ЦИРЭ: Центр исследований региональной экономики

LERC: local economics research center

e-mail: info@lerc.ru

Статьи, книги, аналитика, обзоры

Корчагин Ю.А.

Причины кризиса: внутренние и внешние

 

Создали Стабилизационный фонд,

потом переименовали его в

Фонд будущих поколений.

Тогда какого хрена вы не ремонтируете дороги?

Куда вы смотрите?

Будущее поколений - это развитая инфраструктура.

Виктор Геращенко.

 

Финансовое положение России сейчас двойственное, я бы даже сказал, лицемерное. Одно финансовое, напомаженное нефтегазовыми доходами лицо направлено наружу, за рубежи страны. Другое, истинное, обращено внутрь, к бедной части населения. Финансовые рейтинги РФ неспешно, но растут, но еще быстрее растет инфляция, да усложняются пороки голландской болезни, да растет пропасть между богатыми и бедными.


Миражи финансовой устойчивости


Международное рейтинговое агентство Moody's повысило 16.07.08 кредитный рейтинг России до Baa1 с Baa2. Прогноз рейтингов - «позитивный». А по недавно опубликованному рейтингу инвестиционного банка ING Россия входит в число стран  мира с минимальным финансовым риском (Китай, Таиланд и Россия). «Россия является тихой гаванью для финансовых вложений» - таково мнение ING, которое совпадает с официальной точкой властей РФ.

Основная причина повышения рейтинга - сокращение суверенного внешнего долга России и рост покрытия общего внешнего долга резервами ЦБР. Высокие цены на нефть удерживают на высоком уровне макроэкономические показатели России, растет чистый экспорт и резервы ЦБ, снизились темпы роста корпоративного внешнего долга по причине мирового финансового кризиса.

Объем золотовалютных резервов Банка России на 11 июля 2008г. составил 578,3 млрд долл. Третий показатель в мире. У КНР - 1,75 трлн долл., у Японии на конец апреля - 1,015 трлн долл.

В результате покрытие внешнего долга резервами ЦБ в конце 2007 г. составило 103%, а к концу июня достигло 119%.

Группа стран, куда Россия поднялась по рейтингу Moody's, средненькая, если не ниже,  - Мексика, ЮАР, Таиланд, Тринидад и Тобаго. До высшей ступени ААА еще целых восемь ступеней. На самом верху, на пьедестале расположились Австралия, Австрия, Канада, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Ирландия, Лихтенштейн, Люксембург, Нидерланды, Норвегия, Сингапур, Испания, Швеция, Швейцария, Великобритания, США.

Видим, что даже Япония, испытывающая уже давно проблемы со стабильным ростом экономики, не входит в эту группу.

Moody's лишь подняло свою оценку России до уровня, где уже давно находятся рейтинги от S&P и Fitch (ВВВ+). И это разочаровало. Многие аналитики рассчитывали на подъем на две ступени, на новую высоту. К тому же Fitch и S&P объявили, что не стоит пока ожидать от них очередного повышения рейтинга России.

Вслед за повышением суверенного рейтинга РФ были повышены кредитные рейтинги 10 финансовых институтов, в том числе ВТБ, Россельхозбанка, Сбербанка, Банка Москвы и Газпромбанка.

Отметим, что Рейтинги категорий «ААА», «АА», «А», «ВВВ» («Standard & Poor's» и «Fitch») и Ваа (Moody's) - рейтинги инвестиционного класса.

Я уже писал о том, что эти три агентства вне конкуренции на мировом рынке анализа и финансовых рейтингов. Их рейтинги и словесные оценки определяют отношение международных инвесторов к стране или региону. И это, конечно, не рейтинг журнала Фобс (Forbes), на который в последнее время ссылались воронежские руководители области. Вот и заключить бы с одним из этих агентств договор о рейтинговом обслуживании региона, как это сделала Липецкая обл.

Кредитный рейтинг России по оценкам всех трех ведущих мировых рейтинговых агентств впервые достиг уровня инвестиционного класса в 2005 году (табл. 1).

