Обучение

Learning

Образование

Education

Исследования

Research

Комментарии

Commentaries

e-mail: info@lerc.ru
блог: lerc.livejournal.com

«Проблемы региональной экономики»

Выпуск № 48

Полозова А.Н., Жукова А.Е., Ярцева И.М., Борщевская Е.П., Горковенко Е.В.

ФАКТОРЫ И УСЛОВИЯ БИЗНЕС-ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В ОРГАНИЗАЦИЯХ САХАРНОГО ПРОИЗВОДСТВА

Богомолова И.П., Мантулин А.М., Голосов А.И.

ПЕРСПЕКТИВНЫЕ ИННОВАЦИИ ДЛЯ СЕГМЕНТА HoReCa В РОССИИ

Леонтьева Е.В.

РЫНОЧНАЯ КАПИТАЛИЗАЦИЯ КАК ИНДИКАТОР ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Полозова А.Н., Нуждин Р.В., Борщевская Е.П., Горковенко Е.В., Жукова А.Е.

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ДИАГНОСТИКА РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ БИЗНЕС-ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ САХАРНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ

Леонтьева Е.В.

УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ: СИСТЕМНЫЙ ПОДХОД

Горбунов В.Г., Стародубцев В.С.

ОПТИМИЗАЦИЯ ТИПОРАЗМЕРНЫХ РЯДОВ ИЗДЕЛИЙ

Совик Л.Е, Банникова З.В.

МОНИТОРИНГ ИННОВАЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ: МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ЗАТРАТ И РЕЗУЛЬТАТОВ

Корчагин Ю.А.

Недостоверность информации и статистики в России, процессы развития и человеческий капитал

Леонтьева Е.В.16.09.2017

РЫНОЧНАЯ КАПИТАЛИЗАЦИЯ КАК ИНДИКАТОР ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

 

 

Тема исследования инвестиционной привлекательности в настоящее время является актуальной, так как промышленность нашей страны требует масштабных инвестиционных вложений. Объясняется это тем, что происходит массовое выбытие производственных мощностей, обусловленное физическим и моральным износом основных средств, а также несоответствие их основным требованиям научно - технического прогресса.

Руководство большинства организаций не осознает значимость повышения инвестиционной привлекательности и не занимается вопросами разработки методики анализа и оценки, изучением влияющих факторов и проблемами ее повышения. Именно поэтому в научной и специальной литературе проблема анализа и оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта является недостаточно разработанной и весьма актуальной.

В современных условиях финансового кризиса, увеличения темпов инфляции, жесткой налоговой системы средства организации и частных лиц слабо направляются на цели долгосрочного инвестирования, особенно в сферу материального производства с длительным сроком окупаемости; преимущественно они функционируют в сфере обращения (например, в спекулятивных операциях), а также в значительных объемах направляются на потребление. Для привлечения дополнительных финансовых ресурсов организация должна обладать высоким уровнем инвестиционной привлекательности, достаточным для того, чтобы убедить инвесторов вложить в нее свои деньги.

В деловых кругах общераспространенным является мнение о том, что капитализация - это суммарная рыночная стоимость выпущенных акций компании. Согласно одному из научных определений, рыночная капитализация является оценкой экономической ценности акций компании, допущенных к официальной торговле на фондовой бирже (включенных в котировальные листы), т.е. считается, что капитализация компании - это условная расчетная величина, отражающая возможную стоимость продажи компании.

Рыночная капитализация эмитента рассчитывается как произведение количества обыкновенных акций и рыночной стоимости одной акции. Финансовые инструменты большинства отечественных компаний котируются и обращаются на ведущей российской фондовой бирже Российская торговая система (РТС), поэтому для целей экономического анализа капитализации  можно использовать информацию биржи РТС.

 

 

15

Информация о капитализации часто публикуется в финансовой отчетности публичной компании, также эти данные доступны в различных финансово - аналитических изданиях, информационных сайтах Интернета.

Темпы роста рыночной стоимости компании не могут не сказываться на ее инвестиционной привлекательности. Очевидно, что компания, стоимость которой растет, является привлекательной:

как для инвестирования в эмитируемые ею финансовые инструменты, так и для проектного инвестирования;

как для венчурного инвестирования (в случае ожидания еще более резкого роста капитализации), так и для операций слияния (поглощения).

Поэтому рыночная капитализация и ее изменение во времени являются индикатором, косвенно отражающим уровень инвестиционной привлекательности компании.

В соответствии с этим считается, что для принятия управленческого решения инвестору важно знать, в какую сторону и насколько сильно изменится рыночная капитализация, для чего необходимо проанализировать факторы, оказывающие на нее влияние. Это обусловливает актуальность проведения корреляционно - регрессионного анализа, направленного на выявление силы влияния тех или иных факторов на результирующий показатель.

