ЦИРЭ: Центр исследований региональной экономики

LERC: local economics research center

e-mail: info@lerc.ru

«Проблемы региональной экономики»

Ионов Ю.Г., Радченко В.М.

ПРОБЛЕМАТИКА НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКОВ В ПОСТРОЕНИИ СТРАТЕГИЧЕСКИХ ЦЕЛЕЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

 

        Процесс разработки инвестиционной стратегии является опорным элементом общей системы выбора стратегии развития хозяйствующего субъекта,  предприятия, основными элементами которого являются концепция, моделирование, миссия, стратегические цели и приоритеты развития, виды инвестиционных и функциональных стратегий, определение направлений неопределенности, видов и уровня рисков.

        Актуальность разработки стратегии инвестиционной деятельности субъекта и ее основополагающих целей определяется рядом условий и факторов.  Важнейшими из них являются степень неопределенности и изменения рыночной среды, состояние рынка инвестиционных ресурсов, уровень инвестиционного климата в стране и другие.

        Неопределенность инвестиционной политики государства, изменчивость рыночных условий хозяйствования и конъюнктуры рынка инвестиционных ресурсов, накопленные структурная  деформация на макроэкономическом уровне, последствия глобального финансового кризиса теперь уже не позволяют эффективно управлять инвестиционной деятельностью,  на основе использования традиционных, так называемых «реактивных» методов управления, когда возникшая проблема, неясная ситуация побуждают менеджмент принимать немедленные решения, эффективность которых крайне низка. В этих условиях становится необходимым «заглянуть за горизонт», попытаться спрогнозировать изменения условий рыночной среды вообще и инвестиционной, в частности, смоделировать экономическое поведение субъекта в отдаленной перспективе. И здесь не обойтись без выработки стратегии инвестиционной деятельности,  постановки  ее долгосрочных целей, основанной прежде всего на учете максимального количества факторов неопределенности и оценке рисков.

       Именно поэтому стратегическое управление инвестиционной деятельностью должно носить целевой характер что, в свою очередь, подразумевает постановку долговременных целей инвестиционной стратегии. Без четко сформулированных, отобранных на основе тщательного анализа стратегических целей сама инвестиционная деятельность становится размытой, неопределенной и малоэффективной. Поэтому заданные стратегические  инвестиционные цели становятся главным ориентиром инвестиционной деятельности, средством повышения ее эффективности в долгосрочной перспективе. На основе выбора стратегических инвестиционных целей решаются и другие задачи построения инвестиционной стратегии в целом.

       Инвестиционные стратегические цели представляют собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общей стратегией развития субъекта хозяйствования и которые определяют выбор наиболее эффективных путей их реализации. Инвестиционные стратегические цели часто представляются в виде главного направления  инвестиционной деятельности субъекта, на котором определяют приоритеты, формы инвестиционной деятельности, последовательность этапов реализации целей, конечный инвестиционный эффект.

Как и процесс разработки инвестиционной стратегии, постановка  стратегических целей инвестиционной деятельности исходит, прежде всего, из  целей  стратегии экономического развития  в целом. Состав целей от субъекта к субъекту всегда неоднороден и зависит от целого ряда факторов: размера, региональной и отраслевой принадлежности предприятия, продолжительности финансово-производственного цикла, стартового и перспективного научно-технического уровня и других. Таковыми могут быть:

-        достижение необходимых структурных преобразований в экономике субъекта;

-        создание диверсифицированных производств и видов деятельности;

-        повышение уровня капитализации предприятия;

-        обеспечение прироста собственного капитала;

-        повышение уровня прибыльности инвестиций и нормы прибыли экономической деятельности в целом;

-        повышение уровня деловой активности и рыночной устойчивости субъекта;

-        достижение социальных, экологических и иных полезных эффектов;

-        избежание банкротства и крупных финансовых неудач.