Fitch Ratings первым присвоило России низший инвестиционный рейтинг. Первым оно повысило рейтинг России и уже на инвестиционном уровне (25.07.06), присвоив суверенный рейтинг уровня BBB+. Как правило, вслед за Fitch с некоторой задержкой повышали свои рейтинги и два других ведущих мировых агентства Standard & Poor's и Moody's. В 2005 году эти агентства присвоили России инвестиционный уровень кредитного рейтинга типа BBB.

В части негатива рейтинговыми агентствами отмечается низкая диверсификация экономики России, ее зависимость от мировых цен на нефть, высокая инфляция и достаточно высокий уровень зависимости банковской системы от внешних источников рефинансирования (высокий внешний долг компаний и банков).

На фоне позитива в части макропоказателей российские верхи публично обсуждают идею создания мирового финансового центра в Москве. К 1 августа главе Минэкономики Эльвире Набиуллиной поручено представить концепцию создания такого центра до 2020 года. Но пока среди специалистов и развитых стран мира это желание не воспринимается серьезно.


Табл. 1. Изменения российских суверенных рейтингов

S&P's

Moody's

Fitch



07.10.96

Ba2

1996

Ва2

04.10.96

BB-

11.03.98

Ba3



09.06.98

B+

29.05.98

B1





13.08.98

B2



13.08.98

B-

21.08.98

B3



17.08.98

CCC





16.09.98

CCC-





27.01.99

SD





08.12.00

B-





28.06.00

B

13.11.00

B2



19.12.01

В+







29.11.01

Ва3





8.10.04

Baa3



31.1.05.

BBB-





декабрь 2005г.

BBB

август 2005г.

Baa2

апрель 2005г.

BBB

3.09.06

ВВВ+; А-



25.07.06.

BBB+



16.07.08

Baa1

17.08.2006

А-


Тихой гаванью России стать не суждено


Жизнь, однако, опровергает оптимистичные прогнозы в отношении России инвестиционного банка ING. Международные инвестиционные фонды начали с падением цен на нефть активно продавать акции российских компаний. По этой причине 18 июля индексы ММВБ и РТС обвалились. Котировки  акций Газпрома, Роснефти, Лукойла, Норникеля и других голубых фишек упали на 4-7%.  Причем роста биржевых индексов на российском РЦБ в 2008 году не наблюдается, а волатильность его бьет все рекорды. И цены «народных» акций ВТБ и Сбербанка остаются крайне низкими, на 30-50% ниже цены размещения. С акциями других банков и того хуже.

Уходит из России не только иностранный капитал, но и частный. Например, недавно миллиардер Сулейман Керимов (член Совета Федерации) продал крупные пакеты акций Сбербанка и Газпрома и другие активы, уехал за границу, приобрел там около 3% акций Deutsche Bank, а также бумаги Morgan Stanley, Credit Suisse, UBS. В 2008 году С. Керимов с состоянием в 17,5 млрд долл. стал 36-м в мировом списке миллиардеров журнала Forbes. В Россию ныне приезжает очень редко и с большой охраной. Потеря его миллиардов - существенная утрата собственного капитала России.

Доля добывающего сектора и энергетики в рыночной капитализации превышает 50-60% (табл. 2) в зависимости от уровня мировых цен. И поэтому угроза снижения цены на нефть - катализатор снижения капитализации всей экономики, доходов бюджетов всех уровней и рецессии экономики РФ.

Да и с какой стати вдруг российский фондовый рынок станет тихой гаванью, особенно в условиях быстрого роста инфляции, роста банковских кредитных ставок, провоцирующих рецессию в стране, роста совокупного внешнего долга страны, да и начавшегося падения цен на нефть, которые потянут вниз весь российский фондовый рынок. Изменение цены отсечки с 9 долл. до 15 несущественно изменит финансовое состояние компаний нефтегазового сектора при ценах на нефть порядка 130 долл. Поднимать же цену отсечки еще выше смерти подобно для экономики России. Личная прибыль миллиардеров все равно уходит за границу. А нефть все же наше общее национальное достояние, а не собственность кучки сверхбогатых людей.