Предположим, изменение капитализации зависит от специфических финансовых факторов, которые можно описать как изменение семи аналитических показателей, наиболее ярко отражающих уровень инвестиционной привлекательности:

1) текущей ликвидности;

2) финансовой независимости;

3) оборачиваемости совокупных активов;                                                                           

4) рентабельности активов;

5) рентабельности по EBITDA;

6) отношения стоимости чистых активов к уставному капиталу;

7) прибыль на акцию.

Для проверки гипотезы о связи рыночной капитализации с финансовыми инструментами будем использовать статистические данные за три года ОАО «ВМФ», взятые из открытых источников (таблица 1).

Из расчетов видно, что в течение трех лет наблюдается тенденция снижения капитализации, рыночная стоимость компании снижается. Значения коэффициента автономии и оборачиваемости активов имеют положительную динамику. Рентабельность активов заметно уменьшилась. Наблюдается рост значений рентабельности по EBITDA. Коэффициент текущей ликвидности в течение трех периодов ниже норматива.

 

 

16

Чистые оборотные активы имеют отрицательное значение. Капитализация в 2008 г. составила 13500 тыс. р., к 2010 г. произошло уменьшение капитализации и она составила 12618 тыс. р.

 

Таблица 1 - Финансовые коэффициенты, участвующие в расчете интегрального показателя инвестиционной привлекательности, и капитализация

Показатель - фактор

Годы

Изменение

2008

2009

2010

2009г от 2008г

2010г от 2009г

Коэффициент текущей ликвидности

0,93

0,84

0,87

-0,11

+0,03

Коэффициент автономии

0,01

0,07

0,13

+ 0,06

+0,06

Коэффициент оборачиваемости активов

0,8

1,03

1,17

+0,23

+0,14

Рентабельность активов

5,42

0,72

0,69

-4,7

-0,03

Рентабельность по EBITDA

0,04

0,05

0,11

+0,01

+0,06

Отношение чистых активов к уставному капиталу

-1379,11

-2091

-2080,11

-711,89

10,89

Прибыль на акцию, р.

1369

143

116

-1226

-27

Капитализация, тыс. р.

13500

13131

12618

-369

-513

 

Исходя из экономической сущности рыночной капитализации, выдвинем гипотезу, что на капитализацию компании влияют другие показатели, значения которых раскрываются в консолидированной финансовой отчетности:

совокупная стоимость активов;

собственный капитал;

выручка от продаж;

операционная прибыль;

чистая прибыль;

EBITDA;

суммы, направляемые на приобретение или модернизацию активов (САРЕХ);

общая сумма объявленных дивидендов.

Рассмотрим изменение указанных показателей за три года деятельности ОАО «ВМФ» по сравнению с изменением капитализации (таблица 2).

Из таблицы 2 видно, что совокупная стоимость активов в 2009 г уменьшилась по сравнению с 2008 г на 88310 тыс. р., а в 2010 г произошло увеличение на 33242 тыс. р. и активы составили 167361 тыс. р. Динамика показателя собственного капитала имеет тенденцию роста. Чистая прибыль в 2009 году уменьшилась на 1032 тыс.р., в 2010 году - на 242 тыс.р. Необходимо отметить, что далеко не всегда рост стоимости активов влияет на увеличение капитализации и, следовательно, на рост

 

 

17

инвестиционной привлекательности. Необходимо детально анализировать, чем был обусловлен такой рост, и к каким последствиям он может привести.

 

Таблица 2 - Абсолютные показатели ОАО «ВМФ»

Абсолютный финансовый показатель

Годы

Изменение

2008

2009

2010

2009 от 2008

2010 от 2009

Совокупная стоимость активов

222429

134119

167361

-88310

+33242

Собственный капитал

16445

17657

18701

+1212

+1044

Выручка от продаж

181471

183211

177031

+1740

-6180

Операционная прибыль

26723

16475

17483

-10248

+1008

Чистая прибыль

12318

1286

1044

-11032

-242

САРЕХ

5290,82

4112,03

1660,91

-1178,79

-2451,12

Общая сумма объявленных дивидендов

-

-

-

-

-

 

Помимо перечисленных факторов, имеющих количественную оценку и отражающихся в консолидированной финансовой отчетности (внутренних финансовых факторов), на рыночную капитализацию влияют прочие факторы, не зависящие от значений финансовых показателей (прочие внутренние факторы) и зачастую от функционирования самого хозяйствующего субъекта (внешние факторы) (рисунок 1).

Важнейшим фактором, воздействующим на решение конкретного инвестора, является уровень риска, связанный с инвестированием. Проблемы, связанные с идентификацией факторов неопределенности, количественной оценкой и контролем уровня риска, остаются актуальными на каждом этапе подготовки и реализации управленческих инвестиционных решений.

В современной финансовой теории под риском подразумевается существование возможности полной или частичной потери активов или капитала. При долгосрочном инвестировании в ценные бумаги риск характеризуется также вероятностью неполучения желаемых инвестором результатов в виде роста стоимости вложений.