        Постановка и достижение всех, и особенно, последней из перечисленных целей возможна лишь на основе идентификации и оценке степени рисков и неопределенности в прогнозном периоде.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности предполагает и выбор путей и методов их успешной реализации. Это, главным образом, три способа:

-        выбор направлений и стратегических приоритетов инвестиционной деятельности;

-        оценка вероятности реализации стратегических целей на основе учета экономических рисков;

-        разработка стратегии мобилизации инвестиционных ресурсов.

Далее следует конкретизация выбранных целей инвестиционной деятельности по задачам, способам, последовательности этапов ее реализации, формам инвестирования, согласованности и координации с общей стратегией развития субъекта - внутренняя координация и соответствия изменениям инвестиционной среды - внешняя координация.

В процессе разработки стратегических целей инвестиционной деятельности должны решаться следующие задачи:

-        определение источников и форм инвестирования на различных этапах реализации инвестиционной стратегии;

-        выбор приоритетных объектов инвестирования, что, в свою очередь, в определенной степени зависит от отраслевой и региональной принадлежности субъекта хозяйствования;

-        расчет уровней конкретных рисков на стадии реализации инвестиционных проектов.

          Выбор форм инвестирования на длительную перспективу
существенно колеблется в зависимости степени диверсифицированности экономики субъекта и от этапов его жизненного цикла. В частности, на этапе становления предприятия наибольшее значение имеют формы реального инвестирования производства и обращения. В этот период даже внешне инвестиции приобретают материально-вещественную форму. На более поздних этапах развития предприятия и при наличии развитого финансового рынка могут быть применены комбинации различных форм инвестирования - реального (производственные инвестиции) и портфельного (финансовые инвестиции) инвестирования.

Одной из перспективных форм инвестирования, получающей все большее распространение, является так называемое нетрадиционное, венчурное инвестирование. Оно представляет собой вложения в  развитие венчурных (англ. Venture, или риск), то есть рисковых компаний, деятельность которых связана с освоением наукоемких, инновационных технологий. Это может быть как реальное приобретение подобных компаний, реальное вложение средств в развитие их производств и освоение новшеств, так и покупка ценных бумаг венчурных компаний. По самому своему смыслу и буквальному значению - это наиболее рисковые формы инвестирования. С одной стороны, при помощи венчурного инвестирования входящие на рынок или уже действующие компании обеспечивают финансирование новых инициатив, содержащих высокие инвестиционные риски, но дающие возможность получения прибыли на уровне выше среднего. С другой стороны, инвестиции в венчурные компании несут в себе потенциальную возможность невозврата вложенных средств.

  На различные комбинации использования перечисленных форм инвестирования оказывает воздействие  оказывает общее состояние национальной экономики, проводимая инвестиционная, финансовая и налоговая политика государства, динамика макроэкономических показателей, законодательная база, конъюнктура рынка инвестиционных ресурсов, степень неопределенности рыночной среды, а также идентифицированные и еще не установленные риски.

  В условиях нестабильности экономического развития, непредсказуемых изменений налоговой политики резко снижается значение реального  инвестирования. Инвестиционные риски при этом носят постоянный характер и достаточно велики. Использование же форм финансового (портфельного) инвестирования в такие периоды становится более эффективным, но лишь при условии  вложений на краткосрочные периоды и также как и реальные формы инвестирования, они являются  высокорискованными. Это показали в нашей стране август 1998 года и октябрь 2008 года.

Функционирование предприятия в рыночной среде осуществляется в условиях существенной неполноты информации и неопределенности протекания экономических процессов. Принятие хозяйственных решений в этих новых для отечественных предприятий условиях требует от руководителей соответствующих специальных знаний и навыков рационального хозяйствования.

В условиях перехода от централизованного управления народным хозяйством к рыночному регулированию хозяйственных отношений российские предприятия вынуждены принимать решения в условиях действия  факторов риска, свойственных классической рыночной экономике, присущих экономике переходного типа и обусловленных действием мирового финансового кризиса.

Современные российские предприятия находятся не только под действием «наследственных» факторов риска, оставшихся от командно-административной системы, но и вербально не определенных факторов, генерируемых глобальным финансовым кризисом. Это, естественно, значительно осложняет принятие обоснованных эффективных решений и предельно актуализирует Проблематику учета риска и неопределенности в инвестиционной сфере.