Табл. 2.  Отраслевая структура капитализации российского рынка акций.


Отрасль

2006

2007

1

Топливная промышленность

62,4

50,4

2

Финансовая деятельность

9,2

11,8

3

Электроэнергетика

11,9

12,5

4

Металлургия

8,1

11,0

5

Связь

4,1

5,8

6

Пищевая промышленность

1,5

1.3

7

Строительство

0,0

1,3

8

Машиностроение и металлообработка

0,8

1,1

9

Транспорт

0,8

1,2

10

Торговля

0,6

0,6

11

Горнодобывающая промышленность

0,3

0,7

12

Химическая промышленность

0,2

1,5

13

Прочие отрасли

0,2

1,0

Источник: НАУФОР



Не копай яму другому


Все плюсы от роста нефтегазовых доходов перевешивают минусы от роста инфляции, тяжелая голландская болезнь, неумение распорядиться доходами и продолжающаяся рецессия промышленности с высокой добавочной стоимостью. В июле рост ИПП составил всего 0.9%, хотя ВВП за счет цены на нефть пока рос ежемесячно в пределах 7-8%. И это только цветочки, ягодки будут после солидного падения цен на нефть, чего, рано или поздно, добьются развитые страны. Продовольственный кризис фактически их ответ на рост цен на нефтепродукты и газ. Пока такой: вы наращиваете цены на нефтепродукты, а мы из продукции с/х их будем производить. И кушайте наше продовольствие по двойной цене.

Кому война, а кому мать родна. То, что как будто благо (очень сомнительное) для России - огромная беда для остального мира, за исключением считанного количества нефтедобывающих стран.

Никто еще не разбогател и не стал жить лучше за счет бед других, а только за счет собственного труда. А нищеты в мире привалило с избытком. Из-за роста цен на нефть страны мира обратились к новым энерготехнологиям, стали производить бензин из зерна. В результате 75% роста цен на продовольствие обязано этим самым технологиям. В Китае, который все последние десятилетия кормил себя сам - нехватка продовольствия. Крестьяне гонят бензин из зерна. Это выгоднее.

Минусы от роста мировых цен на нефть и газ изображены на рис. 1.



Рис. 1. Рост цен на нефть - источник роста цен на продовольствие, инфляции, финансового кризиса, замедления темпов развития мировой экономики


Инфляция для беднейших слоев России в 2008 г., по данным консалтинговой компании ФБК, превысит 25%.

От роста цен на нефть пользы мало для россиян. Этот рост порождает рост инфляции во всем мире и в РФ особенно. Бог наказывает высокой инфляцией россиян за дармовые доходы, принуждая зарабатывать трудом, а не на дарах природы.

Динамика нашего РЦБ наглядно демонстрирует пороки голландской болезни. Спекулировать на нем можно, но создать долгосрочный инвестиционный портфель пока невозможно. Большинство ПИФов демонстрируют отрицательную динамику, как, впрочем, и российские биржевые индексы.

Во всех странах растет инфляция, особо быстро растут цены на продукты питания, на бензин, дизельное топливо, на керосин. Россия и тут впереди всех (табл. 3) и по росту цен на продукты питания, и на нефтепродукты, хотя нефти своей - море. Совмещение роста инфляции с падением темпов прироста экономики носит в экономики название стангфляции - тяжелой экономической болезни. В этом случае складывается противоречивая ситуация. Борьба с инфляцией требует ужесточения кредитно-денежной политики: увеличения стоимости кредитов, повышения банковских резервов, снижения роста заработной платы, снижения гос. расходов и всех других мер, связанных со снижением денежной массы и ее роста. Оживление экономики, увеличение темпов ее роста требуют прямо противоположных мер. Поэтому и приходится властям и ЦБ стран лавировать в случае стангляфиции и с не всегда удачной концовкой лечения экономики.


