатели крупнейших банков РФ - Сбербанка и ВТБ и всей банковской системы РФ оказались в сильной зависимости от внешних условий.

Рост участия населения РФ в деловых операциях на РЦБ, в торговле ценными бумагами с целью получения доходов неизбежен и будет определять в значительной степени рост инвестиций в экономику, доля которых от ВВП составила в 2007г. всего 19.5%, что недостаточно для ускоренного развития страны.

 


[1] Сайт ФСФР. ДОКЛАД О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу.

 

 

Яндекс цитирования Rambler's Top100