В большинстве опубликованных работ превалировал подход, который условно можно назвать «проектным». Суть такого подхода заключается в локализации предмета исследования теми аспектами риска, которые возникают на стадии принятия решения об инвестировании в некоторый проект или реализации хозяйственного мероприятия.

По нашему мнению, хозяйственный риск есть постоянно присутствующий среди условий функционирования предприятия феномен, требующий подхода к его учету и нейтрализации в режиме «дискретно-непрерывного управления», то есть реализуется не «проектный», а «объектный» подход к учету хозяйственного риска.

Принятие хозяйственных решений - важная составная часть управленческой деятельности производственного предприятия. При подготовке решений должно быть учтено множество разнородных элементов, параметров и взаимосвязей, характеризующих состояние хозяйственного объекта. Известно, что принятие хозяйственных решений осуществляется в условиях неопределенности будущего состояния объекта и неполной информации о его прошлом и текущем состояниях.

В литературе по математической экономике встречаются различные интерпретации термина «неопределенность». Неопределенность является объективным свойством экономических процессов. В ряде обобщающих экономико-философских исследований подчеркивается, что неопределенность, являясь объективной формой существования окружающего нас реального мира, обусловлена, с одной стороны, объективным существованием случайности как формы проявления необходимости, а с другой - неполнотой каждого акта отражения реальных явлений в человеческом сознании.

Причины появления неопределенности в экономических процессах, и прежде всего, инвестиционных, характерных для деятельности производственных объектов, по нашему мнению, сводятся к следующим:

1. Инвестиционные процессы являются результатом взаимодействия большого числа разнородных элементов, которые в свою очередь подвержены различным количественным и качественным изменениям, что затрудняет адекватное отражение в сознании всех условий, параметров, характеристик и последствий изменения этих процессов.

2. Производственные объекты управления являются социально-экономи- ческими системами, свойства которых существенно зависят от поведения действующих в них людей.

3. В значительной мере неопределенность инвестиционных процессов вызвана действием научно-технического прогресса, изменениями в структуре перспективного потребительского спроса.

Неопределенность экономических факторов сказывается на всех этапах процесса принятия и реализации стратегических инвестиционных целей и принятия соответствующих решений. Наиболее распространенной является точка зрения, при которой выделяются следующие пять этапов принятия решений:

       -  выявление и вербальное описание ситуации принятия решений,

       -  формализованная постановка задачи, формулирование критерия (критериев) выбора решения;

       -  разработка вариантов решения и прогнозирование резуль­татов принятия и реализации выбранного решения;

       -   оценка и упорядочение вариантов решения,

       -    выбор варианта решения, который будет осуществлен.

Первые четыре этапа, которые иногда называют этапами подготовки решения, в отличие от последнего, могут быть в значительной степени формализованными. При этом окончательное принятие решения в существенной степени зависит от личностных особенностей и ценностных установок лица, принимающего решение. Оценку вариантов инвестиционного решения осуществляют в соответствии с выбранным критерием, принимая во внимание все возможные и выявленные ситуации реализации решения и учитывая объективное и принципиально неустранимое наличие неопределенности.

Наличие неопределенности может привести осуществление выбранного варианта к несколько иным результатам, чем предполагалось в зависимости от реально сложившейся ситуации реализации решения. В частности, может оказаться, что исход осуществления выбранного варианта решения не ведет к достижению поставленной цели. В работах многих авторов именно порожденная неопределенностью возможность того, что при осуществлении выбранного варианта инвестиционного решения, поставленная цель не достигается, называется риском.

В результате осуществления того или иного решения может реализоваться различная степень достижения поставленной инвестиционной цели. При этом возможны два случая:

1. Существует вариант инвестиционного решения, который по сравнению со всеми другими вариантами при любой ситуации реализации решения приводит к наибольшей степени достижения цели.