Табл. 3. Индексы потребительских цен, %.


Май 2008г. в % к декабрю 2007г.

Россия

107,7

Итого по странам
Европейского союза (ЕС - 27)

102,1

Беларусь

106,6

Бразилия

102,9

Канада

...

Норвегия

101,0

Республика Корея

103,2

США

101,6

Турция

106,4

Украина

114,6


Повышенная инфляция по инвестиционным товарам является препятствием на пути инвестиций в реальный сектор экономики. Для оживления экономики, для оживления предпринимательской деятельности необходимо стимулирование со стороны государства приобретения предпринимателями новых современных средств производства, создания новых производств, приобретения новых технологий с целью выпуска конкурентоспособных товаров. И в условиях трансформирующейся (переходной) экономики - это одна из основных задач государства.

Может ли повторится дефолт или что-то близкое к нему? Все зависит от цены на нефть и амбиций по непроизводительным затратам федеральных властей. Сейчас основное отличие от ситуации 1997-98 годов состоит в том, что тогда жили в долг, непомерно занимая за рубежом и внутри страны через ценные бумаги ГКО-ОФЗ. Сейчас живем на доходы от продаж нефти и газа. Тогда экономическую политику напрямую определяли зарубежные советники и консультанты. Сейчас они нахваливают финансовое положение в России опосредованно, через финансовые рейтинги, оценки и советы.

Директор Института переходной экономики Егор Гайдар так пишет по этому поводу:

«Если правительство не изменит финансовую политику после начала мирового спада, то последствия для России могут быть катастрофическими... Если при новом президенте экономический рост упадет с нынешних 7% до 2-3% ВВП, да еще возникнет угроза девальвации рубля, то власть может начать искусственно стимулировать экономику за счет увеличения госрасходов и поддерживать рубль из накопленных золотовалютных резервов. Сочетание этих мер будет иметь катастрофические последствия... Кризис в США породил проблемы в банковской системе, решить которые можно не раньше, чем через 2-3 года... Не приходится надеяться России и на такие моторы мировой экономики, как Китай, Индия, Европа и даже страны СНГ, где замедление в ближайшие годы может составить около 2% ВВП. Опыт экономических циклов показывает, что замедление роста мировой экономики на 2% ВВП приводит к падению мировых цен на металлы и нефть от 10% до 30%. Еще более интенсивно реагирует на потрясения иностранный капитал, отток которого способен разрушить даже здоровые экономики».

По существу же экономическая ситуация в стране, если убрать нефтегазовые доходы, не изменилась, а в части коррупции и криминализации всех сфер жизни страны даже ухудшилась. Основная промышленность по прежнему неэффективна, технологии устарели, в с/х в еще большей степени, а производительность труда в отраслях промышленности за исключением добывающей только отстает от роста таковой в развитых странах.

Однако в Правительстве постоянно нагнетаются страсти об ускорении создания инновационной экономики и соответствующего плана, как будто можно сократить беременность женщины-экономики до 2 месяцев. Представляется, что в этих условиях и этому Правительству разработать эффективную стратегию развития России будет очень непросто.

Минфин РФ фактически блокирует размещение средств Фонда будущих поколений внутри страны высокими процентными ставками. Прошедшие аукционы по размещению средств не привели к результатам. Банки почти не занимают деньги у Минфина, предпочитая это делать  у Банка России и за рубежом по меньшим процентным ставкам. Очередное недавнее повышение ставки рефинансирования Банком России до 11% только провоцирует рецессию в экономике. Правительство и ЦБ в части борьбы с инфляцией действуют вразнобой. Первое наращивает непроизводительные расходы и не развивает производства (не создает условия). Пример Воронежа с его бюджетным голодом и разрушенной инфраструктурой - наглядное подтверждение тому.