При осуществлении предпринимательской деятельности хозяйствующие субъекты сталкиваются со многими видами риска. В наиболее общем виде их можно объединить в группы: отраслевые, финансовые, имущественные, региональные, валютные и прочие риски. Инвестор в процессе инвестирования сталкивается с частью этих рисков, а также с некоторыми дополнительными, возникающими в процессе осуществления инвестиционной деятельности в условиях неопределенности.

 

 

 

18

Отраслевые риски связаны с изменением рыночной конъюнктуры. Они заключаются в возможности возникновения потерь из-за срыва поставок, просроченной дебиторской задолженности, непредвиденном росте цен на сырье или тарифов на транспортировку, при других негативных явлениях, происходящих как на рынках сырья, так и на рынках сбыта готовой продукции.

Имущественные риски связаны с возможностью потери имущественных ценностей компанией. К данным рискам относится вероятность возникновения актов диверсии, захвата активов, прерывания технологических процессов. В последнее время все более актуальным становится риск вероятности пересмотра итогов приватизации.

 

                                                                                     

Рисунок 1- Факторы, оказывающие влияние на рыночную капитализацию

 

Страновые и региональные риски связаны с возможными потерями из-за неудачного географического расположения хозяйствующего субъекта, возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками. Включают риски потерь в результате политических решений

 

19

руководства страны, в которой функционирует объект инвестирования.

Финансовые риски связаны со снижением эффективности управления деятельностью компании. Это риски роста задолженности компании, уменьшения ликвидности, кредитоспособности, снижения финансовой устойчивости, возникновения финансовой несостоятельности, вызванные экономически неграмотными действиями руководства компании.

Валютные риски связаны с изменением курсов иностранных валют, устанавливаемых Банком России. Данному риску подвержены компании, которые в ходе осуществления своей деятельности производят расчеты в валюте, а также имеют вложения, номинированные  в иностранной валюте.

Риск получения неправильной оценки роста инвестиций. Если эффективность вложений оценивается инвестором самостоятельно, то данный риск заключается в возможности неверного подбора методики оценки роста инвестиций. В случае если инвестор обращается за помощью к независимым аналитикам, то возникает проблема предоставления ошибочной рекомендации. При этом аналитик может давать неверную рекомендацию в случае, если он действительно допустил ошибку, проводя оценку, или из корыстных побуждений. Для повышения доверия к аналитику он не должен иметь никаких имущественных интересов по отношению к анализируемой им компании.

Минимизация рисков - одна из основных задач финансового менеджмента компании. Многообразие способов управления рисками ученые -  экономисты объединяют в несколько основных групп:

избежание (уклонение от риска) реализуется в форме отказа от связанного с риском инвестиционного проекта и предпочтения ему менее рискованных;

страховые риски, т.е. передача определенных рисков страховой компании с целью защиты своих имущественных интересов от финансовых последствий в случае наступления неблагоприятных событий;

компенсация (резервирование риска) заключается в создании целевых резервных фондов, формировании резервных сумм финансовых ресурсов  в системе бюджетов;

хеджирование представляет собой форму страхования возможных потерь  (в основном от сделок на фондовой бирже) путем заключения уравновешивающей сделки, в результате которой риск переносится с одного лица на другое;

локализация риска путем переноса связанной с риском хозяйственной деятельности в пределы нового дочернего хозяйствующего субъекта;

 

 

 

 

 

 

 

20

распределение риска, которое достигается диверсификацией деятельности, расширением рынка сбыта, расширением поставщиков, созданием венчурных фондов, объединяющих множество финансовых источников и распределяющих риски через поддержку проектов, относящихся к разным областям приложения.

Компания, пытающаяся привлечь инвестиции, не должна скрывать от потенциальных инвесторов риски, связанные с вложением в нее финансовых ресурсов, в том числе специфические, присущие в силу определенных обстоятельств только ей риски. При подготовке отчетности менеджмент публичной компании должен с особой тщательностью подходить к раскрытию существующих рисков, связанных с инвестированием, и предпринимаемых мер воздействия на них.

Таким образом, из расчетов видно, что в течение трех лет наблюдается постоянное снижение капитализации, при этом показатели в течение этого периода времени изменяются разнонаправлено, не всегда в лучшую сторону. Совокупная стоимость активов в 2009 г уменьшилась по сравнению с 2008 г на 88310 тыс. р., а в 2010 г произошло увеличение на 33242 тыс. р. и активы составили 167361 тыс. р. Динамика показателя собственного капитала имеет тенденцию роста. Динамика выручки от продаж нестабильна. Чистая прибыль в 2009 году уменьшилась на 1032 тыс.р., в 2010 году - на 242 тыс.р.

Исходя из экономической сущности капитализации, была выдвинута гипотеза, что на капитализацию компании влияют определенные внутренние факторы, значения показателей которых доступны в консолидированной финансовой отчетности. Влияние факторов рассматривалось неразрывно с влиянием активности рынка. Также были систематизированы внешние факторы, влияющие на изменение капитализации компании, факторы риска, присущие долгосрочному инвестированию, и методы управления рисками.

 

Яндекс цитирования