2. В различных вариантах реализации решения разные их варианты приводят к максимальной степени достижения инвестиционной цели, то есть нельзя найти такой вариант, который был бы наилучшим для любой наступившей ситуации реализации решения.

Понятие риска давно используется и математически формализовано в естественных науках, например, в теории статистических решений, теории игр и др. Однако экономика имеет существенные особенности, что требует специального научного определения понятия «риск» и таких его производных, как «хозяйственный риск», «инвестиционный риск» в качестве одних из основных экономических категорий. В научной литературе встречаются четыре вида риска, выделяемых по признаку источника его возникновения:

       - риск, обусловленный природными явлениями и факторами;

       - риск, связанный с воздействием человеческой деятельности на природу;

       - риск, связанный с деятельностью искусственных объектов;

       - риск, возникающий в связи с активной экономической деятельностью, в том числе взаимодействием хозяйствующих субъектов (хозяйственный риск).

Условность этой классификации, как и всякой другой, проявляется в том, что «хозяйственный риск» включает в себя кроме экономических также факторы риска, обусловленные природными, антропогенными и техногенными причинами, и экономические последствия этих видов риска.

Хозяйственный риск характеризует обусловленную неопределенностью возможность такого отклонения, то есть несовпадение фактически полученного результата реализации решения с намеченным в момент принятия хозяйственного решения. Поэтому, конкретизируя определение хозяйственного риска, сформулируем его следующим образом: «Хозяйственный риск - это понятие, которое отражает меру реальности нежелательного развития хозяйственной деятельности предприятия при данной ситуации принятия решения».

 

С учетом перечисленных условий и особенностей различных форм инвестирования, сопутствующих им неопределенности и рискам их комбинация, конкретный выбор будет существенно отличаться на разных этапах реализации  инвестиционной стратегии субъекта хозяйствования.

        Завершающим этапом формирования стратегических инвестиционных целей является оценка разработанной инвестиционной стратегии. Выработанная инвестиционная стратегия, по нашему мнению, может быть оценена по следующим признакам:

1.        Координация и взаимосвязь инвестиционной стратегии с общей стратегией развития субъекта. Здесь должна быть дана оценка степени координации и согласованности целей, задач, направлений и сроков реализации стратегий.

2.        Непротиворечивость инвестиционной стратегии. Здесь может быть установлено, насколько согласуются друг с другом выбранные стратегические инвестиционные цели - реализация одной цели не должна стать препятствием к выполнению других целей.

3.        Гибкость выработанной инвестиционной стратегии. Здесь оценивается, насколько изменения внешней среды, конъюнктуры инвестиционного рынка могут повлиять на уровень реализации инвестиционной стратегии и насколько она может соответствовать текущим и прогнозируемым изменениям.

4.        Уровень  и виды  рисков. Необходимо выявить наличие всех видов рисков, их уровни и возможные финансовые последствия при реализации выбранной инвестиционной стратегии.

5.        Конечная эффективность инвестиционной стратегии. Ее оценка основывается на общепринятых методах определения экономической эффективности реализации инвестиционных проектов с той лишь разницей, что проводится она по укрупненным показателям и ограниченному их кругу.

Таким образом, разработка инвестиционной стратегии, выбор ее целей на основе идентификации и установления степени рисков и неопределенности  позволяет эффективно управлять инвестиционной деятельностью хозяйствующего субъекта.

 

Литература

 

1.                    Бард В.С. Инвестиционные проблемы российской экономики / В.С. Бард.- М.: Экзамен, 2007 - 384 с.

2.                    Визир П.И. Диалектика определенности и неопределенности / И.И. Визир, А.Д. Урсул. - Кишинев: Штиница, 1976.

3.                    Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика / Ю.А. Корчагин, И.П. Маличенко. - Ростов н/Д: Феникс, 2008 - 509 с.

4.                    Хозяйственный риск и методы его измерения: Пер. с венг./ Т. Бачкаи,  Д. Месена, Д. Мико и др.  - М.: Экономика, 1979. - 184 с.

 

Яндекс цитирования Rambler's Top100