Дорогие деньги используют как средство остужения экономики при ее перегреве, при очень быстром росте ВВП. Однако в России высокие темпы прироста виртуальны. В основном этот прирост обеспечен ростом нефтегазовых доходов (на 3/4), которые за счет трансфертов и гос. инвестиций обеспечивают рост экономик регионов.

Фактически нерыночная часть экономики подавляет ее рыночную составляющую в России. Гос. инвестиции направляются на неэффективные еще с советских времен предприятия и гос. корпорации ОПК, которые стали еще более неэффективными с тех пор. Претензии на мировое лидерство, увеличение гос. затрат без адекватного развития инфраструктуры и потребительского сектора экономики повторяют в несколько ином виде, фактически в виде фарса, пройденный путь СССР. Только в краткосрочном историческом периоде. Непонимание наверху глубинных проблем России, существующих реальностей, цепляние за власть, подавление в стране истинной демократии и гражданского общества усугубляют и так незавидное положение страны и россиян.

Оценки Всемирного банка и других мировых институтов не затрагивают основных проблем страны. Базируются на финансовых результатах и не могут служить основой для прогнозов. Точно так же это было перед дефолтом 1998 года. Зарубежные советники вместе с младореформаторами способствовали банкротству России.

Безудержное вливание гос. средств в экономику приводит к росту инфляции. Быстрый и неоправданный рост заработной платы вкупе со сверхбыстрым ростом доходов богатейших людей России включило основные классические механизмы роста инфляции. Наряду со специфическими российскими - огромным сектором теневой экономики и жизнью по понятиям, а не по законам.

Увеличение пенсий и заработной платы бедным не спасло их от нищеты. Напротив, процесс разрыва доходов между 10% богатых и 10% бедных нарастает. Причем рост доходов у богатейших людей России не приносит ей дивидендов. Они уезжают вместе с семьями и капиталом, продавая свои предприятия и акции.

По данным ЦБ РФ, в первом полугодии  торговый баланс России достиг 104.8 млрд долл., а положительное сальдо текущих операций - $69.4 млрд. Рост составил, соответственно, 75% и 90% с пересчетом на год. Эти высокие темпы роста объясняются ростом цен на нефть и газ. Экспортная выручка России  выросла до 84.6 млрд долл. (рост на 54%). Рост импорта составил 42%  с пересчетом на год, в то время как в 2007 г. импорт вырос на 36%. В итоге уровень покрытия импорта экспортом без нефтянки едва превысил 50%. Таким образом, голландская болезнь России только усиливается. Подсев на нефтегазовую иглу мы никак не можем с нее соскочить. Опасность состоит в том, что почти половина цены на нефть - чисто спекулятивная. И существенно снизить ее развитые страны совместно с Саудовской Аравией вполне могут. Где-нибудь до  60-70 долл. за баррель. Себестоимость добычи нефти в России ниже 10 долл. за баррель, а в арабских странах еще втрое ниже. Вот такие баснословные доходы получают нефтедобывающие страны. Но если в арабских странах каждому ребенку при рождении отчисляют 100-200 тыс. долл. То у нас... каждому по АК, ржавому танку или даже ракете. Поэтому - упадет цена на нефть, может оно и к лучшему для обыкновенных россиян.

Экономическая ситуация в мире сильно зависит от состояния экономики США. Государству придется спасать финансовую систему страны, что увеличит госдолг. А это еще более сильно подорвет доллар и всю мировую экономику. И российскую тоже. Цены на нефть рухнут, если резко сократится ее потребление в США. Или они включат на полную мощность свои производственные резервы.

У США есть козыри и покруче. Они, как и в 1973 году, когда отказались от обмена долларов на золото и французские военные корабли с трюмами набитыми долларовыми купюрами вынуждены были вернуться ни с чем в Европу, могут вовсе перейти на другую валюту. Эта валюта станет, возможно, общей для США, Мексики и Канады. Такие планы обнародованы. Так что держись тогда мир и наши резервы. Своя рубашка действительно ближе к телу.

 

Яндекс цитирования Rambler's Top100